Кредитный рейтинг Simidella Limited (далее — Simidella Limited, Компания) обусловлен средними оценками бизнес-профиля, базирующегося на высокой степени вертикальной интеграции, и уровня корпоративного управления. Также рейтинг учитывает высокую рентабельность, сильные показатели ликвидности и денежного потока, а также низкий уровень долговой нагрузки с высоким покрытием процентных платежей.
При этом АКРА отмечает рост диверсификации кредитного портфеля, что привело к улучшению оценки его качества. Также улучшена оценка управления рисками вследствие проведенной работы по снижению доли импортного сырья, используемого при производстве.
Simidella Limited является холдинговой компанией и владельцем Группы Юнитайл (далее — Группа, Юнитайл) — ведущего российского производителя широкого спектра строительных и отделочных материалов. В структуру Группы входят заводы по производству облицовочной плитки, керамогранита, декоративных элементов, кирпича, карьеры по добыче сырья и сеть дистрибьюторских подразделений. Численность сотрудников Компании составляет около 2 600 человек. Производственные мощности керамической плитки и керамогранита составляют 27,5 млн м2 в год. Сеть дистрибьюторских отделений насчитывает 16 торговых представительств.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Юнитайл является конкурентным игроком на фрагментированном рынке керамической плитки и керамогранита. Продукция Компании представлена во всех сегментах рынка с наибольшей долей в среднем сегменте и сегменте эконом. При этом Компания придерживается политики, предусматривающей концентрацию на более маржинальных розничных направлениях продаж. Сильная оценка степени вертикальной интеграции учитывает наличие контроля Группы за всей производственной цепочкой от добычи сырья до производства конечной продукции благодаря наличию в периметре Группы карьера тугоплавких глин с большим разнообразием залегающих глиняных слоев. Данная особенность позволяет Группе оптимизировать затраты на сырье и компоненты при производстве кирпича и керамической плитки. Большую часть выручки Группа формирует за счет продажи широкого ассортимента керамической плитки и керамогранита, с небольшой долей облицовочного кирпича и сухих смесей. Группа работает с крупными сетями и дистрибьюторами, а также с розничными партнерами и индивидуальными предпринимателями. Основные продажи Группы приходятся на российский рынок. Стратегия Компании планомерно реализуется и направлена на развитие собственного производства, повышение качества продукции и активное внедрение информационных технологий. Структура Группы включает в себя производственные компании, торговые дома и компанию — держателя долей операционных компаний. Уставами обществ, входящих в Группу, предусмотрены советы директоров, а полномочия единоличного исполнительного органа основных производственных компаний переданы ООО «Управляющая компания Юнитайл». В рамках системы управления рисками в структуре Группы созданы служба внутреннего контроля и комитет по аудиту. Компания готовит отчетность по МСФО на ежегодной основе, однако практики публичного раскрытия отсутствуют.
Высокая рентабельность и размер Компании меньше среднего. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составил 2 460 млн руб. против 1 869 млн руб. годом ранее, а взвешенное значение за период с 2020 по 2025 год оценивается АКРА в 2 189 млн руб., что обуславливает невысокую оценку за размер. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2022 году составила 24,5% против 20,7% в 2021-м. Улучшение показателя обусловлено, с одной стороны, ростом цен и концентрацией на более маржинальных розничных сегментах рынка, с другой — заменой части импортных поставщиков на российских, что положительным образом сказалось на себестоимости производства.
Низкая долговая нагрузка с высоким покрытием процентных платежей. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2022 году составило 1,6х против 2,3х годом ранее. Снижение произошло вследствие планового погашения текущего кредитного портфеля, а также роста FFO до чистых процентных платежей. Долговой портфель представлен рублевыми кредитами двух крупных российских банков. Кредиты предоставлены по плавающим и фиксированным ставкам. График погашения равномерный и комфортный в 2023–2024 годах. В 2025 году запланирован крупный объем погашения, однако свободные лимиты по действующим кредитным линиям позволяют частично либо полностью осуществить рефинансирование. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2022 году составил 5,6х. Сохранение указанного показателя на уровне предыдущего года обусловлено ростом FFO до чистых процентных платежей, а также процентных расходов вследствие увеличения ключевой ставки Банка России.
Сильные оценки ликвидности и денежного потока обусловлены наличием стабильного положительного операционного денежного потока, а также значительным невыбранным объемом по кредитным линиям (около 3 млрд руб.). Рентабельность по FCF в 2022 году составила -2,7% против 2% в 2021-м. Данное снижение обусловлено рядом причин, в том числе ростом оборотного капитала в четвертом квартале 2022 года. В прогнозном периоде (2023–2025 годы) АКРА ожидает возвращения показателя в положительную зону. При этом у Группы сохраняется определенная гибкость в том, что касается корректировки инвестиционной программы и дивидендных выплат в зависимости от складывающейся конъюнктуры на рынке.
Ключевые допущения
-
отсутствие значительного снижения цен на продуктовые линейки Юнитайл;
-
ежегодный объем капитальных затрат не более 400 млн руб.;
-
выплата дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенной за период 2020–2025 годов рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 25%;
-
рост взвешенной за 2020–2025 годы рентабельности по FCF выше 5%;
-
снижение взвешенного за период 2020–2025 годов отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х;
-
увеличение взвешенного за период 2020–2025 годов отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного за 2020–2025 годы отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
снижение взвешенных за период 2020–2025 годов показателей рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 10% и рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Simidella Limited был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Simidella Limited был опубликован АКРА 03.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Simidella Limited ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Simidella Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Simidella Limited принимала участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Simidella Limited дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
