Кредитный рейтинг ПАО «ТрансФин-М» (далее — ТрансФин-М, Компания) определяется адекватной оценкой бизнес-профиля, умеренно высокой оценкой достаточности капитала, сильной оценкой риск-профиля, а также удовлетворительной оценкой фондирования и ликвидности.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу Компании на «Позитивный» отражает мнение АКРА о возможном повышении рейтинга в результате дальнейшего роста капитализации Компании, сохранения тенденции на аккумулирование ликвидности при отсутствии ухудшения остальных факторов оценки.
ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционного и финансового лизинга транспортных средств. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля.
Ключевые факторы оценки
Адекватная оценка бизнес-профиля обусловлена сохранением высоких рыночных позиций ТрансФин-М в сфере операционного лизинга. В настоящий момент парк вагонов во владении Компании составляет около 71 тыс. единиц. Большое значение уделяется развитию сегмента операционного лизинга спецтехники, что подтверждается заключением ряда значимых долгосрочных контрактов в сфере горнодобывающего бизнеса. АКРА отмечает последовательную реализацию менеджментом Компании стратегии ТрансФин-М, которая предполагает развитие осуществляемых направлений деятельности (операционный лизинг подвижного состава и спецтехники, лизинг портового оборудования).
Концентрация портфеля на сегменте железнодорожного транспорта выросла и составила 91% от объема лизингового портфеля по состоянию на 30.06.2022. Высокая зависимость результата деятельности Компании от ситуации на рынке железнодорожных перевозок снижается за счет заключения договоров с фиксированием ставки аренды на несколько лет.
На крупнейшего контрагента, который является дочерней компанией Трансфин-М, приходится 66% лизингового портфеля, на две другие дочерние компании еще 17%, доля семи крупнейших внешних лизингополучателей составляет 12%. Вместе с тем конечная структура активов остается более диверсифицированной, поскольку большая часть связанных компаний заключает сделки по предоставлению арендованного имущества с широким кругом рыночных контрагентов.
Умеренно высокая оценка достаточности капитала. Рост коэффициента усредненной генерации капитала (КУГК) за последние пять лет (с 2017 по 2021 год), который составил 96 б. п., отражает эффект роста прибыли за 2021 год на фоне невысокой прибыльности в предыдущие годы. Повышение оценки достаточности капитала также учитывает финансовый результат Компании за первое полугодие 2022 года, чистая прибыль за этот период в два раза превысила аналогичный показатель за 2021 год. Показатель достаточности капитала (ПДК) ТрансФин-М остается на высоком уровне и на 30.06.2022 составлял 23% (годом ранее — 21%). Дивиденды, выплата которых осуществлена во втором квартале 2022 года, направлены компанией-акционером, как и дивиденды, полученные в 2021 году, на погашение займа, полученного от ТрансФин-М (на 30.06.2022 величина займа составляла 34 млрд руб.).
Сильная оценка риск-профиля. Сохранение сильной оценки риск-профиля определяется сохранением доли проблемной и потенциально проблемной задолженности на уровне ниже 5%. АКРА обращает внимание, что 17% активов Компании приходится на заем, выданный акционеру. Доля этого займа сокращается, но все еще остается на достаточно существенном уровне.
Структура фондирования остается высококонцентрированной на крупнейшем кредиторе. На 30.06.2022 основным источником привлечения средств являлись долговые ценные бумаги (42% пассивов), на кредиты (с учетом обязательств по финансовой аренде) приходилось 23%. АКРА отмечает высокую зависимость Компании от крупнейшего кредитора, его доля по состоянию на 30.06.2022 составляла 34% пассивов.
Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА Компания имеет достаточный запас денежных средств по итогам каждого квартала на горизонте одного года: прогнозный коэффициент текущей ликвидности — в среднем около 1,1. В стрессовом сценарии АКРА потребность в привлечении Компанией экстренной ликвидности умеренная. Учитывая сохранение на балансе ТрансФин-М значительной доли обремененных основных средств и инвестиций в лизинг, объем располагаемых активов, которые могут использоваться для привлечения дополнительной ликвидности, ограничен. Для снижения рисков Компания практикует заключение договоров аренды с фиксированием ставки на период до трех лет.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
-
ПДК выше 15% на горизонте 12–18 месяцев.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение генерации капитала при сохранении высокого уровня ПДК;
-
существенный рост диверсификации кредиторов;
-
улучшение позиции по ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
ухудшение операционной среды деятельности Компании;
-
ухудшение рыночных позиций Компании;
-
снижение генерации капитала и/или значительное снижение ПДК;
-
ухудшение качества лизингового портфеля;
-
существенное ухудшение позиции по ликвидности (в том числе в результате уменьшения денежного потока от операционной деятельности).
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-02-боб (RU000A0JXK99), срок погашения — 22.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-03-боб (RU000A0JXVB1), срок погашения — 28.06.2027, объем эмиссии — 500 млн руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-04 (RU000A0ZYEB1), срок погашения — 14.10.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-05 (RU000A0ZYFS2), срок погашения — 03.11.2027, объем эмиссии — 600 млн руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-06 (RU000A100TS6), срок погашения — 03.09.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 002P-01 (RU000A101EN7), срок погашения — 04.02.2027, объем эмиссии — 48,66 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 002P-02 (RU000A101Q34), срок погашения — 04.02.2027, объем эмиссии — 4,1 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-07 (RU000A103M36), срок погашения — 18.08.2031, объем эмиссии — 6,3 млрд руб., — ВВВ+(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-08 (RU000A103WM7), срок погашения — 09.10.2031, объем эмиссии — 1 млрд руб., — ВВВ+(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ТрансФин-М. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ТрансФин-М — BBB+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A100TS6, RU000A101EN7, RU000A101Q34, RU000A103M36, RU000A103WM7) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A100TS6, RU000A101EN7, RU000A101Q34, RU000A103M36, RU000A103WM7) были опубликованы АКРА 02.08.2017, 23.08.2017, 23.08.2017, 14.11.2017, 20.02.2018, 16.09.2019, 24.12.2020, 24.12.2020, 16.09.2021, 28.10.2021 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М», а также кредитных рейтингов указанных облигационных выпусков ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ТрансФин-М», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ПАО «ТрансФин-М» по МСФО и отчетности ПАО «ТрансФин-М», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
