Изменение прогноза по кредитному рейтингу МКПАО «ЭН+ ГРУП» (далее — ЭН+ ГРУП, Компания) на «Позитивный» обусловлено положительной динамикой финансовых показателей Энергетического сегмента в 2022 году по отношению к 2021-му, улучшением прогноза по дальнейшему функционированию сегмента, а также выплатой дивидендов в прошлом году со стороны МКПАО «ОК РУСАЛ» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный»). Энергетический сегмент (подразумевает МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» и компании ее группы) по результатам 2022 года продемонстрировал рост выручки на 14,4%, а также рост FFO до чистых процентных платежей и налогов на 3%, снижение общего долга на 6,6% и улучшение позиции по ликвидности.

Кредитный рейтинг Компании базируется на хорошей оценке качества активов и их не очень высокой диверсификации по объектам инвестиций. Низкая долговая нагрузка оказывает значительную поддержку финансовому риск-профилю Компании. Ограничивающим фактором является невысокий уровень обслуживания долга.

ЭН+ ГРУП — материнская компания вертикально интегрированной алюминиево-энергетической группы, участвующей в производстве алюминия, а также выработке электроэнергии. Компания включает в себя активы Металлургического и Энергетического сегментов. Металлургический сегмент представлен дочерним обществом МКПАО «ОК РУСАЛ», 56,88% акций которого принадлежат Компании. Энергетический сегмент участвует во всех сферах энергетического бизнеса: в производстве электрической и тепловой энергии, реализации электроэнергии и мощности и тепловой энергии, передаче тепловой энергии, продаже энергии конечным потребителям, инжиниринге. Гидроэнергетика является ключевым направлением Энергетического сегмента Группы, большинство активов которого сосредоточены в Сибири.

Ключевые факторы оценки

Хорошее качество активов Компании. В рамках рейтингового анализа МКПАО «ОК РУСАЛ» АКРА определило его оценку собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне а+, базирующуюся на сильной рыночной позиции как глобального производителя алюминия и сильной оценке бизнес-профиля, которая в свою очередь определяется низкой себестоимостью производства алюминия и обеспеченностью ресурсной базой. При этом оценка продуктовой диверсификации находится на уровне ниже среднего в силу того, что алюминий, хоть и в различных товарных формах, является единственным продуктом МКПАО «ОК РУСАЛ». Поддержку ОСК оказывают очень сильная оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления, а также очень высокая оценка субфактора «Концентрация на одном месторождении». Сдерживающим фактором для ОСК МКПАО «ОК РУСАЛ» является высокий показатель долговой нагрузки. АКРА отмечает, что в 2019–2021 годах выплат дивидендов от МКПАО «ОК РУСАЛ» в адрес ЭН+ ГРУП не поступало, при этом в 2022 году выплата дивидендов в адрес Компании составила 10,6 млрд руб. АКРА не прогнозирует поступление дивидендов от МКПАО «ОК РУСАЛ» в 2023–2025 годах. Содержание и развитие ЭН+ ГРУП на анализируемом временном отрезке (2020–2025 годы) преимущественно осуществлялось, осуществляется и планируется осуществлять за счет Энергетического сегмента, что значительно повышает вес оценки последнего при определении кредитного рейтинга ЭН+ ГРУП.

Энергетический сегмент консолидирует всю энергетическую часть ЭН+ ГРУП. Компания занимается производством электроэнергии и теплоснабжением; установленная мощность составляет 19,4 ГВт и 14,6 тыс. Гкал/ч. Основные операционные активы Энергетического сегмента преимущественно расположены в Иркутской области и Красноярском крае.

Энергетический сегмент характеризуется следующими факторами: (1) хорошей рыночной позицией — представлен одной из крупнейших генерирующих компаний Российской Федерации и самой крупной в Сибири. В то же время у отдельных компаний Энергетического сегмента заключены прямые долгосрочные договоры с компаниями, входящими в Металлургический сегмент, с дисконтом в размере 3,5% к ценам на рынке на сутки вперед; по данным договорам поставляется около 40% вырабатываемой электроэнергии; (2) минимальными ценовыми и сбытовыми рисками, что достигается благодаря структуре генерации; просроченная краткосрочная дебиторская задолженность за 2022 год составляет 1,5% от выручки; (3) минимальными рисками поставщиков, поскольку уголь для ТЭЦ поставляется компаниями ЭН+ ГРУП; (4) высокой рентабельностью за счет использования ГЭС; (5) хорошей оценкой ликвидности. Присутствуют пики погашения задолженности в 2025–2026 годах, при этом наличие денежных средств и депозитов на общую сумму 14,8 млрд руб. (по состоянию на 30.06.2023), а также свободных кредитных лимитов на сумму 197,6 млрд руб. оказывают поддержку уровню ликвидности. Сдерживающими факторами являются высокие долговая нагрузка, включая концентрацию на одном кредиторе, и среднее покрытие долга.

Умеренный уровень диверсификации инвестиций. Портфель инвестиций Компании в основном представлен вложениями в МКПАО «ОК РУСАЛ» и Энергетический сегмент, а входящие денежные потоки — поступлениями от последнего.

Низкая долговая нагрузка и невысокий уровень обслуживания долга. У Компании отсутствует внешний долг, имеются только внутригрупповые займы. Компания не планирует привлекать внешнее долговое финансирование. ЭН+ ГРУП финансируется в основном со стороны Энергетического сегмента в необходимых для выполнения обязательств объемах. По результатам 2022 года показатель LTV составил 6,6%, показатель обслуживания долга — 1,2х.

Ликвидность. В связи с отсутствием внешнего долга единственной значимой статьей платежей Компании являются внутригрупповые платежи для перераспределения средств внутри Энергетического сегмента. При этом Компания не осуществляет дивидендных выплат в последние годы. Отсутствие у Компании открытых кредитных линий ограничивает оценку ликвидности.

Ключевые допущения

  • отсутствие роста долговой нагрузки и снижения покрытия долга;

  • стабильность финансового состояния активов;

  • отсутствие значимых для Компании сделок.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • значение фактора «Обслуживание долга» выше 2х;

  • повышение ОСК активов;

  • улучшение оценки качества инвестиций Компании за счет новых объектов.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • рост долговой нагрузки;

  • снижение покрытия долга;

  • понижение ОСК активов;

  • ухудшение оценки качества инвестиций Компании из-за новых объектов;

  • ухудшение профиля ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: а-.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг МКПАО «ЭН+ ГРУП» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг МКПАО «ЭН+ ГРУП» был опубликован АКРА 22.08.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу МКПАО «ЭН+ ГРУП» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных МКПАО «ЭН+ ГРУП», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, МКПАО «ЭН+ ГРУП» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало МКПАО «ЭН+ ГРУП» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Денис Красновский
Заместитель директора, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 188
Александр Гущин
Старший директор — руководитель направления среднего бизнеса, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 89, доб. 121
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.