Кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее — «Абрау-Дюрсо», Компания) обусловлен сильной рыночной позицией Компании, которая является лидером на российском рынке игристого вина, сильной оценкой ее операционного риск-профиля, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой обслуживания долга и очень сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают небольшой размер Компании и средняя оценка свободного денежного потока (FCF). Изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Позитивный» обусловлено ожиданиями АКРА относительно дальнейшего роста размеров бизнеса Компании, а также улучшения оценок долговой нагрузки и денежного потока.
«Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристого вина. «Абрау-Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и один производственный актив в Ростовской области («Винодельня Ведерников»). «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. В 2022 году совокупный объем продаж Компании составил 54 млн бутылок.
Ключевые факторы оценки
По итогам 2022 года рост выручки Компании по МСФО составил 18,9%, что было обусловлено в первую очередь увеличением продаж в физическом выражении. Рекордный урожай винограда в России в 2022 году, обеспеченный благоприятными погодными условиями, позволил сократить удельную себестоимость производства. Вместе с тем усложнение поставок импортных игристых и тихих вин благоприятно отразилось на спросе и ценах на российскую продукцию. Снижение удельной себестоимости вкупе с ростом цен на продукцию Компании оказали положительное влияние на рентабельность «Абрау-Дюрсо» по итогам 2022 года.
В 2023–2025 годах Агентство ожидает продолжения роста физических объемов производства Компании. При этом избыточное производство виноматериалов в России при ограниченных возможностях экспорта может оказать позитивное влияние на рентабельность в прогнозном периоде.
Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау-Дюрсо» занимает первое место в производстве игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает законодательство РФ, которое направлено на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в государственных программах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). Таким образом, компании, обладающие собственными виноградниками, получили конкурентное преимущество на рынке игристых и тихих вин России. «Абрау-Дюрсо» обладает 3,7 тыс. га виноградников и 6,3 тыс. га виноградопригодных земель. Текущая санкционная политика также способствует дальнейшему усилению рыночной позиции «Абрау-Дюрсо». Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: вина «Абрау-Дюрсо» представлены на всей территории России.
Средняя оценка бизнес-профиля. АКРА отмечает позитивные для Компании тенденции спроса на рынке, что связано с несколькими ключевыми факторами, а именно с изменениями в законодательстве в 2020 году, текущей санкционной политикой и развитием Компанией собственных перспективных линеек продукции. Основная продукция «Абрау-Дюрсо» — игристые вина в сегментах «премиум», «субпремиум» и «стандарт», помимо этого стоит отметить высокие темпы роста продаж безалкогольной продукции Компании, что ведет к улучшению ее продуктовой диверсификации. АКРА отмечает умеренную оценку товаров — заменителей на рынке, что обусловлено сильным брендом Компании, которая тем не менее ограничена наличием широкой линейки конкурентной продукции.
Высокий уровень корпоративного управления. АКРА отмечает наличие в Компании ключевых органов управления, а также политик и формализованных процедур принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития Компании, учитывая усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки продукции «Абрау-Дюрсо». Управление рисками оценивается Агентством на высоком уровне: Компания страхует ключевые риски, а также обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Структура группы усложнена, присутствуют операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность «Абрау-Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.
Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2022 года, по расчетам АКРА, составило 2,5х. АКРА ожидает постепенного снижения показателя в 2023–2025 годах. Финансовый долг Компании сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, а также кредитными линиями в рамках программы Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 1528 (процентные платежи субсидируются государством) и займами от связанных сторон. Кредитный портфель хорошо диверсифицирован, график погашения долга очень комфортен, в связи с чем качественная оценка долговой нагрузки определяется Агентством на очень высоком уровне. По расчетам АКРА, взвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за период с 2020 по 2025 год составляет 5,6х.
Очень высокая оценка ликвидности при средней оценке денежного потока. «Абрау-Дюрсо» обладает очень комфортным графиком погашения долга. На 30.06.2023 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами в объеме 11,7 млрд руб., что полностью покрывает ее потребности в погашении в ближайшие годы. Рентабельность Компании по FCF составила по итогам 2022 года -6%, при этом, по оценке Агентства, взвешенная рентабельность по FCF за период с 2020 по 2025 год превысит 4% в связи с прохождением пика капитальных затрат в 2022 году и существенным ростом операционного денежного потока в 2023–2025 годах.
Ключевые допущения
-
капитальные затраты и дивидендная политика в 2023–2025 годах, соответствующие планам Компании;
-
рост объемов производства в физическом выражении в соответствии с прогнозом Компании на 2023–2025 годы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб.;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х при ухудшении взвешенной рентабельности по FCF;
-
увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» был опубликован АКРА 27.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Абрау-Дюрсо» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Абрау-Дюрсо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Абрау-Дюрсо» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Абрау-Дюрсо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Абрау-Дюрсо» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
