Кредитный рейтинг Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (далее — ФПК, Компания) установлен на уровне АА+(RU) (паритет с РФ минус одна ступень) вследствие очень высокой оценки степени поддержки со стороны государства и средней оценки степени зависимости государства и Компании от однородных факторов риска. При этом поддержка учитывается как от государства, так и от единственного акционера — ОАО «РЖД» (далее — ОАО «РЖД»; рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
ФПК обеспечивает около 90% пассажирских железнодорожных перевозок в России в сегменте дальнего следования. В 2021 году Компания перевезла 81,2 млн пассажиров, что на 37,7% выше, чем в 2020–м. Рост объема перевозок связан с отменой карантинных ограничений и постепенным восстановлением деловой активности. Выручка Компании по итогам 2021 года составила 190 млрд руб., что на 44,7% больше, чем годом ранее. По состоянию на конец 2021 года скорректированный общий долг ФПК составил 76,7 млрд руб., а отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 5,3х. В 2022 году сохраняется тенденция к восстановлению пассажиропотока, в том числе за счет перетока пассажиров из сегмента авиаперевозок по причине закрытия южных аэропортов страны. Так, по результатам десяти месяцев текущего года перевозки пассажиров в поездах дальнего следования, выполненных Компанией, выросли на 15,6% (81,4 млн человек). ФПК на 100% подконтрольна ОАО «РЖД», единственным акционером которого является Российская Федерация.
Ключевые факторы оценки
АКРА ожидает положительную динамику финансовых результатов за 2022 год. По мнению Агентства, пассажиропоток ФПК по итогам 2022 года увеличится на 15% относительно предыдущего года. Основная причина роста пассажиропотока — продолжающееся восстановление объема перевозок до докризисных уровней, а также закрытие аэропортов юга России в 2022 году и последовавшее за этим перераспределение пассажиропотока с авиационного транспорта на железнодорожный. Скорректированный АКРА показатель FFO до фиксированных платежей и налогов в 2022 году, как ожидается, увеличится до 33–35 млрд руб.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) ФПК на уровне a- обусловлена очень сильной географической диверсификацией и сильной рыночной позицией Компании, связанной с ее монопольным положением в сегменте пассажирских железнодорожных перевозок в дальнем следовании по всей территории России. Средний бизнес-профиль обусловлен специализацией ФПК на пассажирских перевозках (наиболее стабильный транспортный сегмент), средним показателем использования вместимости в поездах (не более 75%) и низкой оценкой состояния парка подвижного состава (средний возраст парка — около 17 лет, что предполагает необходимость обновления парка). АКРА высоко оценивает уровень корпоративного управления ФПК.
Оценка финансового риск-профиля является поддерживающим фактором для уровня ОСК и обусловлена крупным размером бизнеса Компании (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов ожидается выше 30 млрд руб.), средней долговой нагрузкой (взвешенное за период 2020–2025 годов отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 3,5х) и отрицательным FCF (взвешенное за период 2020–2025 годов значение рентабельности по FCF равно -12,4%). При этом рентабельность Компании с учетом получаемых субсидий на компенсацию затрат на перевозку находится на среднем уровне: взвешенное за период 2020–2025 годов отношение FFO до фиксированных платежей и налогов к выручке составило 12%.
Показатель ликвидности Компании находится на среднем уровне, что объясняется наличием свободных денежных средств на счетах и объемом невыбранных лимитов по банковским кредитным линиям.
Очень высокая оценка степени поддержки со стороны государства и средняя оценка степени зависимости от однородных факторов риска учитывают отсутствие юридических, экономических и иных барьеров для оказания Компании поддержки как со стороны ОАО «РЖД», так и от государства напрямую, а также принимают во внимание тот факт, что ФПК в приоритетном порядке выполняет социально значимые функции по обеспечению перевозок людей в поездах дальнего следования. С точки зрения социального и экономического эффекта роль Компании для экономики страны существенна. Помимо полного акционерного контроля через ОАО «РЖД», государство имеет существенный стратегический контроль над Компанией и через своих представителей участвует в согласовании финансовых и стратегических планов ее развития. Государство оказывало ранее и продолжает оказывать Компании поддержку в виде субсидий на компенсацию потерь в доходах, связанных с государственным регулированием тарифов, и в лице акционера ОАО «РЖД» посредством взносов в уставный капитал для успешной реализации принятой стратегии развития Компании.
Ключевые допущения
-
сохранение объемов государственной поддержки в форме прямых субсидий и льготной системы налогообложения (нулевая ставка НДС);
-
индексация тарифов на услуги Компании в 2022 году в среднем на 6,0%;
-
рост пассажиропотока в 2022–2024 годах в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
инвестиционная программа на 2022–2024 годы в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат либо их возврат в качестве взноса в уставный капитал.
-
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение системной значимости Компании для государства и существенное расширение ее функционала.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
значительное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
-
потеря контроля со стороны государства либо существенное снижение объема оказываемой поддержки.
Компоненты рейтинга
ОСК: a-.
Поддержка: государство — паритет с РФ минус 1 ступень.
Рейтинги выпусков
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZYLF7), срок погашения — 09.12.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZYX69), срок погашения — 23.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZZRK1), срок погашения — 18.10.2028, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZZTL5), срок погашения — 02.11.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A100E88), срок погашения — 21.05.2029, объем эмиссии — 8 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные документарные на предъявителя (ISIN RU000A1012B3), срок погашения — 05.11.2029, объем эмиссии — 5,5 млрд руб., — AA+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ФПК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, принимая во внимание высокий уровень кредитоспособности эмитента, а также отсутствие обеспеченного долга, Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ФПК — AA+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и его облигационных выпусков (ISIN RU000A0ZYLF7, RU000A0ZYX69, RU000A0ZZRK1, RU000A0ZZTL5, RU000A100E88, RU000A1012B3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и кредитные рейтинги облигационных выпусков Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (ISIN RU000A0ZYLF7, RU000A0ZYX69, RU000A0ZZRK1, RU000A0ZZTL5, RU000A100E88, RU000A1012B3) были опубликованы АКРА 07.12.2017, 21.12.2017, 07.03.2018, 31.10.2018, 15.11.2018, 03.06.2019 и 15.11.2019 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и кредитных рейтингов облигационных выпусков Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (ISIN RU000A0ZYLF7, RU000A0ZYX69, RU000A0ZZRK1, RU000A0ZZTL5, RU000A100E88, RU000A1012B3) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных
Акционерным обществом «Федеральная пассажирская компания», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Акционерное общество «Федеральная пассажирская компания» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Акционерному обществу «Федеральная пассажирская компания» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
