Кредитный рейтинг АО «Росгео» (далее — «Росгео», Компания) установлен на уровне А(RU), то есть на две ступени выше оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании, определенной АКРА на уровне bbb+. Это связано с низким уровнем степени поддержки Компании со стороны государства и средней степенью зависимости от однородных факторов риска (согласно методологии АКРА).
ОСК «Росгео» обусловлена сильным бизнес-профилем, который в свою очередь определяется ролью Компании в качестве исполнителя госзаказа в части воспроизводства минерально-сырьевой базы страны, возрастающей долей ее участия в коммерческих проектах, устойчивой рыночной позицией благодаря хорошей диверсификации бизнеса как в части выполнения различных видов геологоразведочных работ, так и благодаря присутствию в различных регионах РФ и на зарубежных рынках, а также адекватным уровнем корпоративного управления. Финансовый риск-профиль Компании характеризуется хорошим уровнем рентабельности (в основном благодаря успешной реализации партнерских программ), средней долговой нагрузкой и хорошей позицией по ликвидности. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают в том числе малый размер бизнеса и уровень отраслевых рисков. Кредитный риск отрасли геологоразведки, по мнению АКРА, превышает средний уровень, поскольку данная отрасль в значительной степени привязана к сырьевому циклу.
«Росгео» занимается геологическим изучением и выявлением ресурсного потенциала перспективных территорий России, ее континентального шельфа и акваторий внутренних морей, дна Мирового океана, Арктики и Антарктики, локализацией и оценкой ресурсного потенциала нераспределенного фонда недр в освоенных и новых районах, а также государственным мониторингом состояния недр. Компания включена в перечень стратегических предприятий страны.
Ключевые факторы оценки
Низкий уровень степени поддержки Компании со стороны государства и средняя степень зависимости от однородных факторов риска обусловлены долей выручки по государственным контрактам, которая составляет менее 50% (Компания планирует ее дальнейшее снижение за счет увеличения доли рыночных контрактов), а также низкими рисками для бюджета в случае дефолта Компании и низким влиянием нарушения деятельности Компании на социальную обстановку в стране. В то же время на уровень поддержки оказывает влияние наличие существенного стратегического и операционного контроля со стороны государства: правительство определяет стратегию развития Компании, ее инвестиционные планы и дивидендную политику. Уровень стратегической значимости определяется тем фактом, что «Росгео» является единственной компанией в России, выполняющей полный комплекс геологоразведочных работ по формированию поискового задела в рамках государственного заказа по восполнению запасов недр. К настоящему моменту на базе «Росгео» сформирован геологоразведочный холдинг, в состав которого переданы около 40 геологических предприятий и научно-исследовательских институтов по всей стране. Область геологоразведки Компании охватывает как углеводородное сырье (нефть и газ), так и твердые полезные ископаемые (уголь, золото, алмазы и пр.), а также такие ресурсы, как вода. В 2022 году вышло распоряжение Правительства Российской Федерации о докапитализации Компании в период с 2022 по 2024 год ежегодно денежными средствами на обновление ее основных производственных фондов.
Средняя степень зависимости от однородных факторов риска определяется уровнем госконтрактов в выручке Компании, относительно невысоким уровнем получаемых субсидий, отсутствием выплат значительного объема дивидендов в адрес государства, а также отсутствием зависимости государства и Компании от одного сектора экономики и подверженности схожим кредитным рискам.
Сильный бизнес-профиль и хорошая географическая диверсификация. Деятельность «Росгео» сосредоточена на геологоразведочных работах ранней стадии. Компания обладает богатым опытом проведения геологоразведочных работ как на суше, так и на шельфе, включая транзитные зоны. База подписанных контрактов свидетельствует о том, что Компания будет обеспечена объемом работ до 2025 года. Объем контрактной базы Компании (с учетом контрактов с высокой вероятностью заключения) на текущий момент составляет 70,5 млрд руб. Исторически контрактная база демонстрирует незначительную волатильность, связанную с колебаниями на рынках полезных ископаемых, которая частично нивелируется широкой диверсификацией номенклатуры полезных ископаемых, поиском которых может заниматься Компания. Деятельность Компании охватывает всю территорию РФ, а также ряд зарубежных стран (Индия, Узбекистан, Монголия, Экваториальная Гвинея, Бенин и др.). Основные средства Компании характеризуются высоким физическим износом, что сказывается на росте потребности в осуществлении капитальных вложений. В настоящее время Компания проводит работу по снижению степени износа основных средств путем их обновления за счет предоставленных бюджетных инвестиций (докапитализация), а также посредством инвестиционной программы, реализуемой Компанией за счет собственных средств.
Средняя долговая нагрузка при низком уровне покрытия долга. Принимая во внимание увеличение расходов Компании на операционную аренду с 0,9 млрд руб. в 2020 году до 1,3 млрд руб. в 2022-м и в целях их учета для сопоставимости кредитных рейтингов при разных моделях владения активами АКРА применило показатели оценки долговой нагрузки и покрытия долга, учитывающие расходы на операционную аренду, а именно скорректированный на операционную аренду общий долг к FFO до фиксированных платежей (процентные платежи и расходы на операционную аренду) и FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам.
По оценкам АКРА, в 2022 году отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 4,3х. В 2023–2025 годах ожидается снижение среднегодового значения данного показателя до 3х за счет сокращения долговой нагрузки.
По состоянию на 16.08.2023 структура задолженности Компании была представлена банковскими кредитами, целевыми займами и рыночными облигациями, при этом кредиты формируют большую часть долгового портфеля. Процентные ставки фиксированные и плавающие, привязаны к ключевой ставке Банка России; весь долг номинирован в российских рублях и сбалансирован в части кредиторов.
По оценкам АКРА, в 2022 году отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 1,6х. В дальнейшем Агентство прогнозирует рост данного показателя до среднегодового значения 2,3х в 2023–2025 годах.
Малый размер бизнеса и хороший уровень рентабельности. По оценкам АКРА, по итогам 2022 года показатель FFO Компании до чистых процентных платежей и налогов увеличился до 4,9 млрд руб. (2,3 млрд руб. в 2021-м), в 2023–2025 годах данный показатель немного подрастет и будет иметь значение около 5 млрд руб. По оценкам Агентства, рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2022 года составила 19% (8% в 2021-м), в 2023–2025 годах ожидается средневзвешенное значение около 18%.
Хорошая ликвидность на фоне положительного свободного денежного потока (FCF). С учетом остатков денежных средств на счетах Компании (4,4 млрд руб. по состоянию на 18.08.2023) и открытых кредитных линий (10,7 млрд руб. по состоянию на 16.08.2023) АКРА ожидает, что коэффициент краткосрочной ликвидности Компании по итогам 2023 года превысит 1,5х.
В 2018–2021 годах FCF Компании, рассчитанный согласно методологии АКРА, был отрицательным. По расчетам Агентства, FCF Компании по результатам 2022 года имел положительное значение и, по прогнозам АКРА, далее будет оставаться в положительной зоне благодаря поступлению бюджетных инвестиций, привязанных к объемам инвестиций Компании.
В 2020–2021 годах отношение капитальных затрат к выручке Компании составляло 4%. По результатам 2022 года данный показатель составил 15%, в 2023–2025 годах его средневзвешенное значение ожидается на уровне 6%. АКРА также отмечает, что значительная часть инвестиций Компании осуществляется за счет операционной аренды.
Адекватный уровень корпоративного управления. Стратегия Компании носит четкий и последовательный характер, предусматривает конкретные ориентиры и подробные дорожные карты, имеет измеримые показатели результативности. Стратегия на 2014–2020 годы была направлена на формирование холдинга «Росгео». С учетом завершения данного этапа была разработана стратегия Компании на 2020–2025 годы, которая основывается на измеримых финансовых и нефинансовых целях. Структура управления рисками Компании включает карту рисков с их описанием и способами нивелирования, бюджетный регламент, финансовую и кредитную политики, положение о системе управления рисками и декларацию о принятии системы целевых показателей предпочтительного риска. В Компании функционирует единое казначейство. Структура управления в Компании соответствует стандартам корпоративного управления, есть нормативные документы, включая положение о ревизионной комиссии, совете директоров, правлении и кодекс корпоративного управления. При этом АКРА отмечает, что структура корпоративного управления и управления рисками соответствует российской практике. В состав «Росгео» входит большое количество юридических лиц, что связано с производственной необходимостью и спецификой деятельности по геологоразведочным работам. Компания регулярно готовит консолидированную аудированную годовую отчетность по МСФО.
Ключевые допущения
-
дальнейшая реализация стратегии Компании до 2025 года;
-
выполнение обязательств в рамках заключенных контрактов в срок и в полном объеме;
-
ежегодный рост себестоимости, не превышающий темпов роста выручки;
-
дивидендные выплаты в 2023–2025 годах в соответствии с прогнозами Компании;
-
ежегодные инвестиции Компании согласно представленному плану.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб. при одновременном снижении взвешенного скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2х;
-
рост взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 3х при одновременном снижении отношения взвешенных капитальных затрат к выручке ниже 10%;
-
существенное повышение уровня системной значимости Компании для экономики РФ.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 0,5 млрд руб.;
-
снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 8%;
-
рост взвешенного показателя скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 5х;
-
существенное снижение денежного объема контрактной базы;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности;
-
существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: государство — ОСК+2.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «Росгео», серия 01 (RU000A103SV6), дата погашения — 26.09.2024, объем эмиссии — 6 млрд руб., — А(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом «Росгео». В соответствии с методологией АКРА использовало детальный подход для оценки уровня возмещения потерь. В соответствии с ним и согласно методологии Агентства, уровень возмещения по эмиссии относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг настоящей эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу эмитента («Росгео») — A(RU) и устанавливается на уровне A(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «Росгео» и выпуска его облигаций (RU000A103SV6) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «Росгео» был опубликован АКРА 09.11.2020, кредитный рейтинг выпуска облигаций АО «Росгео» (RU000A103SV6) — 04.10.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Росгео», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска АО «Росгео» (RU000A103SV6) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Росгео», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Росгео» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Росгео» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
