Кредитный рейтинг ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» (далее — Компания, ЧЗПСН-Профнастил) обусловлен средними оценками за рыночную позицию, бизнес-профиль, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления. Финансовый риск-профиль учитывает малый размер Компании, средние ликвидность, денежный поток, долговую нагрузку и обслуживание долга, а также низкую рентабельность.
ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» (Челябинский завод профилированного стального настила) входит в промышленно-инжиниринговую группу АО «Стройсистема» (далее — Группа), которая является одним из крупнейших производителей строительных конструкций и материалов из металлопроката в России. Основными направлениями деятельности являются производство стеновых и кровельных сэндвич-панелей с наполнителем из минеральной ваты (МВУ) и пенополиизоцианурата (ПИР), изготовление металлочерепицы, а также кровельного, стенового, армированного и продольно-гнутого видов профнастила, окрашивание рулонной стали.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Продукция Группы используется в основном при строительстве зданий различных типов нежилого назначения в отраслях промышленности, сельского хозяйства, коммерческого назначения, системы здравоохранения и прочих. Однако производство строительных металлоконструкций достаточно сильно коррелирует с развитием строительной отрасли, что сказывается на волатильности спроса и характеристике рынка сбыта сэндвич-панелей и профнастила. Компания является конкурентным игроком на фрагментированном рынке строительных ограждающих металлоконструкций в сегментах сэндвич-панелей с МВУ, а также профилированного листа и металлочерепицы, располагая масштабными производственными мощностями (7 млн м2 панелей в год). Производство располагается на двух площадках и оснащено оборудованием по покраске рулонного проката, изготовлению металлочерепицы, фасонных элементов, а также по производству минераловатного утеплителя, чем обусловлена высокая оценка за вертикальную интеграцию. Возможности производства предполагают осуществление всех видов операций (от стадии плавления до упаковки и отгрузки готовых изделий), а также изготовление как общестроительного утеплителя, так и тяжелой минеральной ваты. Помимо непосредственно производства продукции, ЧЗПСН-Профнастил является единым центром закупки сырья для компаний Группы, в связи с чем часть выручки (около 60%) формируется за счет перепродажи приобретенных товаров аффилированной компании. Невысокая оценка за продуктовую диверсификацию обусловлена высокой долей сэндвич-панелей в структуре внешней выручки Компании (61%). В рамках действующей модели продаж Компания работает преимущественно с оптовыми клиентами (около 95% клиентской базы). Большая часть продукции изготавливается под заказ и не хранится на складе. Средняя оценка уровня корпоративного управления обусловлена наличием последовательной стратегии развития Группы, производственных мощностей и выходом на новые рынки. Структура управления представлена советом директоров, который состоит из пяти членов, включая двух независимых, а также бенефициара Группы. При совете директоров сформированы комитет по аудиту и ревизионная комиссия. Система управления рисками формализована, в Компании утвержден реестр стратегических рисков, а также осуществляются контрольные процедуры. Структура группы усложнена: вся операционная деятельность ведется ЧЗПСН-Профнастил, а земельные участки и недвижимость производственной площадки в Челябинске учитываются на балансе ООО «Стальконструкция», которое является 100%-ной «дочкой» Компании. Кроме того, Компания осуществляет операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность Компании находится на среднем уровне. ЧЗПСН-Профнастил готовит отчетность по МСФО и публикует ее в открытом доступе.
Малый размер Компании и низкая рентабельность. Выручка Компании демонстрирует стабильный рост и в 2021 году достигла 9,8 млрд руб., а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 478 млн руб. Рентабельность данного показателя сохранялась на уровне 4,7 и 4,8% в 2020 и 2021 годах соответственно. АКРА ожидает небольшой рост и сохранение рентабельности выше уровня 5% в 2022–2023 годах.
Средняя долговая нагрузка. Размер общего долга Компании в 2021 году составил 1,2 млрд руб., а показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 2,7х против 7,3х в 2020-м. По итогам 2022 года АКРА ожидает сохранение объема долговых обязательств Компании на уровне 1,2–1,3 млрд руб. и значения показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 3,0х. Кредитный портфель Компании представлен рублевыми обязательствами, включающими выпуски биржевых облигаций, банковские кредиты, а также займами от компаний. Забалансовые обязательства представлены публичной безотзывной офертой в отношении биржевых облигаций аффилированного по бенефициару ООО «Электрощит-Стройсистема». Данные обязательства были учтены Агентством в составе долговых обязательств Компании при расчете взвешенного (за период 2020–2025 годов) значения показателя долговой нагрузки, которое составило 3,3х. Показатель FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2021 году составил 2,8х.
Средние оценки денежного потока и ликвидности. Взвешенное значение рентабельности по FCF за период 2020–2025 годов ожидается на уровне 1,9%. Инвестиционная программа ЧЗПСН-Профнастил представлена капиталовложениями на поддержание и текущий ремонт основных средств. Отношение капитальных затрат к выручке в 2021 году составило 1,9%. Компания располагает открытой возобновляемой кредитной линией в размере 145 млн руб., а также имеет доступ к размещениям на публичном рынке. График погашения обязательств комфортный и равномерный в среднесрочной перспективе с ростом объемов в 2025 году (запланировано погашение облигационного выпуска).
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки в 2022–2025 годах на уровне 2,4%;
-
осуществление капитальных вложений на поддержание основных средств;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивый рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 500 млн руб.;
-
рост взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 8%;
-
рост FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при снижении показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 3% при отрицательной рентабельности по FCF и ухудшении ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
