Кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» (далее — Компания, СИБУР) обусловлен очень сильной рыночной позицией, очень сильной оценкой бизнес-профиля, сильной оценкой географической диверсификации, высоким уровнем корпоративного управления, очень крупным размером бизнеса, очень высокими оценками рентабельности и обслуживания долга, низкой долговой нагрузкой, очень сильной ликвидностью и средней оценкой денежного потока.
СИБУР — вертикально интегрированная газоперерабатывающая и нефтехимическая компания, основным направлением деятельности которой является производство нефтехимической продукции на основе переработки побочных продуктов добычи нефти и газа. СИБУР — одна из наиболее динамично развивающихся компаний в глобальной нефтегазохимии и лидер по производству полимеров и каучуков в России.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка операционного риск-профиля. СИБУР является лидером нефтегазохимической отрасли России. Компания имеет значительное присутствие на российском рынке нефтехимии в сегментах полиэтилена, полипропилена и синтетических каучуков. Очень высокая оценка бизнес-профиля обусловлена очень высокими оценками факторов «Себестоимость», «Гибкость производственной модели и продуктовая диверсификация», а также «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью и фаза жизненного цикла рынка». Географическая диверсификация Компании оценивается как высокая. Доля экспорта в выручке по итогам 2022 года составила около 40%. На крупнейший завод (ООО «ЗапСибНефтехим») приходится порядка трети объема производства нефтехимической продукции Компании.
Система корпоративного управления соответствует лучшим мировым практикам. При совете директоров действуют комитеты по аудиту, стратегии и инвестициям, по кадрам и системе вознаграждения, а также комитет по устойчивому развитию. В Компании выстроена система управления рисками. СИБУР страхует имущественные риски, риски перерывов в производстве, риски реализации крупных инвестиционных проектов. Действуют программы добровольного страхования гражданской ответственности, обязательного страхования опасных производственных объектов, страхования ответственности директоров и должностных лиц, а также грузовых перевозок и рисков. Структура группы является умеренно усложненной, что экономически обосновано и обусловлено масштабами деятельности. Финансовая прозрачность Компании оценивается как высокая.
Очень крупный размер и очень высокая рентабельность. FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании по итогам 2022 года превысил 400 млрд руб., а средневзвешенный за период с 2021 по 2026 год показатель оценивается АКРА в 472,6 млрд руб. СИБУР — один из мировых лидеров по уровню рентабельности в отрасли, что связано с высокой степенью вертикальной интеграции и логистическими преимуществами расположения перерабатывающих мощностей. Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством на уровне 42,6%.
Низкая долговая нагрузка и очень высокая оценка обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 1,6х. Оценка покрытия процентных платежей обусловлена в том числе низкой эффективной процентной ставкой. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне выше 12,1х.
Очень сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Очень сильная ликвидность Компании объясняется устойчивым операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долга, широким доступом к внешним источникам ликвидности и сбалансированной дивидендной политикой. Средняя оценка денежного потока отражает пик капитальных затрат, ожидаемый в 2024 году.
Ключевые допущения
-
рост объемов продаж нефтехимической продукции в среднем на 3,4% ежегодно в период с 2023 по 2026 год;
-
снижение средней цены реализации полиэтилена в долларовом выражении на 24% в 2023 году и дальнейшее восстановление цен средним темпом на 5,3% ежегодно в период с 2024 по 2026 год;
-
снижение средней цены реализации полипропилена в долларовом выражении на 35% в 2023 году и дальнейшее восстановление цен средним темпом на 5% ежегодно в период с 2024 по 2026 год;
-
среднегодовой курс на уровне 82 руб. за долл. США в 2023-м с последующим ослаблением до 87 руб. к 2026 году;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам до уровня ниже 10,0х;
-
существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «СИБУР Холдинг» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «СИБУР Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «СИБУР Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «СИБУР Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «СИБУР Холдинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
