Кредитный рейтинг Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (далее — Компания, АО «СТМ») определяется, с одной стороны, сильными оценками рыночной позиции и бизнес-профиля, а также высокой рентабельностью. С другой стороны, средняя оценка за размер бизнеса, географическую диверсификацию, долговую нагрузку и обслуживание долга, а также за показатель рентабельности по FCF оказали нейтральное влияние на рейтинг.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу Компании обусловлено сохранением значения показателя долговой нагрузки выше 3,5х по результатам 2021 и 2022 годов и с высокой вероятностью по итогам 2023 года, а также нахождением значения показателя обслуживания долга ниже 2,5х в период 2021–2023 годов.
АО «СТМ» — машиностроительный холдинг, специализирующийся на производстве и обслуживании широкой номенклатуры железнодорожной техники: электропоездов, грузовых электровозов, тепловозов различных модификаций, промышленных дизелей и дизель-генераторов, путевой техники, а также узлов и компонентов железнодорожной техники. Компания входит в Группу Синара, которая объединяет предприятия, специализирующиеся, помимо машиностроительного направления, на строительстве жилья, оказании финансово-банковских услуг, агробизнесе, энергобизнесе и индустрии туризма и отдыха.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов: «стабильность выручки / контрактной базы» (более трех годовых выручек), «характеристика рынков сбыта» и «зависимость от субподряда и комплектующих». Фактор «рыночная позиция» также оценен высоко, поскольку Компания является ключевым (а по некоторым видам техники — единственным) поставщиком железнодорожной техники для российского рынка. При этом субфактор «диверсификация рынков сбыта» получил среднюю оценку, учитывая преобладание у Компании продаж на внутреннем рынке (более 90% выручки). Корпоративное управление оценивается на высоком уровне вследствие улучшения оценок таких субфакторов, как «управление рисками» и «финансовая прозрачность».
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средним для корпоративного сектора размером бизнеса (абсолютное значение FFO до процентов и налогов находится в диапазоне от 5 до 30 млрд руб.), а также средними оценками долговой нагрузки и обслуживания долга (с учетом положительной корректировки на пограничное значение). При этом счетный показатель долговой нагрузки — отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — имеет низкую оценку, так как его значение составило 7,8х по результатам 2021 года и, по оценке АКРА, снизится до 6,3х по итогам 2022 года. Кроме того, существует высокая вероятность сохранения значения этого показателя на уровне выше 3,5х по результатам 2023 года. Счетное значение показателя обслуживания долга — отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — находится на низком уровне (1,7х по результатам 2021 года и 1,9х по итогам 2022 года; значение показателя за 2023 год, вероятно, сохранится ниже 2,5х). При этом рентабельность Компании оценивается на высоком уровне: взвешенная за 2020–2025 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 10,2%.
Ликвидность находится на высоком уровне благодаря денежной позиции и значительному невыбранному лимиту по предоставленным кредитным линиям, в совокупности этого более чем достаточно для покрытия плановых платежей в 2023 году. АКРА отмечает, что Компания проделала успешную работу в 2021 и 2022 годах по улучшению своего кредитного портфеля с точки зрения как диверсификации (выпуск публичного долга), так и комфортности графика погашения.
Высокая оценка денежного потока обусловлена, с одной стороны, средним значением (менее 5% выручки) свободного денежного потока (FCF), а с другой — очень высокой оценкой за отношение капитальных затрат к выручке (менее 5%).
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку на период с 2023 по 2025 год;
-
совокупный объем капитальных вложений в 2023–2025 годах в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 12%;
-
взвешенная дивидендная политика.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х при одновременном росте отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х и положительном значении FCF.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- сохранение в 2023 году отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х и отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» был опубликован АКРА 17.03.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Синара — Транспортные Машины», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Акционерное общество «Синара — Транспортные Машины» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Акционерному обществу «Синара — Транспортные Машины» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
