Кредитный рейтинг АО «ГТЛК» (далее — ГТЛК, Компания) обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. Компания обладает высоким уровнем кредитоспособности в сравнении с другими эмитентами в Российской Федерации.
ГТЛК — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг финансового и операционного лизинга преимущественно транспортных средств. Являясь полностью государственной компанией, ГТЛК выступает как инструмент реализации государственной политики по развитию российской транспортной отрасли.
Компания обладает умеренно устойчивым уровнем собственной кредитоспособности. Понижение оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании связано с понижением оценки риск-профиля на фоне роста доли потенциально проблемной задолженности в лизинговом портфеле.
По оценкам АКРА, ГТЛК по итогам 2022 года является лидером по объему лизингового портфеля в Российской Федерации.
Сохранение статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» по кредитным рейтингам ГТЛК, а также облигаций ГТЛК и ООО «ЛАЛ-1520» обусловлено необходимостью дополнительного анализа ситуации, связанной с невозможностью осуществления дочерними структурами Компании (GTLK Europe DAC и GTLK Europe Capital DAC) купонных платежей по еврооблигациям (XS2249778247, XS2131995958, XS1713473608, XS2010027451, XS2010044381, XS1577961516) в соответствии с условиями эмиссий в результате наложенных санкций.
АКРА анализирует возможность вступления в силу отдельных условий указанных эмиссий, появление у ГТЛК связанных с этим фактом обязательств и необходимость осуществления действий по исполнению данных обязательств в соответствии с требованиями нормативно-правовых актов Российской Федерации.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны государства. По мнению АКРА, в случае необходимости государство может предоставить Компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала, учитывая следующие факторы:
-
ГТЛК играет важную роль для реализации государственной промышленной политики и политики в области развития транспортной отрасли;
-
Компания является одним из лидеров в сегменте лизинга авиационного, железнодорожного, водного и наземного транспорта, а также логистической инфраструктуры в части реализации государственных и национальных программ;
-
ГТЛК входит в перечни системообразующих организаций российской экономики и системообразующих организаций транспортного сектора РФ;
-
государство — 100%-ный акционер ГТЛК — осуществляет полный стратегический и операционный контроль над Компанией;
-
капитал ГТЛК сформирован за счет неоднократно предоставленного Компании бюджетного финансирования. В период экономической и международной нестабильности государство продолжает финансирование Компании: в 2022 году была осуществлена докапитализация ГТЛК.
Учитывая важную роль Компании в обеспечении потребностей транспортной отрасли РФ, АКРА высоко оценивает вероятность дальнейшей докапитализации ГТЛК. Вместе с тем ухудшение финансового положения Компании окажет сравнительно ограниченное негативное влияние на национальную экономику и социальный сектор. Это в свою очередь может ограничить объем и приоритетность поддержки, которую государство будет готово предоставить ГТЛК.
Мнение АКРА об итоговом уровне поддержки Компании со стороны государства выражается в том, что финальный рейтинг ГТЛК устанавливается на уровне паритета с РФ минус три ступени.
Адекватная оценка бизнес-профиля обусловлена очень сильными позициями ГТЛК на лизинговом рынке и в сегментах лизинга железнодорожного, водного и авиационного транспорта. Оценку фактора ограничивает сохраняющаяся концентрация лизингового портфеля на лизингополучателях. На конец 2022 года на десять наиболее крупных групп лизингополучателей приходилось 58% лизингового портфеля, на долю крупнейшего клиента — 16% портфеля. Основная часть лизингового портфеля относительно равномерно диверсифицирована между сегментами железнодорожного, водного и воздушного транспорта.
Адекватная оценка достаточности капитала. Проведенная в 2022 году докапитализация Компании способствовала сохранению показателя достаточности капитала (ПДК) на уровне 2021 года, несмотря на существенный убыток ГТЛК по результатам 2022 года. На конец 2022 года ПДК составил 12,6%. АКРА не ожидает существенного снижения ПДК в 2023 году, в то же время собственные возможности ГТЛК по генерации капитала остаются слабыми. Коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за 2018–2022 годы остается на отрицательном уровне. Убыток, полученный Компанией в 2022 году, связан с реализацией геополитических и санкционных рисков как в отношении ГТЛК и ее дочерних структур, так и в целом в отношении экономики страны. Также прибыльность Компании во многом ограничена в связи с реализацией программ некоммерческого (льготного) лизинга. АКРА отмечает, что цели ГТЛК как агента по реализации государственной политики не предполагают поддержания высокой рентабельности.
Удовлетворительное качество лизингового портфеля. Снижение оценки риск-профиля, послужившее причиной снижения ОСК Компании, связано с ухудшением оценки АКРА качества лизингового портфеля Компании. В портфеле ГТЛК выросла доля договоров, по которым допущена просрочка свыше 90 дней. По большей части это обусловлено невозможностью осуществления платежей рядом контрагентов в связи с санкционными ограничениями. Некоторые клиенты ГТЛК получают финансирование в рамках государственных мер поддержки, что способствует более лояльной оценке качества обслуживания ими долга перед ГТЛК. Однако АКРА рассматривает это как фактор высокой зависимости от политики государства в части оказания поддержки сегментам транспортной отрасли России. По состоянию на 31.12.2022 доля проблемной и потенциально проблемной задолженности в текущем лизинговом портфеле Компании составила около 15%, большая часть из которых (87% от общего объема просроченной и проблемной задолженности) приходится на задолженность иностранных лизингополучателей.
Сбалансированная структура фондирования. Диверсификация структуры фондирования Компании остается стабильной. Структура внебюджетного фондирования Компании состоит из выпущенных облигаций и банковских кредитов. На долю облигационных займов по состоянию на 31.12.2022 приходилось 47% обязательств Компании. Зависимость Компании от отдельных кредиторов оценивается как приемлемая.
Адекватная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА Компания имеет положительный запас денежных средств (прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте 12 месяцев незначительно выше 1,0). Временная структура активов и обязательств сбалансирована, а в стрессовых сценариях АКРА потребность ГТЛК в привлечении экстренной ликвидности умеренная.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
-
ПДК не ниже 11% на горизонте 12–18 месяцев;
-
сохранение текущей структуры фондирования.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
Статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга: неизменность или понижение.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:
- подтверждение отсутствия нарушения Компанией требований, регулирующих исполнение российскими эмитентами обязательств по еврооблигациям в текущих условиях, с учетом особенностей условий размещения еврооблигаций GTLK Europe Capital DAC и GTLK Europe DAC.
К снятию статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» и понижению кредитного рейтинга могут привести:
-
подтверждение факта неисполнения Компанией обязательств, которые могли возникнуть в соответствии с требованиями, регулирующими исполнение российскими эмитентами обязательств по еврооблигациям в текущих условиях, с учетом особенностей условий размещения еврооблигаций GTLK Europe Capital DAC и GTLK Europe DAC;
-
потеря акционерного контроля со стороны Российской Федерации либо снижение готовности акционера оказывать поддержку Компании;
-
снижение системной значимости Компании для государства.
Компоненты рейтинга
ОСК: bb.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: поддержка государства, паритет с РФ минус 3 ступени.
Рейтинги выпусков
АО «ГТЛК», серия 002Р-01 (RU000A102VR0), срок погашения — 03.03.2036, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 002Р-02 (RU000A105KB0), срок погашения — 17.11.2037, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-20 (RU000A1038M5), срок погашения — 28.05.2036, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-19 (RU000A101SD8), срок погашения — 23.05.2035, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-18 (RU000A101SC0), срок погашения — 23.05.2035, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-17 (RU000A101QL5), срок погашения — 14.05.2035, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-16 (RU000A101GD3), срок погашения — 17.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-15 (RU000A100Z91), срок погашения — 21.10.2025, объем эмиссии — 25 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-14 (RU000A100FE5), срок погашения — 25.05.2034, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-13 (RU000A1003A4), срок погашения — 20.01.2034, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001Р-12 (RU000A0ZZV11), срок погашения — 04.11.2033, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-11 (RU000A0ZZAL5), срок погашения — 03.06.2033, объем эмиссии — 150 млн долл. США, — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-10 (RU000A0ZZ984), срок погашения — 20.05.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-09 (RU000A0ZZ1J8), срок погашения — 18.03.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-08 (RU000A0ZYR91), срок погашения — 18.01.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-07 (RU000A0ZYNY4), срок погашения — 31.12.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-06 (RU000A0ZYAP9), срок погашения — 01.09.2032, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-04 (RU000A0JXPG2), срок погашения — 06.04.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-03 (RU000A0JXE06), срок погашения — 22.01.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
АО «ГТЛК», серия 001P-02 (RU000A0JX199), срок погашения — 24.11.2031, объем эмиссии — 7,78 млрд руб., — АA-(RU).
ООО «ЛАЛ-1520», серия П01-БО-02 (RU000A101D54), срок погашения — 18.01.2030, объем эмиссии — 35,6 млрд руб., — АA-(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ГТЛК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ГТЛК. Эмиссия ООО «ЛАЛ-1520» имеет поручительство от юридического лица с кредитным рейтингом АА-(RU). Кредитному рейтингу Компании присвоен статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся», по этой причине указанным выше облигационным выпускам ГТЛК и ООО «ЛАЛ-1520» также присваивается статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся».
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «ГТЛК» и облигационных выпусков АО «ГТЛК» (ISIN RU000A0JX199, RU000A105KB0, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2, RU000A0ZYAP9, RU000A0ZYNY4, RU000A0ZYR91, RU000A0ZZ1J8, RU000A0ZZ984, RU000A0ZZAL5, RU000A0ZZV11, RU000A1003A4, RU000A100FE5, RU000A100Z91, RU000A101GD3, RU000A101QL5, RU000A101SC0, RU000A101SD8, RU000A102VRO, RU000A1038M5) и ООО «ЛАЛ-1520» (ISIN RU000A101D54) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ГТЛК» был опубликован АКРА 28.06.2017; кредитные рейтинги облигационных выпусков АО «ГТЛК»: RU000A0JX199, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2 — 25.07.2017; RU000A0ZYAP9 — 21.09.2017; RU000A0ZYNY4 — 23.01.2018; RU000A0ZYR91 — 06.02.2018; RU000A0ZZ1J8 — 06.04.2018; RU000A0ZZ984 — 08.06.2018; RU000A0ZZAL5 — 22.06.2018, RU000A0ZZV11 — 23.11.2018, RU000A1003A4 — 07.02.2019, RU000A100FE5 — 11.06.2019, RU000A100Z91 — 28.10.2019, RU000A101GD3 — 27.02.2020, RU000A101QL5 — 29.05.2020, RU000A101SC0 — 09.06.2020, RU000A101SD8 — 09.06.2020, RU000A102VRO — 19.03.2021, RU000A1038M5 — 15.06.2021, RU000A105KB0 — 05.12.2022 и ООО «ЛАЛ-1520»: RU000A101D54 — 31.01.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ГТЛК», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ГТЛК» (ISIN RU000A0JX199, RU000A105KB0, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2, RU000A0ZYAP9, RU000A0ZYNY4, RU000A0ZYR91, RU000A0ZZ1J8, RU000A0ZZ984, RU000A0ZZAL5, RU000A0ZZV11, RU000A1003A4, RU000A100FE5, RU000A100Z91, RU000A101GD3, RU000A101QL5, RU000A101SC0, RU000A101SD8, RU000A102VRO, RU000A1038M5) и ООО «ЛАЛ-1520» (ISIN RU000A101D54) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ГТЛК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности АО «ГТЛК» по МСФО и отчетности АО «ГТЛК», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ГТЛК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «ГТЛК» дополнительные услуги, АКРА не оказывало ООО «ЛАЛ-1520» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
