Кредитный рейтинг ООО «Лента» (далее — Компания, «Лента») обусловлен сильной рыночной позицией, сильным операционным профилем, высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой, очень сильной ликвидностью и средней рентабельностью. Поддержку кредитному рейтингу Компании оказывает ее консервативная финансовая политика. В 2022 году головная компания «Ленты» (МКПАО «Лента») приобрела и консолидировала онлайн-ретейлера «Утконос» (на данный момент является частью Компании). Приобретение «Утконоса» демонстрирует стремление группы к дальнейшему развитию онлайн-сегмента. В рамках расчета количественных показателей Компании АКРА использовало отчетность МКПАО «Лента», поскольку «Лента» является основным операционным активом и балансодержателем имущества.
По состоянию на конец 2022 года «Лента» занимала четвертое место по выручке среди крупнейших розничных сетей на территории РФ и была первой по размеру торговых площадей сетью гипермаркетов в России. Сеть Компании насчитывала 259 гипермаркетов и 561 магазин малого формата. Общая торговая площадь магазинов сети на конец 2022 года превысила 1,79 млн кв. м, при этом магазины Компании располагаются в более чем 200 населенных пунктах страны.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль. В 2022 году на фоне нестабильной макроэкономической ситуации в России Компания приостановила активное развитие сегмента магазинов малого формата. Стоит отметить, что основной сегмент магазинов Компании — «гипермаркет» — находится под давлением как из-за изменения поведенческой модели потребителей, так и из-за снижения располагаемых доходов населения, что негативно повлияло на размер среднего чека. Агентство отмечает рост доли розничной выручки «Ленты» от сегмента магазинов малого формата с 12,13% в 2021 году до 17,07% в 2022-м. По оценкам АКРА, «Лента» переходит к легкой модели владения при открытии новых магазинов, что снижает потребность в привлечении финансового долга при росте арендных платежей. Агентство отмечает, что на данный момент малый формат магазинов Компании демонстрирует снижение сопоставимых продаж, в том числе из-за результатов магазинов сетей «Билла Россия» и «Семья». Компания использует все основные каналы рекламы и продвижения своих брендов, что является позитивным фактором в оценке бизнес-профиля.
Крупный размер бизнеса при средней рентабельности. По итогам 2022 года выручка «Ленты» превысила 500 млрд руб. и достигла 537,4 млрд руб. (+11,1% к уровню 2021-го), а показатель FFO до фиксированных платежей, по расчетам АКРА, снизился до 44,2 млрд руб. (-7,1% к уровню 2021-го). Снижение FFO до фиксированных платежей, по мнению Агентства, связано как с более низкой рентабельностью сети супермаркетов «Билла Россия», так и со снижением валовой рентабельности указанной сети. АКРА ожидает, что в 2023 году Компания продолжит открытие магазинов малого формата, а также будет развивать сеть гипермаркетов в более низком ценовом сегменте. На фоне ухудшения динамики сопоставимых продаж Компания вынуждена оптимизировать коммерческие, общехозяйственные и административные расходы для поддержания рентабельности. Агентство ожидает снижения рентабельности Компании по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года относительно уровня 2022-го.
Низкий уровень долговой нагрузки и средний уровень покрытия фиксированных платежей. По расчетам АКРА, на конец 2022 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,9х (2,4х в 2021-м), а скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 4,1х (3,3х в 2021-м). Рост скорректированного показателя долговой нагрузки связан с открытием собственных магазинов малого формата (стоит отметить наличие около 30 млрд руб. денежных средств на счетах Компании, в связи с чем метрики чистого долга находятся на существенно более низком уровне). По мере выхода магазинов малого формата на целевые показатели АКРА ожидает стабилизации метрик скорректированной долговой нагрузки. Агентство отмечает, что долг Компании был привлечен по низким ставкам и носит среднесрочный характер. Часть кредитного портфеля Компании представлена биржевыми облигациями. По оценкам АКРА, на конец 2022 года отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 4,2х (6,4х в 2021-м), отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 2,2х (в 2021-м было равно 3,2х).
Очень высокая оценка ликвидности «Ленты» обусловлена наличием значительных невыбранных остатков по действующим кредитным линиям (164 млрд руб. на 31.03.2023, что существенно превышает общий долг Компании на 31.12.2022, составивший 79 млрд руб.). Агентство отмечает наличие у «Ленты» доступа к рынкам капитала, а также удержание Компанией рентабельности по FCF больше нуля, что оказывает дополнительную поддержку рейтингу.
Высокий уровень корпоративного управления. «Лента» — основной операционный актив МКПАО «Лента». Совет директоров МКПАО «Лента» осуществляет корпоративное управление и контролирует деятельность Компании. При совете директоров созданы комитеты по аудиту, операционной деятельности и капитальным затратам, номинациям и вознаграждениям. Риск-менеджмент в Компании регламентирован и минимизирует все основные виды риска, а казначейская политика предполагает поддержание высокого уровня ликвидности, диверсификацию источников фондирования и обеспечение запаса по банковским ковенантам. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, а структура бизнеса максимально упрощена: «Лента» — основной операционный актив и балансодержатель недвижимости.
Ключевые допущения
-
успешная реализация стратегии Компании;
-
отсутствие сделок M&A, которые могут существенно повлиять на бизнес Компании;
-
рост выручки по итогам 2023 года более чем на 10%;
-
отсутствие значительного снижения рентабельности в 2023 году.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0% в совокупности с развитием омниканальной сети;
-
устойчивое превышение показателем покрытия по FFO до фиксированных платежей и налогов 100 млрд руб. на фоне устойчивого превышения показателем рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов уровня 10,0%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
падение взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности при снижении показателя краткосрочной ликвидности ниже 1,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Лента», серия БО-001Р-04 (RU000A101R33); срок погашения — 31.05.2023, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «Лента». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией, АКРА применяло упрощенный подход, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу ООО «Лента» — AА-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Лента» и выпуска облигаций ООО «Лента» (RU000A101R33) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Лента» был опубликован АКРА 03.08.2017, кредитный рейтинг облигационного выпуска ООО «Лента» (RU000A101R33) — 03.06.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Лента», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «Лента» (RU000A101R33) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Лента», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Лента» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Лента» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.