Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» (далее — SFI, Холдинг) обусловлен достаточно стабильной структурой его финансовых вложений, качество которых оценивается АКРА на умеренно высоком уровне. Помимо этого, рейтинг базируется на среднем уровне диверсификации вложений SFI, однако Холдинг планирует реализацию ряда сделок на кратко- и среднесрочном горизонте, способных оказать положительное влияние на оценки диверсификации и ряда других факторов, что нашло отражение в изменении прогноза на «Позитивный».
АКРА сохраняет умеренную оценку финансового риск-профиля SFI. Долговая нагрузка остается невысокой при среднем уровне покрытия процентных платежей. На оценку ликвидности оказывает давление пиковый период погашений, приходящийся на 2024 год, когда должен быть погашен весь долг Холдинга.
SFI — холдинговая компания, ключевыми активами которой являются ПАО «ЛК «Европлан» и Страховое акционерное общество «ВСК» (далее — САО «ВСК»; рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Стабильный»). Помимо этого, Холдинг владеет долями в ПАО «М.видео» (рейтинг АКРА — A(RU), прогноз «Стабильный») и ПАО НК «РуссНефть», а также рядом других активов.
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка качества активов Холдинга. Ключевыми вложениями SFI остаются акции ПАО «ЛК «Европлан» и САО «ВСК». Помимо этого, Холдинг владеет пакетами акций ПАО «М.видео» и ПАО «НК «РуссНефть», а также рядом других активов.
Кредитное качество прочих активов Холдинга, как и годом ранее, оценивается Агентством на невысоком уровне, но их доля в общем объеме активов по-прежнему невелика. Акции компаний, имеющих наибольшие доли в портфеле Холдинга, не обращаются на организованных площадках, что обусловило сохранение невысокой оценки их ликвидности.
Средний уровень диверсификации финансовых вложений. На 30.06.2023 основу портфеля инвестиций Холдинга составляли ПАО «ЛК «Европлан» и САО «ВСК», доли которых остаются сопоставимыми. Доли остальных объектов инвестиций существенно ниже. При этом АКРА отмечает сохранение заметной концентрации входящего дивидендного потока на дивидендах ПАО «ЛК «Европлан». Согласно ожиданиям SFI, в 2023–2025 годах портфель вложений и дивидендные поступления Холдинга могут стать более диверсифицированными, в том числе за счет реализации ряда сделок, что может привести к улучшению оценки данного фактора и нашло отражение в изменении прогноза на «Позитивный». АКРА предполагает, что дивиденды лизингового сегмента продолжат играть ключевую роль для SFI в прогнозном периоде.
Невысокий уровень долговой нагрузки. На 30.06.2023 долг SFI был сформирован за счет привлеченного в одном из крупнейших российских банков кредита, задолженность по которому составляла 12,2 млрд руб. Отношение общего долга к рыночной стоимости активов Холдинга, по оценкам АКРА, остается на уровне ниже 15%, что соответствует невысокому уровню долговой нагрузки. Покрытие процентных платежей за счет дивидендного потока, скорректированного на размер операционных расходов, по оценкам Агентства, остается на среднем уровне. Так, взвешенное значение показателя за 2020–2025 годы, по расчетам АКРА, составляло 3,0x.
Умеренно высокая оценка ликвидности. График погашения долга SFI предполагает ежегодное погашение в размере 1,5 млрд руб., а полное погашение долга должно состояться в 2024 году, что обуславливает пиковое давление на ликвидность в указанном году. SFI планирует осуществлять амортизационные выплаты по долгу за счет входящего дивидендного потока, при этом Холдинг рассматривает различные инструменты для рефинансирования своего долга в 2024 году, в том числе размещение облигаций. В текущих условиях АКРА оценивает риски рефинансирования в 2024 году как невысокие. Дополнительно Агентство обращает внимание на сохранение критической зависимости ликвидности SFI от дивидендных потоков ПАО «ЛК «Европлан».
Ключевые допущения
-
сохранение текущего портфеля инвестиций Холдинга;
-
входящий дивидендный поток Холдинга в 2023–2025 годах на уровне 4,0–4,5 млрд руб. ежегодно;
-
отсутствие привлечения нового долга.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост уровня покрытия процентных платежей до 5,0x и его стабилизация на этом уровне;
-
повышение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
значительное увеличение диверсификации портфеля инвестиций Холдинга;
-
повышение оценки финансовой или инвестиционной политики.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост долговой нагрузки;
-
недостаточный дивидендный поток от ПАО «ЛК «Европлан» для обслуживания долга Холдинга или его гашения в соответствии с графиком;
-
ухудшение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был опубликован АКРА 15.06.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЭсЭфАй» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ЭсЭфАй», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЭсЭфАй» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЭсЭфАй» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
