Кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Высочайший» (далее — Компания, Группа GV Gold) обусловлен сильной рыночной позицией, поскольку Группа GV Gold входит в десятку крупнейших в России производителей золота. Средняя оценка бизнес-профиля определяется, с одной стороны, низкой себестоимостью производства. С другой стороны, Агентством присвоена невысокая оценка за достаточность ресурсной базы, обеспечивающей не более 20 лет операционной деятельности. При этом оценка продуктовой диверсификации Группы GV Gold находится на уровне ниже среднего ввиду специализации Компании исключительно на производстве золота. Поддержку оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают сильная оценка географической диверсификации и высокий уровень корпоративного управления, соответствующий лучшим практикам в золоторудной отрасли. Сдерживающим фактором для рейтинга Группы GV Gold является низкая оценка денежного потока.
Группа GV Gold — один из крупнейших в России производителей золота, объем добычи которого по результатам 2021 года составил 276 тыс. унций. Компания ведет добычу золота в двух регионах — Иркутской области и Республике Саха (Якутия), где расположены более 40 лицензионных участков разной степени изученности. Добыча золота ведется преимущественно открытым способом на пяти месторождениях (плюс два перспективных) с совокупными подтвержденными запасами в размере 5,3 млн унций в соответствии с классификацией JORC. В активе Компании шесть золотоизвлекательных фабрик с установленной совокупной мощностью переработки более 10 млн тонн в год.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка бизнес-профиля отражает сильные позиции Группы GV Gold по субфактору «себестоимость», которая находится во втором квинтиле мировой кривой издержек. Однако по субфактору «достаточность ресурсной базы» Группа GV Gold имеет среднюю оценку — с учетом текущего объема добычи ее доказанных и предполагаемых запасов (5,3 млн унций) хватит примерно на 20 лет операционной деятельности. Поскольку Компания занимается исключительно производством золота, субфактор «продуктовая диверсификация» оценивается на уровне ниже среднего.
АКРА отмечает сильную оценку фактора «географическая диверсификация». При этом субфактор «доступность и диверсификация рынков сбыта» получил среднюю оценку в связи с невысокой долей экспортных продаж (менее 20% выручки), а субфактор «концентрация на одном месторождении» — очень высокую оценку, так как на крупнейший операционный актив Группы GV Gold приходится не более 30% консолидированного объема добычи.
Высокая оценка уровня корпоративного управления является следствием наличия четких стратегических ориентиров по производственным показателям, а также по росту ресурсной базы и повышению рентабельности производства. Высокая оценка субфактора «управление рисками» обусловлена комплексным подходом к определению ключевых риск-факторов, который также является частью ESG-политики, применяемой в Компании, и проактивной деятельностью по их предотвращению. Высокая оценка субфактора «структура управления» учитывает факт наличия двух независимых директоров в совете директоров Компании. Субфактор «структура группы» получил высокую оценку в силу простой структуры владения и отсутствия факта крупных сделок с взаимосвязанными сторонами. Субфактор «финансовая прозрачность» был оценен на высоком уровне для корпоративного сектора благодаря регулярной подготовке отчетности по МСФО.
Оценка финансового риск-профиля учитывает среднее значение показателя размера бизнеса (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов — менее 30 млрд руб.), очень высокую рентабельность (рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 51% по результатам 2021 года против 50% в 2020-м), низкую долговую нагрузку (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 1,1х по результатам 2021 года против 1,0х в 2020-м и ожидается на уровне 1,2х по итогам 2022 года) и очень высокую оценку обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 62х по результатам 2021 года против 47х в 2020-м и ожидается на уровне 22х по итогам 2022 года). Низкая оценка денежного потока является сдерживающим факторов для рейтинга Компании вследствие низкого значения отношения свободного денежного потока (FCF) к выручке (отрицательное значение) и высокого отношения капитальных затрат к выручке (более 30%) ввиду значительных капитальных расходов в период 2022–2024 годов. Ликвидность Компании находится на среднем уровне (с учетом средней качественной оценки за ликвидность) и с учетом ожидаемых отрицательных значений FCF в 2022–2024 годах в значительной степени будет определяться возможностью использования невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям.
Ключевые допущения
-
средняя цена на золото в 2022 году — 1 800 долл. США за унцию, в 2023-м — 1 735 долл. США за унцию, в 2024-м — 1 660 долл. США за унцию;
-
объем добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Группы GV Gold;
-
взвешенная дивидендная политика.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 1,0х в совокупности с увеличением рентабельности по FCF выше 2% и со снижением показателя отношения капитальных расходов к выручке ниже 30%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение показателя обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 10,0х;
-
рост показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен Публичному акционерному обществу «Высочайший» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Высочайший» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Высочайший», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Публичное акционерное общество «Высочайший» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «Высочайший» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
