Изменение прогноза по кредитному рейтингу Кировской области (далее — Кировская область, Область, Регион) вызвано существенными качественными изменениями графика погашения ее долга и ожиданиями АКРА относительно прогнозного исполнения бюджета Области по итогам текущего года. По мнению Агентства, объем бюджетных доходов вырастет по сравнению с уровнем прошлого года, что в совокупности с ожидаемым отсутствием необходимости погашать долг в текущем году позволит Региону сохранить часть накопленной ликвидности при финансировании прогнозного дефицита бюджета, что положительно отразится на оценках бюджетного профиля.
Кредитный рейтинг Кировской области обусловлен умеренно низким уровнем долговой нагрузки при сбалансированных операционных показателях бюджета. Дополнительную поддержку кредитному рейтингу Области оказывают существенный объем капитальных расходов и объем остатков на счетах Региона, позволяющий покрыть большую часть прогнозируемого по итогам года дефицита бюджета. Сдерживающее влияние на кредитный рейтинг оказывают умеренные показатели развития региональной экономики, частично зависящей от государственного сектора, а также возрастающая потребность бюджета в использовании накопленных средств.
Кировская область входит в состав Приволжского федерального округа. В Области проживает 1,2 млн человек (порядка 1% населения РФ), а объем ее валового регионального продукта (ВРП) по итогам 2020 года составил 396 млрд руб. (0,4% от совокупного показателя ВРП субъектов). За 2021 год ВРП, по оценке Региона, составил 453 млрд руб.
Ключевые факторы оценки
Потребность бюджета в использовании накопленных средств на фоне ожидаемого дефицита. Усредненное1 соотношение баланса текущих операций и текущих доходов за 2019–2023 годы составит 3%, что свидетельствует об умеренном уровне операционной эффективности. На протяжении последних пяти лет баланс текущих операций сохранялся положительным, однако АКРА полагает, что по итогам 2022 года показатель может стать отрицательным из-за финансирования ожидаемого дефицита бюджета.
Усредненное значение доли капитальных расходов в совокупных расходах за 2019–2023 годы составит порядка 13%, что, согласно методологии АКРА, соответствует умеренно высокому уровню гибкости бюджетных расходов. Капитальные расходы на две трети финансируются за счет трансфертов из федерального бюджета. Усредненная за аналогичный период доля налоговых и неналоговых доходов (ННД) в доходах Региона (без учета субвенций) составит 56%.
Соотношение усредненных за 2019–2023 годы модифицированного бюджетного дефицита и текущих доходов прогнозируется на уровне -3%, что указывает на возрастающую потребность бюджета в использовании остатков на счетах для частичного финансирования капитальных расходов.
По итогам 2021 года Область исполнила бюджет с профицитом в 13% ННД, что позволило ей снизить долговую нагрузку и увеличить объем остатков на счетах.
Актуальная версия закона о бюджете Области предусматривает рост доходной части бюджета в текущем году на 2% к уровню 2021 года, при этом объем безвозмездных поступлений увеличится на 11% в сравнении с уровнем прошлого года. Ожидается, что объем ННД снизится на 5%, преимущественно ввиду сокращения практически на треть поступлений по налогу на прибыль. Расходная часть бюджета возрастет на 21% относительно 2021 года, при этом капитальные расходы могут удвоиться в текущем году. Плановый дефицит в 20% ННД будет по большей части покрыт остатками на счетах Области, а также за счет заемного финансирования.
По итогам девяти месяцев 2022 года доходная часть бюджета Кировской области увеличилась на 10% к аналогичному периоду 2021-го. Сопоставимый прирост продемонстрировали объемы ННД и безвозмездных поступлений. Прирост ННД по большей части обеспечен увеличением поступлений по НДФЛ на 11%, поступления по налогам на товары и услуги возросли на 13%, значительную часть обеспечили доходы от размещения средств бюджета. Расходная часть бюджета за прошедшие девять месяцев года выросла на 15% в годовом сопоставлении, промежуточный профицит бюджета составил 3,1 млрд руб. (годом ранее — 5,3 млрд руб.).
АКРА полагает, что доходная часть бюджета Области может увеличиться более существенно, чем прогнозируется законом о бюджете, в том числе положительную динамику покажут ННД. При этом расходная часть может вырасти в соответствии с прогнозом. По ожиданиям Агентства, капитальные расходы могут не быть исполнены в полном объеме, а их доля в совокупных расходах бюджета компенсируется приростом текущих расходов по итогам года. В таком случае Регион исполнит год с дефицитом в 13% ННД, который будет профинансирован за счет накопленных остатков и заемных средств.
1 Здесь и далее усреднение осуществляется в соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации.
Умеренно низкая долговая нагрузка на фоне ожидаемого снижения рисков рефинансирования обязательств. За 2021 год долг Кировской области снизился на 11%. Снижение обусловлено погашением части банковских и бюджетных кредитов. Долговой портфель на 01.01.2022 был представлен бюджетными (79%) и банковскими (21%) кредитами. Размещенный объем облигаций Региона незначителен. График погашения долга на начало года подразумевал существенные выплаты в 2022 году, когда Области было необходимо погасить или рефинансировать 25% совокупного долга, большая часть которого была представлена банковскими кредитами.
По состоянию на 01.11.2022 долг Кировской области вырос на 12% относительно показателя на начало года, при этом график его погашения существенно улучшился. По итогам десяти месяцев текущего года доля бюджетных кредитов в долговом портфеле достигла практически 100% (доля облигаций незначительна), а банковские кредиты на текущий момент отсутствуют. Такое изменение стало возможным благодаря получению из федерального бюджета кредитов в объеме 6,1 млрд руб. на погашение коммерческих обязательств Области и ее муниципалитетов. Выданные бюджетные кредиты являются долгосрочными (погашение запланировано на 2025–2028 годы), что позволило существенно улучшить график погашения долга. Наряду с этим Регион получил бюджетные кредиты на финансовое обеспечение инфраструктурных проектов в объеме 1,0 млрд руб. Данные кредиты также являются долгосрочными и позволят профинансировать часть капитальных расходов прогнозного периода.
По актуальному графику погашения обязательств в ближайшие пять лет Область погашает не более 18% долга ежегодно, при этом в 2022 году Регион будет освобожден от выплат по бюджетным кредитам (порядка 0,9 млрд руб.), благодаря чему погашение долга в текущем году не потребуется. Агентство полагает, что в случае реализации неблагоприятного сценария, при увеличении объема дефицита выше прогнозных значений, доля краткосрочного долга может увеличиться до конца года в связи с привлечением коммерческих заимствований, однако это не окажет существенного влияния на долговой профиль Региона.
На конец 2021 года соотношение долга и текущих доходов Области составило 28%. АКРА ожидает рост данного показателя по итогам 2022 года до 33%, что соответствует умеренно низкому уровню долговой нагрузки по методологии Агентства. Рост уровня долговой нагрузки в текущем году связан в первую очередь с финансированием ожидаемого по итогам года дефицита бюджета.
Процентные расходы необременительны для Региона: усредненный за 2019–2023 годы уровень процентных расходов не превысит 1% совокупных расходов бюджета (без учета субвенций).
Соотношение долга и ВРП Области по итогам 2022 года не превысит 5%.
Объем доступной ликвидности позволит частично профинансировать дефицит бюджета. С начала 2022 года остатки на счетах Области в среднем в полтора раза превышали объем ежемесячных расходов бюджета. АКРА отмечает, что за десять месяцев текущего года объем накопленных средств Региона увеличился вдвое относительно показателя на начало года. В соответствии с прогнозом Агентства, Область направит большую часть накопленных по итогам года средств на финансирование ожидаемого дефицита бюджета. При этом часть ликвидности сохранится благодаря рефинансированию краткосрочных долговых обязательств Региона за счет бюджетных кредитов.
Коэффициент ликвидности бюджета Области с учетом ожидаемого объема дефицита бюджета по итогам 2022 года составит 52%.
По данным на 01.10.2022, у Области отсутствует просроченная кредиторская задолженность. Договор с Управлением Федерального казначейства о предоставлении бюджетного кредита на пополнение остатка средств в текущем году заключен, но средства пока не привлекались.
Умеренные показатели развития экономики, частично зависящей от отраслей госсектора. Наиболее крупные предприятия Региона — это предприятия деревообрабатывающей, металлургической и пищевой промышленности. На территории Кировской области располагаются филиал АО «ОХК «Уралхим», АО «Омутнинский металлургический завод», АО «Вятич», ООО «Вятский фанерный комбинат» и др.
По оценкам Агентства, наибольшая доля налоговых поступлений от зарегистрированных на территории Области предприятий приходится на сферу оптовой и розничной торговли. Тем не менее усредненная доля указанных налоговых поступлений за 2018–2021 годы незначительно превысила 15%, что говорит о высоком уровне диверсификации налоговых поступлений в негосударственном секторе экономики. В то же время совокупность отраслей, формирующих государственный сектор, обеспечивает порядка 22% налоговых поступлений за аналогичный период, что указывает на частичную зависимость от этой сферы.
Экономика Области характеризуется сравнительно низкими показателями ВРП на душу населения (усредненное за 2017–2020 годы значение составляет 47% от аналогичного среднестранового показателя). Соотношение усредненных заработной платы и регионального прожиточного минимума за 2018–2021 годы превышает 250%, что положительно сказывается на оценке экономического профиля Области. Усредненный за 2018–2021 годы уровень безработицы составил 5,0%.
Ключевые допущения
-
рост доходной части бюджета на 5% к уровню 2021 года;
-
исполнение расходной части бюджета в пределах параметров, отраженных в законе о бюджете Области на 2022–2024 годы;
-
исполнение капитальных расходов не в полном объеме при более существенном росте текущих расходов бюджета к уровню 2021 года;
-
финансирование прогнозного бюджетного дефицита по большей части за счет использования накопленной ликвидности;
-
прирост долга не более чем на 18% относительно уровня 2021 года.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение доли собственных доходов в совокупных доходах бюджета;
-
снижение потребности бюджета в использовании накопленной ликвидности;
-
снижение уровня долговой нагрузки ниже 30%;
-
отсутствие необходимости привлекать краткосрочные долговые обязательства;
-
сохранение объема остатков на счетах Региона.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение зависимости экономики от отраслей государственного сектора;
-
устойчивая потребность бюджета в финансировании текущих расходов за счет дополнительных средств;
-
рост доли краткосрочного долга выше 20% от абсолютной величины долга;
-
значительное сокращение доступной ликвидности бюджета.
Рейтинги выпусков
Кировская область, 35001 (ISIN RU000A0ZZXZ7); срок погашения — 05.12.2025, объем эмиссии — 5 млрд руб., — BBB+(RU).
Обоснование. Указанный выше облигационный выпуск Кировской области, по мнению АКРА, имеет статус старшего необеспеченного долга, кредитный рейтинг которого соответствует кредитному рейтингу Кировской области — BBB+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Кировской области и облигационного выпуска Кировской области (ISIN RU000A0ZZXZ7) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Кировской области и облигационного выпуска Кировской области (ISIN RU000A0ZZXZ7) были опубликованы АКРА 06.12.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Кировской области, а также кредитного рейтинга государственных ценных бумаг Кировской области ожидается в течение 182 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза в соответствии с Календарем пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Кировской областью, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Правительство Кировской области принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Правительству Кировской области дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
