Кредитный рейтинг ООО «Электрощит-Стройсистема» (далее — «Электрощит-Стройсистема», Компания) обусловлен средними оценками за рыночную позицию, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления, а также слабым бизнес-профилем. Финансовый риск-профиль учитывает малый размер Компании, сильную ликвидность, средние денежный поток, долговую нагрузку и обслуживание долга, а также низкую рентабельность.
«Электрощит-Стройсистема» входит в аффилированную через бенефициарных владельцев промышленно-инжиниринговую группу АО «Стройсистема» (далее — Группа) — одного из крупнейших производителей строительных конструкций и материалов из металлопроката в России. Основными направлениями деятельности являются производство стеновых и кровельных сэндвич-панелей с наполнителем из минеральной ваты (МВУ) и пенополиизоцианурата (ПИР); изготовление металлочерепицы, а также кровельного, стенового, армированного и продольно-гнутого видов профнастила; окрашивание рулонной стали.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Продукция Группы главным образом используется при строительстве различных типов зданий нежилого назначения для промышленной и сельскохозяйственной отраслей, системы здравоохранения, зданий коммерческого назначения и пр. Однако производство строительных металлоконструкций достаточно сильно коррелирует с развитием строительной отрасли, что сказывается на волатильности спроса и характеристике рынка сбыта сэндвич-панелей и профнастила. Компания является конкурентным игроком на фрагментированном рынке строительных ограждающих металлоконструкций в сегментах сэндвич-панелей с МВУ и ПИР, а также профилированного листа и металлочерепицы. Компания располагает масштабными производственными мощностями (14 млн м2 панелей в год). Производство располагается на четырех площадках в Самарской и Волгоградской областях и оснащено оборудованием по покраске рулонного проката, изготовлению сэндвич-панелей с наполнителями МВУ и ПИР, металлочерепицы, фасонных элементов. Сырье приобретается «Электрощит-Стройсистемой» у аффилированного ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», которое выполняет функции центра закупки сырья для Группы, а также осуществляет производство МВУ. Низкая оценка за продуктовую диверсификацию обусловлена высокой долей продаж сэндвич-панелей в структуре выручки Компании (около 88%). В рамках действующей модели продаж Компания работает преимущественно с оптовыми клиентами (95% клиентской базы). Большая часть продукции изготавливается под заказ и не хранится на складе. Средняя оценка уровня корпоративного управления обусловлена наличием последовательной стратегии развития на уровне Группы, в рамках которой реализуются мероприятия по развитию производственных мощностей Компании и увеличению объемов производства. Управление текущей деятельностью Компании осуществляется генеральным директором, а общее руководство — советом директоров Группы. При совете директоров сформированы комитет по аудиту и ревизионная комиссия. В рамках системы управления рисками на уровне Группы утверждена политика в области внутреннего контроля и управления рисками, сформирован реестр стратегических рисков, а также осуществляются контрольные процедуры. Структура группы усложнена: вся операционная деятельность ведется «Электрощит-Стройсистемой», а земельные участки и недвижимость учитываются на балансе ООО «Технопарк-Электрощит», 100%-ной дочерней организацией Компании. Также осуществляются операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. «Электрощит-Стройсистема» готовит отчетность по российским стандартам и публикует ее в открытом доступе.
Малый размер Компании и низкая рентабельность. Выручка Компании демонстрирует стабильный рост и в 2021 году достигла 7,1 млрд руб., а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 216 млн руб. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2021 году составила 3,0% против 4,0% годом ранее. АКРА ожидает сохранения рентабельности выше 3% в 2022–2023 годах.
Средняя долговая нагрузка. Общий долг Компании в 2021 году составил 706 млн руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 3,5х против 6,6х в 2020-м. По итогам 2022 года АКРА ожидает небольшого снижения отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до 3,3–3,4х. Кредитный портфель Компании представлен рублевыми обязательствами, включающими банковскую кредитную линию и выпуск биржевых облигаций. Забалансовые обязательства представлены выданным поручительством за аффилированную компанию. Портфель имеет долгосрочную структуру с погашением основного объема обязательств в 2025 году. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2021 году составило 2,1х против 2,5х в 2020-м. В прогнозном периоде 2023–2025 годов АКРА ожидает рост указанного показателя благодаря снижению долговой нагрузки.
Средний денежный поток. Взвешенное значение рентабельности по FCF за период 2020–2025 годов ожидается на уровне 1,5%. В настоящее время Группа рассматривает возможности по инвестированию для расширения производства и выхода на новые рынки. Реализация данных планов и увеличение капитальных вложений могут повлиять на показатели денежного потока в прогнозном периоде 2023–2025 годов. У Компании комфортный график погашения обязательств — основной объем погашения приходится на 2025 год.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки в 2022–2025 годах на уровне 2,4%;
-
осуществление капитальных вложений с целью поддержания основных средств;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивый рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 500 млн руб. при увеличении взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 8%;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 3% при отрицательной рентабельности по FCF и ухудшении ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Электрощит-Стройсистема» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Электрощит-Стройсистема» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Электрощит-Стройсистема» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных ООО «Электрощит-Стройсистема», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Электрощит-Стройсистема» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Электрощит-Стройсистема» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
