Повышение кредитного рейтинга ООО «Татнефтехим» (далее — Компания, «Татнефтехим») связано с ростом выручки (на 35,7% по итогам 2022 года к показателю за предыдущий год) при сохранении среднего уровня рентабельности. Кроме того, Агентство отмечает улучшение позиции Компании по ликвидности, в том числе расширение банковских кредитных линий и наличие свободных и доступных к выборке лимитов, а также проводимую Компанией работу по улучшению и формализации некоторых корпоративных практик — в частности, переход на отчетность по МСФО и утверждение совета директоров. «Позитивный» прогноз отражает мнение Агентства о положительных операционных результатах Компании в первом квартале 2023 года и о ее дальнейшей работе по совершенствованию практик корпоративного управления.
Кредитный рейтинг обусловлен низкой оценкой отраслевого риск-профиля, в свою очередь отражающей высокую волатильность отрасли оптовой торговли, к которой Агентство относит Компанию; при этом АКРА отмечает растущую долю собственного производства дизельного топлива. Малый размер бизнеса является основным сдерживающим рейтинг фактором.
«Татнефтехим» — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой реализации горюче-смазочных материалов (ГСМ). Помимо производственных активов Компания обладает собственной инфраструктурой, что расширяет ее возможности по торговле и перевалке нефти и нефтепродуктов.
Ключевые факторы оценки
Улучшение практик корпоративного управления свидетельствует о проведенной Компанией работе по формализации ряда процессов управления и принятия управленческих решений. АКРА отмечает, что на дату публикации настоящего пресс-релиза ожидало от Компании отчетность по итогам 2022 года, составленную по МСФО. Агентство нейтрально оценивает стратегию развития Компании, отмечая при этом успешное наращивание объема продаж. Управление рисками оценивается на среднем уровне. В Компании действуют процедуры для снижения финансовых и репутационных рисков при работе с контрагентами.
Средняя оценка бизнес-профиля обусловлена низкой цикличностью ключевого рынка сбыта (оптового рынка ГСМ) и отражает наличие у Компании собственного производства дизельного топлива. Доля дизельного топлива собственного производства в выручке за 2022 год выросла и составила 30,2% (28,5% в 2021 году). Кроме того, «Татнефтехим» располагает собственной инфраструктурой по прокачке и перевалке нефти и нефтепродуктов, что положительно влияет на рентабельность и способствует высоким темпам роста выручки и FFO. Агентство отмечает диверсифицированную клиентскую базу Компании и умеренное кредитное качество контрагентов.
Малый размер Компании и средний уровень рентабельности. Малый размер обусловлен очень низким значением FFO до чистых процентных платежей и налогов. По итогам 2022 года данный показатель превысил 400 млн руб., а выручка за тот же период составила более 6,4 млрд руб. Компании удается сохранять рентабельность по FFO до чистых процентных платежей на уровне 6,2%, что соответствует умеренной оценке. Наличие собственной инфраструктуры, как отмечает АКРА, является важным конкурентным преимуществом Компании, позволяющим поддерживать уровень рентабельности. Агентство по-прежнему позитивно оценивает будущие темпы роста выручки и FFO до чистых процентных платежей.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. На данный момент кредитный портфель Компании состоит из банковских кредитных линий и облигационных выпусков. Публичный долг представлен двумя выпусками облигаций по 300 млн руб. с погашениями в 2023 году (оферта по выпуску RU000A103UL3) и в 2024 году (выпуск RU000A103B05). АКРА отмечает, что по итогам 2022 года отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составило 1,7х, а краткосрочного долга к выручке — 0,5х. Показатели обслуживания долга находятся на среднем уровне. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году оказалось на уровне 3,2х, и в текущем году Агентство не ожидает снижения данного показателя.
Улучшение позиций Компании по ликвидности и средняя оценка свободного денежного потока (FCF). Ликвидность «Татнефтехима» в 2023 году улучшилась, Компания расширила собственные кредитные линии и на конец марта 2023 года располагала примерно 200 млн руб. свободных и доступных к выборке кредитных лимитов, что оценивается Агентством как значительное улучшение практик управления ликвидностью. Средний показатель денежного потока связан с инвестициями в оборотный капитал на фоне быстрого роста выручки. В 2022 году FCF был близок к нулевому уровню, однако в случае необходимости Компания, как полагает АКРА, может управлять ликвидностью, проводя работу с оборотным капиталом.
Ключевые допущения
-
развитие Компании в соответствии со стратегией;
-
дальнейшее развитие собственного производства дизельного и других видов топлива.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
дальнейшее улучшение практик корпоративного управления;
-
превышение показателем взвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов отметки в 500 млн руб.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение отношения объема долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0х;
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Татнефтехим» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Татнефтехим» был опубликован АКРА 21.06.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Татнефтехим» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Татнефтехим», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании отчетности ООО «Татнефтехим» по РСБУ. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Татнефтехим» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Татнефтехим» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
