Понижение кредитного рейтинга АО «Почта России» (далее — Почта России, Компания) связано с крайне слабыми финансовыми результатами за 2022 год, которые не были покрыты за счет экстраординарной поддержки со стороны государства. Кроме того, понижение рейтинга обусловлено ожиданиями АКРА, что восстановление финансовых показателей, вероятно, произойдет не ранее 2025 года. В 2022 году Почта России существенно увеличила расходы на оплату труда на фоне умеренного снижения выручки, что привело к переходу FFO до фиксированных платежей в область отрицательных значений (-19,9 млрд руб. по итогам 2022-го) и негативно сказалось на оценках финансового риск-профиля. Как полагает Агентство, восстановление финансовых показателей до уровней 2021 года произойдет только к 2025-му, чему может способствовать введение инфраструктурного платежа для компаний сектора электронной торговли. Однако вопрос относительно данного платежа находится сейчас на стадии обсуждения; определенности по срокам, конечной форме и масштабам будущего денежного эффекта для Компании пока нет.

Кредитный рейтинг Почты России отражает высокую степень поддержки со стороны государства и низкую степень зависимости государства и Компании от однородных факторов риска.

Кредитный рейтинг Почты России определяется с учетом сильной позиции на рынке социально значимых почтовых и коммуникационных услуг, а также сильного бизнес-профиля. Последний обусловлен высокой диверсификацией услуг и развитой транспортно-логистической инфраструктурой, позволяющей оказывать государственные и социальные услуги населению на всей территории России. Финансовый риск-профиль характеризуется сильной ликвидностью на фоне среднего уровня рентабельности. Однако негативные результаты 2022 года привели к повышению долговой нагрузки и ослаблению показателей обслуживания долга и денежного потока, что оказывает сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга. При этом АКРА отмечает, что сформированная подушка ликвидности и значительный объем свободных лимитов по кредитным линиям оказывают поддержку рейтингу Компании.

Почта России — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор России, работающий во всех регионах страны. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи (доставка письменной корреспонденции и почтовых отправлений, международная почтовая связь и др.), осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также предоставляет логистические услуги для компаний электронной торговли. Почта России на 100% находится в собственности государства.

Ключевые факторы оценки

Высокая степень поддержки со стороны государства. Социальная роль Почты России в масштабах страны и весомый вклад Компании в развитие российской экономики обуславливают высокую степень государственной поддержки, которая в рамках методологии АКРА отражает очень высокие оценки субфакторов «Барьеры и ограничения» и «Социальная роль», а также высокие оценки субфакторов «Предрасположенность к оказанию поддержки», «Исключительность реализуемых функций» и «Собственность, контроль и регулирование». Государство осуществляет стратегический и операционный контроль над деятельностью Компании, а также влияет на финансовую устойчивость, прямо или косвенно субсидируя ее деятельность. Совет директоров формируется Правительством Российской Федерации и в значительной степени состоит из представителей органов власти. Исключительность реализуемых Почтой России функций выражается в оказании почтово-коммуникационных и платежных услуг, включая пенсионные выплаты и оплату услуг ЖКХ, в стационарных и передвижных отделениях и пунктах (общим количеством более 38 тыс.) во всех городах и сельских населенных пунктах Российской Федерации.

Средняя рентабельность при крупном размере бизнеса. Выручка Компании по итогам 2022 года составила 221,2 млрд руб., снизившись на 3% к показателю 2021-го. При этом в 2022 году наблюдался рост выручки от продажи услуг через цифровые каналы (порталы pochta.ru, otpravka.pochta.ru, мобильное приложение Почты России и др.), которая увеличилась на 17% (до 61,8 млрд руб.) благодаря постепенному переводу классических почтовых услуг в современный цифровой формат через онлайн-каналы. Сокращение консолидированной выручки в основном было связано с прошлогодним санкционным кризисом, в том числе в сегменте международных отправлений.

Сильный бизнес-профиль. Почта России предоставляет все основные виды почтовых услуг (доставка корреспонденции, отправка посылок, экспресс-доставка, услуги по подписке на периодические издания) на всей территории страны наряду с приемом платежей, денежными переводами и выплатой пенсий. Вся или почти вся инфраструктура Компании, включая отделения, почтамты, сортировочные центры, а также транспортный парк, находится в ее собственности. Диверсификация оказываемых Компанией услуг оценивается АКРА на высоком уровне.

Очень высокая долговая нагрузка при среднем уровне обслуживания долга. На 30.06.2023 общий долг Почты России (без лизингового портфеля) составил 118 млрд руб. (на уровне показателя на конец 2022 года). В структуре портфеля 83% приходится на облигационные займы, а 17% — на кредиты. Долговые обязательства номинированы в рублях и привлечены преимущественно по фиксированным ставкам. Средневзвешенное отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей превышает 5,0х. Средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 2,6х.

Сильная ликвидность при слабом денежном потоке. Во второй половине 2023 года Компании предстоит рефинансировать существенную часть долгового портфеля. На 30.06.2023 Компания располагала значительным объемом открытых неиспользованных кредитных линий, что позволяет сохранить оценку ликвидности на высоком уровне. Низкий объем дивидендных выплат и ограниченные капитальные затраты оказывают определенную поддержку свободному денежному потоку (FCF), который, однако, испытывает существенное давление из-за низкого общего уровня рентабельности и негативных финансовых результатов Компании за 2022 год. Средневзвешенная рентабельность по FCF, по оценкам Агентства, перешла в область отрицательных значений и составила -5,6%.

Ключевые допущения

  • сохранение статуса единственного государственного оператора почтовой связи, в том числе в части рассылки государственных уведомлений, штрафов и извещений;

  • сохранение и расширение государственных мер в части регулярной поддержки Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

  • возвращение средневзвешенных показателей долговой нагрузки до уровня ниже 5,0х при одновременном росте коэффициента покрытия существенно выше 2,5х;

  • значительное расширение экстраординарной поддержки со стороны государства.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

  • потеря полного контроля со стороны государства;

  • снижение системной значимости Компании для государства;

  • снижение объемов или прекращение мер государственной поддержки;

  • снижение средневзвешенного показателя FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня ниже 1,0х;

  • ухудшение позиции Компании по ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.

Поддержка: государство — ОСК плюс пять ступеней.

Рейтинги выпусков

АО «Почта России», серия БО-001Р-04 (RU000A0ZZ5H3); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска —
5 млрд руб., — АА+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001Р-05 (RU000A0ZZ5J9); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска —
5 млрд руб., — АА+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-06 (RU000A100SZ3); срок погашения — 23.08.2029, объем эмиссии —
5 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001Р-07 (RU000A1008Y3); срок погашения — 27.03.2029, объем эмиссии —
5 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-08 (RU000A100UT2); срок погашения — 11.09.2029, объем эмиссии —
5 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-09 (RU000A102E52); срок погашения — 13.11.2030, объем эмиссии —
5 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-10 (RU000A101ZH4); срок погашения — 23.07.2030, объем эмиссии —
10 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-01 (RU000A104V75); срок погашения — 26.05.2032, объем эмиссии —
10 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-03 (RU000A104W33); срок погашения — 08.06.2032, объем эмиссии —
10 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-02 (RU000A104W17); срок погашения — 08.06.2032, объем эмиссии —
10 млрд руб., — АA+(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-04 (RU000A1055Y4); срок погашения — 25.08.2032, объем эмиссии —
20 млрд руб., — АA+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Почты России. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом высокого уровня кредитоспособности эмитента и отсутствия значительных объемов обеспеченного долга Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Почты России — АА+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО «Почта России» и облигационных выпусков АО «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A100SZ3, RU000A1008Y3, RU000A100UT2, RU000A102E52, RU000A101ZH4, RU000A104V75, RU000A104W33, RU000A104W17, RU000A1055Y4) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.

Впервые кредитный рейтинг АО «Почта России» был опубликован АКРА 24.04.2018, кредитный рейтинг выпусков (RU000A0ZZ5H3 и RU000A0ZZ5J9) — 04.06.2018, выпуска (RU000A100SZ3) — 09.09.2019, кредитный рейтинг выпуска (RU000A1008Y3) — 10.04.2019, выпуска (RU000A100UT2) — 25.09.2019, выпуска (RU000A102E52) — 25.11.2020, выпуска (RU000A101ZH4) — 04.08.2020, выпуска (RU000A104V75) — 08.06.2022, выпусков (RU000A104W33, RU000A104W17) — 21.06.2022, выпуска (RU000A1055Y4) — 07.09.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Почта России», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «Почта России» (RU000A0ZZ5H3, RU000A0ZZ5J9, RU000A100SZ3, RU000A1008Y3, RU000A100UT2, RU000A102E52, RU000A101ZH4, RU000A104V75, RU000A104W33, RU000A104W17, RU000A1055Y4) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Почта России», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Почта России» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «Рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, что обусловлено спецификой деятельности по оказанию услуг почтовой связи.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «Почта России» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Версия для печати
Скачать PDF

Аналитики

Игорь Голубничий
Эксперт, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 149
Илья Макаров
Директор, группа корпоративных рейтингов
+7 (495) 139 04 80, доб. 220
Мы защищаем персональные данные пользователей и обрабатываем Cookies только для персонализации сервисов. Запретить обработку Cookies можно в настройках Вашего браузера. Пожалуйста, ознакомьтесь с условиями использования файлов cookie на этом веб-сайте, перейдя по ссылке.