Повышение кредитного рейтинга ПАО «МегаФон» (далее — Компания, «МегаФон») обусловлено улучшением бизнес-профиля Компании благодаря более сильным финансовым и операционным показателям по итогам 2022 года в ключевом для нее сегменте бизнеса (мобильная связь) в сравнении с основными конкурентами наряду с повышением качественной оценки долговой нагрузки. Финансовый риск-профиль по-прежнему характеризуется очень высокой рентабельностью, средним денежным потоком, негативное влияние на который оказывают дивидендные выплаты, а также сильной ликвидностью и средними долговой нагрузкой и обслуживанием долга.
«МегаФон» — одна из крупнейших российских телекоммуникационных компаний, предоставляющая услуги мобильной и фиксированной связи, мобильного и широкополосного доступа в интернет, цифрового телевидения, а также решения в сфере аналитики и обработки больших данных, кибербезопасности и др.
Ключевые факторы оценки
Очень сильный операционный риск-профиль. По состоянию на конец 2022 года сеть Компании насчитывала около 210 тыс. базовых станций, длина ВОЛС составляла 223,7 тыс. км. Выручка Компании стабильна в нескольких сегментах бизнеса, при этом лидирующим сегментом с долей в выручке порядка 75% (по итогам 2021 года — около 80%) остаются услуги мобильной связи. В прогнозном периоде АКРА не ожидает изменения структуры выручки по оказываемым услугам.
В конце 2021 года АО «Первая башенная компания» консолидировало башенную инфраструктуру Компании, однако с учетом доли «МегаФона» в капитале АО «Первая башенная компания» и наличия долгосрочных договоров аренды инфраструктуры оценка фактора «Модель владения инфраструктурой» оценивается на очень высоком уровне.
Очень высокие оценки рентабельности и размера бизнеса. Средневзвешенный за период 2021–2026 годов показатель FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 169,3 млрд руб., что по методологии АКРА соответствует очень крупному размеру бизнеса. Количество абонентов в России по итогам прошедшего года выросло до 75,3 млн чел. (против 74,4 млн чел. в 2021-м). Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов равна 39%.
Средняя долговая нагрузка при среднем обслуживании долга. Кредитный портфель Компании по-прежнему сформирован преимущественно рублевыми кредитными линиями и хорошо диверсифицирован по кредиторам. Средневзвешенное за период 2021–2026 годов отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составляет 2,6х, а средневзвешенное за тот же период отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам оценивается на уровне 3,7x.
Средний денежный поток и сильная ликвидность. Доля CAPEX в выручке остается на уровне прошлых лет, и в прогнозных 2023–2026 годах АКРА ожидает ее сохранение на уровне 14–16%. Дивидендные выплаты оказывают определенное давление на оценку рентабельности по FCF. С учетом наличия крупных невыбранных кредитных линий и высокой качественной оценки ликвидности общая оценка фактора ликвидности Компании определяется как сильная.
Ключевые допущения
-
среднегодовые темпы прироста выручки в 2023–2025 годах на уровне 3–5%;
-
стабильность абонентской базы при среднем темпе прироста ARPU (средняя месячная выручка на абонента) на 2–3% в год;
-
капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде согласно предоставленной финансовой модели;
-
сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного показателя FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 100 млрд руб.;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в прогнозном периоде ниже 40%;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5х;
-
средневзвешенная рентабельность по FCF ниже 2%;
-
рост средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 20%;
-
ухудшение профиля ликвидности;
-
существенная выплата дивидендов в прогнозном периоде;
-
ухудшение практик корпоративного управления (в том числе снижение уровня информационной прозрачности).
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaа.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-02 (RU000A1009A1), срок погашения — 06.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU);
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-01 (RU000A1006H2), срок погашения — 11.03.2024, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAА(RU);
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-001P-06 (RU000A1006G4), срок погашения — 11.03.2024, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAА(RU);
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-03 (RU000A1065S5), срок погашения — 23.04.2025, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «МегаФона». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков Агентство оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом очень высокого уровня кредитоспособности Компании Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «МегаФона» — AAА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «МегаФон» и облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A1009A1, RU000A1006H2, RU000A1006G4, RU000A1065S5) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным облигационным выпускам ПАО «МегаФон» использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «МегаФон» был опубликован АКРА 21.09.2017, выпуска облигаций (RU000A1009A1) — 15.04.2019, выпуска облигаций (RU000A1006H2) — 18.03.2019, выпуска облигаций (RU000A1006G4) — 18.03.2019, выпуска облигаций (RU000A1065S5) — 26.04.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «МегаФон», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A1009A1, RU000A1006H2, RU000A1006G4, RU000A1065S5) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «МегаФон», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с учетом финансовой отчетности ПАО «МегаФон» по МСФО за 2022 год. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «МегаФон» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: субфактор «Модель владения инфраструктурой» оценивался с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации с учетом наличия долгосрочных соглашений по аренде башенной инфраструктуры.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «МегаФон» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
