Кредитный рейтинг ПАО «Россети Ленэнерго» (далее — «Россети Ленэнерго», Компания) обусловлен сильной рыночной позицией Компании в регионах присутствия, умеренно сильным операционным профилем, высокой рентабельностью бизнеса, а также низким уровнем долговой нагрузки и сильной позицией по ликвидности. АКРА оценивает вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи со стороны ПАО «Россети» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — «Россети», Холдинг) как высокую.
В 2023 году АКРА ожидает снижение основных показателей Компании в сравнении с результатами 2022 года в части уменьшения полезного отпуска электроэнергии на фоне сокращения промышленного производства в регионах обслуживания, вызванного санкционными мерами. Для поддержания финансовой и технической устойчивости Компания проводит работу как в части оптимизации капитальных затрат, так и по замещению попавших под санкции запчастей и оборудования на доступные аналоги. АКРА ожидает, что как минимум до конца 2023 года Компания сможет сохранять операционную устойчивость и обеспечивать надежность энергетической системы регионов.
«Россети Ленэнерго» — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.
Ключевые факторы оценки
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны ПАО «Россети». «Россети Ленэнерго» — инфраструктурная монополия, обеспечивающая передачу электроэнергии в Санкт-Петербурге, втором крупнейшем экономическом центре России. Для Холдинга, выполняющего квазигосударственные функции обеспечения энергоснабжения страны, данный регион является одним из ключевых. Компания, являясь частью структуры «Россетей», интегрирована в систему единого казначейства и механизма предоставления дочерним структурам оперативной ликвидности (в виде займов или выкупа облигаций).
Инфраструктурная монополия с умеренным сбытовым риском. «Россети Ленэнерго» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. На основании тарифно-балансовых решений доля рынка Компании по тарифной выручке составляет около 88%. Уровень просроченной дебиторской задолженности низкий — 2,9% от выручки по результатам 2022 года.
Умеренно сильный операционный профиль. В 2011–2020 годах органами тарифного регулирования к Компании активно применялся механизм сглаживания тарифов, что подразумевает перераспределение необходимой валовой выручки по годам. Изъятые из необходимой валовой выручки денежные средства возвращаются Компании в последующие годы долгосрочного периода регулирования. В настоящее время регуляторный риск для Компании снизился, поскольку в долгосрочном периоде 2021–2025 годов сглаживание тарифов применяться не планируется.
Повышенная индексация тарифа для Компании связана в первую очередь с высокими инвестиционными обязательствами Компании: «Россети Ленэнерго» имеет один из наиболее высоких показателей отношения инвестиций к выручке (33%).
АКРА оценивает уровень корпоративного управления в Компании как адекватный и соответствующий стандартам отрасли. Реализованная в Компании система риск-менеджмента минимизирует все основные виды риска, а контроль со стороны «Россетей» предусматривает утверждение кредитной политики и регламента размещения денежных средств, унифицированных в рамках группы, а также мониторинг их соблюдения на уровне органов управления Компании.
АКРА отмечает, что после 2015 года контроль за деятельностью Компании со стороны «Россетей» был значительно ужесточен. Финансовая прозрачность Компании находится на хорошем уровне.
Положительный свободный денежный поток. В 2022 году свободный денежный поток (FCF) Компании имел положительное значение и составил 12,3 млрд руб., тогда как в 2021 году показатель был равен 2 млрд руб. Основное влияние на данный показатель оказал рост операционного денежного потока на фоне выхода экономики из пандемийных ограничений. В связи с этим АКРА ожидает, что показатель FCF Компании останется в положительной зоне в 2023 году и далее.
Рентабельность Компании по FFO до выплаты процентов и налогов в 2022 году осталась на высоком уровне — 51% (46% в 2021-м). АКРА ожидает, что в 2023–2025 годах рентабельность сохранится примерно на текущем уровне.
Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 28.03.2023 объем долгового портфеля Компании составлял 20,6 млрд руб. Около 9 млрд руб. подлежат погашению в текущем году, а остальная часть долгового портфеля представлена долгосрочными рублевыми банковскими кредитами и облигациями с фиксированными процентными ставками. По состоянию на 31.12.2022 отношение общего долга (с учетом пенсионных обязательств) к FFO до чистых процентных платежей составляло 0,7х (0,8х по состоянию на 31.12.2021). АКРА ожидает, что значение данного показателя будет и далее планомерно снижаться.
Сильная позиция по ликвидности обусловлена объемом денежных средств на счетах и депозитах Компании, равным 15,2 млрд руб. на 28.03.2023, и значительным объемом доступных кредитных линий, в несколько раз превышающим общий долг Компании.
Ключевые допущения
- реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
- АКРА закладывает в свой прогноз выплату дивидендов Компанией в размере не более 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из двух величин) с учетом фактического использования амортизационных отчислений на инвестиционные цели.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля со стороны «Россетей» или снижение степени связи Компании с «Россетями»;
-
рост общего долга выше 2,0х FFO до чистых процентных платежей при одновременном ухудшении структуры долга либо падении покрытия процентных платежей ниже 10,0х;
-
падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 25% при одновременном снижении покрытия процентных платежей ниже 5,0х;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа-.
Поддержка: группа.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A101DE8), срок погашения — 23.01.2030, дата планового досрочного погашения — 29.01.2025, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).
Облигации ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A101DF5), срок погашения — 23.01.2030, дата планового досрочного погашения — 29.01.2025, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, на основании упрощенного подхода рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Россети Ленэнерго» и выпусков облигаций ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A101DE8, RU000A101DF5) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Россети Ленэнерго» был опубликован АКРА 11.04.2018, кредитные рейтинги выпусков облигаций (RU000A101DE8, RU000A101DF5) — 05.02.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Россети Ленэнерго» и кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A101DE8, RU000A101DF5) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Россети Ленэнерго», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Россети Ленэнерго» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Россети Ленэнерго» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
