Повышение кредитного рейтинга ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» (далее — Сибэнергомаш, Завод, Компания) обусловлено повышением оценки субфактора бизнес-профиля в связи с ростом контрактной базы и улучшением оценки долговой нагрузки Компании.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Позитивный» отражает ожидания Агентства относительно дальнейшего улучшения факторов финансового риск-профиля, обусловленного ростом операционной деятельности Компании, а также относительно успешного завершения мероприятий по смене собственника Компании в результате продажи ВЭБ.РФ доли в уставном капитале и имущественного комплекса Завода (объекты движимого и недвижимого имущества) единым лотом. АКРА позитивно оценивает приход стратегического инвестора и его возможное участие в формировании основных направлений развития Компании, ее стратегических целей и задач.
Кредитный рейтинг обусловлен средними оценками рыночной позиции, бизнес-профиля, географической диверсификации и уровнем корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля учитывает низкую долговую нагрузку, высокую оценку за обслуживание долга, а также невысокий денежный поток и малый размер Компании.
Сибэнергомаш специализируется на производстве энергетических котлов большой мощности, промышленных вентиляторов и дымососов, сосудов и теплообменного оборудования, продукции кузнечно-прессового производства. Завод обеспечивает оборудованием крупные тепловые электростанции, объекты металлургии, нефтехимии и других отраслей. Помимо проектирования и изготовления нового оборудования на Заводе производятся узлы и детали для реконструкции действующих котлов. Годовая производительность (технологический потенциал) Компании составляет 22 тыс. тонн продукции. На текущий момент на предприятии работает 836 человек.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка бизнес-профиля обусловлена стабильной и растущей контрактной базой — на текущий момент портфель заказов в производстве составляет около 14 млрд руб. Устойчивый спрос на оборудование для тепловой энергетики определяется программой ДПМ-2. В качестве положительного фактора АКРА отмечает высокий уровень авансирования в рамках исполнения контрактов, что способствует снижению потребности в привлечении заемных средств. Выручка формируется за счет производства котельного оборудования, тягодутьевых машин и сосудов. Компания является заметным игроком на российском рынке энергетического оборудования, а также осуществляет поставки на экспортные рынки. Доля экспортной выручки по итогам 2022 года составила около 9%.
Новый владелец Компании. Важным событием для дальнейшего развития Завода является завершение процедуры поиска нового собственника. Сибэнергомаш, находившийся в собственности группы ВЭБ.РФ, был приобретен компанией ООО «Стройэнергоактив». Предметом продажи стали 100% долей в уставном капитале Завода, а также имущественный комплекс (движимое и недвижимое имущество), который ранее использовался Компанией на основании договоров аренды. АКРА положительно оценивает приход профильного инвестора и ожидаемое улучшение структуры владения активами Компании.
Малый размер Компании при средней рентабельности. По итогам 2022 года рост выручки составил 28,1%, а FFO до чистых процентных платежей и налогов — 204 млн руб. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составила 7,2% против 9,2% в 2021-м.
Низкая долговая нагрузка. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2022 года сохранился на уровне 1,4х. В 2023 году Агентство ожидает рост размера общего долга, что на фоне увеличения FFO до чистых процентных платежей приведет к незначительному увеличению значения показателя общего долга к FFO до чистых процентных платежей. Кредитный портфель представлен облигационным займом, кредитами для финансирования производства в рамках заключенных контрактов, а также лизинговыми обязательствами. Покрытие процентных платежей находится на высоком уровне: взвешенная оценка FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам (с 2020 по 2025 год) составляет 6,3х.
Невысокий денежный поток обусловлен волатильностью значений рентабельности по FCF за последние три года. В 2022 году значение данного показателя составило 23% по сравнению с -11% в 2021-м и околонулевыми значениями в 2020-м. Подобные колебания обусловлены влиянием изменения оборотного капитал (у Компании длительный цикл производства, а также наблюдается рост доли авансирования контрактов). Компания имеет достаточно равномерный график погашения обязательств с пиковым значением в 2025 году. В качестве дополнительных источников ликвидности Сибэнергомаш располагает свободными лимитами в рамках открытых кредитных линий.
Ключевые допущения
-
средний ежегодный рост выручки в период 2023–2025 годов на уровне не менее 15%;
-
капитальные затраты в 2023–2025 годах, соответствующие планам Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного за период 2020–2025 годов FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 500 млн руб.;
-
снижение взвешенного за период 2020–2025 годов отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х;
-
увеличение взвешенного за период 2020–2025 годов отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5% и ухудшение ликвидности Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был опубликован АКРА 14.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибэнергомаш — БКЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
