Повышение кредитного рейтинга ООО «Электрорешения» (далее — Электрорешения, Компания, EKF) связано с ростом операционных и финансовых показателей по итогам 2022 года, способствовавшим улучшению оценок за долговую нагрузку и ликвидность.
Кредитный рейтинг обусловлен очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой с высоким покрытием, сильной ликвидностью, средними бизнес-профилем, корпоративным управлением и географической диверсификацией, а также невысокой оценкой рыночной позиции. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают слабый денежный поток и размер Компании ниже среднего.
EKF занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования и решений на его основе. В ассортименте Компании представлено более 17 тысяч наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др. Производственная база EKF включает в себя собственные заводы во Владимирской области, испытательную лабораторию с новейшим оборудованием, конструкторское бюро, а также семь логистических центров в России, Казахстане, Узбекистане и Китае. Число сотрудников Компании — 1 500 человек. В 2022 году Компания включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Компания является конкурентным игроком на рынке электрооборудования, устойчивый спрос на которое формируется различными отраслями российской экономики (промышленность, энергетика, строительство). Представленность в основных ценовых сегментах рынка, а также широкий ассортимент производимой продукции позволяют ежегодно увеличивать объем продаж при отсутствии существенных законтрактованных объемов. Электрорешения продолжают развивать собственные производственные активы, повышая долю локализованной продукции. Экспортные направления диверсифицированы. Поставки осуществляются в страны ближнего и дальнего зарубежья, однако доля экспорта в структуре выручки невысока (до 20%).
Очень высокая рентабельность и размер ниже среднего. Компания по-прежнему демонстрирует стабильные и высокие темпы роста выручки, которая по итогам 2022 года составила 12 214 млн руб. против 7 763 млн руб. в 2021-м (рост на 57,3%). FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году оказался на уровне 2 306 млн руб. против 1 204 млн руб. в 2021-м. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2022 году составила 18,9%. Положительные результаты обусловлены снижением себестоимости вследствие изменения курса юаня, а также ростом цен на продукцию EKF для клиентов и конечных потребителей. В дальнейшем наращивание Компанией доли локализованной продукции позитивно отразится на рентабельности. В 2023 году, как полагает АКРА, рентабельность EKF сохранится на очень высоком уровне (выше 18%), а рост выручки продолжится. Для оценки размера Компании используется взвешенный за период с 2020 по 2025 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов, который составил 2 556 млн руб., что по методологии АКРА соответствует размеру ниже среднего.
Низкая долговая нагрузка при высоком покрытии. По итогам 2022 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей снизилось до 1,8х против 3,5х годом ранее, а средневзвешенное за период с 2020 по 2025 год значение этого показателя опустилось до 1,6х, что привело к улучшению оценки за данный фактор. Продолжающийся рост FFO до чистых процентных платежей на фоне сохранения текущего объема заемных средств или его сокращения позволит Агентству рассматривать возможность дальнейшего улучшения оценки за долговую нагрузку EKF в среднесрочной перспективе. Кредитный портфель достаточно хорошо диверсифицирован по срокам и кредиторам. Часть средств приходится на льготные долгосрочные займы от государственных институтов развития, привлеченные для финансирования инвестиционной программы Компании. В рамках текущей деятельности используются кредитные линии от нескольких крупных российских банков. В 2023 году Компания планирует выйти на публичный рынок долга с дебютным облигационным выпуском, что позволит заместить часть краткосрочного долга и улучшит структуру кредитного портфеля с точки зрения срочности. Долг полностью номинирован в рублях, а банковское финансирование привлекалось по плавающим и фиксированным ставкам. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году составило 4,9х.
Сильная оценка ликвидности. У Компании диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования: остатки денежных средств на счетах, свободные лимиты по предоставленным кредитным линиям. Для финансирования текущей деятельности EKF использует недолговые инструменты (факторинг, аккредитивы с постфинансированием), позволяющие снизить потребность в финансировании оборотного капитала. В 2023 году Компания планирует осуществить выпуск облигационного займа. График погашения по инвестиционным займам у Компании равномерный (не имеет пиковых значений), а основные ежегодные объемы погашений формируются за счет краткосрочных кредитов, используемых для финансирования текущей деятельности.
Отрицательная рентабельность по FCF обусловлена двумя факторами: с одной стороны, финансированием инвестпрограммы, расходы на которую в 2022 году составили около 400 млн руб. (при запланированном объеме капиталовложений в 2023–2025 годах в размере 5 млрд руб.), а с другой стороны, необходимостью финансирования оборотного капитала из-за расширения операционной деятельности. В 2022 году рентабельность по FCF оказалась на околонулевом уровне, и в 2023 году АКРА ожидает сохранение таких же значений показателя. В 2024–2025 годах, как полагает Агентство, рентабельность по FCF сместится в зону отрицательных значений в связи с увеличением капитальных расходов и запланированной выплатой дивидендов.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки за период с 2023 по 2024 год на уровне не ниже 25%;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов не ранее 2025 года.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
стабильный рост объемов продаж и выручки;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 1,0x, а общего долга к капиталу — ниже 0,5х при одновременном росте рентабельности по FCF до положительных значений;
-
увеличение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 8,0х при одновременном росте рентабельности по FCF до положительных значений.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
– снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х;
– рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5x;
– падение рентабельности по FFO до процентов и налогов до уровня ниже 15%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Электрорешения» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Электрорешения» был опубликован АКРА 20.10.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Электрорешения» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Электрорешения», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Электрорешения» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Электрорешения» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
