Кредитный рейтинг ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» (далее — Сибирский КХП, Компания) обусловлен высокой оценкой стабильности спроса на продукцию Компании, высокой географической диверсификацией бизнеса, слабой рыночной позицией, а также средней оценкой за продуктовую диверсификацию. Кроме того, Агентство отмечает отсутствие на рынке товаров-заменителей и низкую эластичность спроса. По итогам анализа финансового риск-профиля АКРА отмечает средние оценки рентабельности и обслуживания долга. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают очень низкая оценка размера Компании, высокая долговая нагрузка и слабый денежный поток.
ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» — это индустриальный комплекс, в состав которого входят:
-
мукомольный завод производственной мощностью 200 тонн переработки зерна в сутки;
-
элеватор общей емкостью более 100 тыс. тонн;
-
комбикормовый завод общей производительностью до 400 тонн в сутки
-
завод по производству круп мощностью 100 тонн в сутки;
-
логистический центр и транспортная служба;
-
собственная техническая база обслуживания.
Ключевые факторы оценки
Высокие оценки географической диверсификации и бизнес-профиля. Продуктовый портфель Сибирского КХП умеренно диверсифицирован: Компания производит и продает два вида муки (пшеничную и ржаную), семь видов круп (манную, овсяную, перловую, пшенную, кукурузную, геркулесовую и гороховую) и четыре вида кормов (комбикорм, отруби, кормзернопродукт и кормосмесь). В долгосрочной перспективе, как полагает Агентство, спрос на продукцию Компании будет стабильно увеличиваться умеренными темпами по мере развития животноводства и роста численности населения. При этом следует отметить отсутствие на рынке товаров-заменителей и низкую чувствительность спроса к изменениям цен на продукцию Компании, которая представлена на большей территории России. В настоящее время Компания на регулярной основе экспортирует продукцию в Китай, Казахстан и Киргизию, а в 2022 году экспортные поставки также осуществлялись в Саудовскую Аравию, Иран и Турцию.
Слабая оценка рыночной позиции отражает высокую фрагментированность российской пищевой отрасли. Так, доли Компании по каждой из категорий продукции составляют порядка 0,2–0,5% в масштабах страны, тогда как в Омской области и Сибирском регионе в целом она является заметным игроком. В 2022 году доля Компании в сегменте услуг хранения в Омской области была на уровне примерно 8–10%, по направлению зернового трейдинга в этом же регионе ее доля составила порядка 3–4%, по выпуску кормов — около 5–7%, по производству муки — 14–18%, круп — 30–35%.
Оценка уровня корпоративного управления учитывает средние оценки за стратегию, структуру управления и структуру группы. АКРА отмечает, что в Компании не утверждены формализованные корпоративные процедуры, в том числе дивидендная политика и политика по управлению рисками. Компания прекратила выпуск отчетности по МСФО и публикует только отчетность, составленную по РСБУ.
Средняя рентабельность и очень малый размер. В 2022 году FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 110 млн руб., а с учетом плана развития Компании АКРА ожидает рост показателя до 200–250 млн к 2025–2026 годам. Однако размер Компании оценивается на очень низком уровне, поскольку указанный показатель в дальнейшем, вероятно, будет находиться в диапазоне менее 500 млн руб. Поддержку кредитному рейтингу оказывает средняя оценка рентабельности: средневзвешенная за 2020–2025 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 8,4%.
Высокая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. По состоянию на конец 2022 года общий долг Компании составлял 430 млн руб., что соответствовало отношению общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 4,11х. Однако на 2023–2024 годы Компанией запланирован значительный объем инвестиций в строительство логистического терминала и маслозавода, а также на модернизацию активов. С учетом этого Агентство ожидает рост долговой нагрузки Компании до 5–5,5х на пике инвестиционного цикла в 2024 году с последующим постепенным ее снижением до уровней 2022 года. Принимая во внимание наличие в долговом портфеле Компании кредитов, привлеченных по льготным ставкам, и беспроцентных кредитов от связанных сторон, АКРА оценивает средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 3,5х, что соответствует средней оценке по методологии АКРА.
Слабый денежный поток. По оценкам Агентства, в 2023–2024 годах Компания будет генерировать отрицательный свободный денежный поток (FCF), поскольку в настоящее время находится на начальном этапе инвестиционного цикла. Этим объясняется очень слабая оценка рентабельности по FCF, которая, однако, сбалансирована благодаря умеренному отношению капитальных затрат к выручке (средневзвешенный показатель за 2020–2025 годы составляет 8,9%).
Ключевые допущения
-
рост выручки к 2025 году до 2–2,5 млрд руб. в соответствии с утвержденным планом развития Компании;
-
суммарные капитальные затраты порядка 700–800 млн руб. в период с 2023 по 2024 год;
-
ежегодные дивидендные выплаты, не превышающие 50% чистой прибыли.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
комплексное улучшение количественных и качественных характеристик финансового и операционного риск-профиля;
-
снижение долговой нагрузки при одновременном улучшении покрытия процентных платежей, когда средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оказывается ниже 3,5х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам превышает 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х;
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х без перспектив быстрого восстановления;
-
снижение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 8% без возможности быстрого восстановления.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенными, ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
