Повышение кредитного рейтинга ООО «Ред Софт» (далее — «Ред Софт», Компания) отражает значительное улучшение диверсификации выручки по клиентам. Ранее АКРА отмечало высокую зависимость Компании от основного заказчика (Федеральной службы судебных приставов), на которого приходилась почти половина выручки. По итогам 2022 года в структуре выручки отсутствуют заказчики, имеющие долю более 25%. Рост диверсификации был обусловлен существенным притоком новых клиентов на фоне возросшего спроса на продукты российских разработчиков программного обеспечения (ПО). В связи с этим Агентство повысило оценку фактора «Волатильность спроса на ключевые продукты», а с учетом всех указанных благоприятных тенденций оценка бизнес-профиля Компании была повышена со «слабой» до «средней».
Оценку факторов финансового блока ограничивают малый размер бизнеса, средний уровень обслуживания долга и невысокая оценка свободного денежного потока (FCF). Поддержку оценке финансового риск-профиля оказывают по-прежнему высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка и средний уровень ликвидности.
«Ред Софт» — российский разработчик ПО, резидент «Сколково», член АРПП «Отечественный софт» и «Руссофт», предоставляющий различные услуги в части хранения и управления данными на основе собственных решений. В портфель продуктов Компании входят «Ред ОС», СУБД «Ред База Данных», «Ред Платформа», «РЕДШЛЮЗ» и др. Все продукты включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка бизнес-профиля. Основным продуктом Компании остается «Ред ОС» — операционная система собственной разработки. В портфель продуктов также входят: СУБД «Ред База Данных»; решения, тиражируемые на базе разработки «Ред Платформа»; решения по организации межведомственного электронного взаимодействия «РЕДШЛЮЗ». С 2022 года на фоне ухода с российского рынка ряда иностранных поставщиков ПО значительно усилился рост спроса на российские аналоги, в связи с чем Агентство улучшило оценку фактора «Волатильность спроса на ключевые продукты». Помимо этого, приток новых клиентов позволил «Ред Софт» повысить диверсификацию выручки. Так, если в 2021 году доля крупнейшего заказчика — Федеральной службы судебных приставов — составляла 48% выручки Компании, то по итогам 2022 года в структуре ее выручки отсутствовали клиенты с долей более 25%. Учитывая все эти благоприятные изменения, АКРА повысило оценку бизнес-профиля Компании со «слабой» до «средней», что обусловило повышение ее кредитного рейтинга.
Высокая рентабельность при малом размере бизнеса. По итогам 2022 года выручка Компании достигла 1,3 млрд руб., что в 2,2 раза превышает результат 2021-го. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов в 2022 году увеличился на 60% и составил 358 млн руб., что соответствует малому размеру бизнеса (по методологии АКРА). «Ред Софт» по-прежнему формирует выручку в основном за счет проектной деятельности. В прогнозную модель по Компании Агентство закладывает ожидаемую выручку преимущественно по проектам по технической поддержке действующих клиентов и законтрактованные услуги по новым проектам. С учетом такого подхода АКРА полагает, что к 2025 году выручка Компании увеличится до 1,4 млрд руб., однако этот показатель может превысить ожидания Агентства в случае появления новых крупных проектов.
Рентабельность Компании остается высокой, несмотря на некоторое снижение в прошлом году. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2022 года составила 28% по сравнению с 39% в 2021 году. АКРА ожидает сохранение данного показателя на уровне 25–30% в период с 2023 по 2025 год.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень обслуживания долга. За прошедший год структура долга Компании практически не изменилась — на 31.03.2023 он представлен выпусками рублевых облигаций и займом от одного из акционеров. Долговая нагрузка оценивается как низкая: по итогам 2022 года отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 1,4х. По оценкам Агентства, в 2023–2025 годах этот показатель не превысит 1,8x. Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам в 2022 году увеличилось до 4,7х (по сравнению с 4,2x в 2021-м). В 2023 году Агентство допускает вероятность снижения указанного показателя до уровня ниже 4,0x, тогда как в период с 2024 по 2025 год его величина во многом будет зависеть от ставок, по которым будут рефинансированы погашаемые в 2024 году облигации.
Средний уровень ликвидности при слабом денежном потоке. В 2023 году Компании предстоит погасить один выпуск облигаций. На 31.03.2023 остатки денежных средств на ее счетах составляли 106 млн руб., помимо этого «Ред Софт» планирует осуществить новый выпуск облигаций, часть средств от которого намерен направить на погашение указанного выпуска. Оставшиеся два выпуска облигаций Компания должна погасить в 2024-м. АКРА по-прежнему высоко оценивает количественный показатель ликвидности Компании, но в качественной оценке фактора учитывает потенциальные сложности с привлечением внешнего банковского финансирования в связи с отсутствием залоговой базы, а также тесную взаимосвязь использования внутренних источников ликвидности с графиком расчетов по государственным контрактам (в основном в конце года).
В 2022 году показатель FCF Компании вернулся в зону положительных значений. В 2023-м капитальные затраты, как планирует «Ред Софт», могут составить до 10% выручки, что на фоне выплаты дивидендов в первом квартале в размере 160 млн руб. (100% чистой прибыли) может обусловить, по оценкам АКРА, отрицательный FCF по итогам 2023 года.
Ключевые допущения
-
сохранение текущей базы основных клиентов;
-
капитальные расходы в 2023 году на уровне 11% выручки;
-
сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 25–30%;
-
сохранение практики выдачи займов связанной стороне;
-
направление на выплату дивидендов не более 100% чистой прибыли;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
существенное улучшение практик корпоративного управления;
-
рост средневзвешенного FFO до фиксированных платежей и налогов до уровня выше 500 млн руб. при средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 30%;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
превышение отношения капитальных расходов Компании к выручке 20%;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня ниже 3,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 20%;
-
трудности с привлечением внешних источников ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Ред Софт» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Ред Софт» был опубликован АКРА 23.12.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Ред Софт» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Ред Софт», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Ред Софт» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Ред Софт» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
