Кредитный рейтинг X5 Retail Group N.V. (далее — X5, Компания) обусловлен очень сильными операционным риск-профилем и ликвидностью, лидерской позицией на российском рынке продовольственной розницы, низкой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью. Агентство отмечает положительную динамику операционных и финансовых результатов Компании в первой половине 2023 года.
X5 — ведущий игрок на рынке продуктовой розницы в России. Компания успешно развивает разные форматы как офлайн-, так и онлайн-торговли. На 30.06.2023 сеть Компании насчитывала 22,68 тыс. магазинов, в том числе 20,2 тыс. магазинов «Пятерочка», 956 супермаркетов «Перекресток» и 809 жестких дискаунтеров «Чижик».
Ключевые факторы оценки
Очень сильный операционный риск-профиль Х5 обусловлен высокой оценкой рыночной позиции, а также очень высокими оценками бизнес-профиля, географической диверсификации и корпоративного управления. Основное направление деятельности Компании — розничная торговля продуктами питания и товарами повседневного спроса — отличается низкой цикличностью спроса. Бизнес Х5 хорошо диверсифицирован по форматам: на данный момент основным сегментом для Компании является формат магазинов «у дома», который представлен магазинами «Пятерочка», существенная часть приходится на формат супермаркетов (магазины «Перекресток»), Компания активно расширяет собственную сеть жестких дискаунтеров «Чижик», а также развивает присутствие в сегменте e-grocery. Агентство оценивает силу бренда и политику продвижения Компании на очень высоком уровне.
Х5 успешно реализует стратегию развития и трансформации собственной розничной сети. Структура управления Компании соответствует лучшим мировым практикам. Процедуры риск-менеджмента регламентированы и минимизируют все основные риски. Структура Компании оценивается на высоком уровне, основные операции, генерирующие денежный поток, сосредоточены на нескольких юридических лицах. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, взаимодействие с инвесторами осуществляется в соответствии с лучшими мировыми практиками.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия. По состоянию на конец 2022 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 1,4х (2,0х в 2021 году), а скорректированного общего долга1 к FFO до фиксированных платежей — 3,7х (4,1х в 2021 году). Агентство ожидает дальнейшего улучшения относительных показателей долговой нагрузки Х5 по итогам 2023 года в результате одновременного роста FFO и снижения общего долга. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2022 года составляло 7,3х (9,2х в 2021 году), а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 2,0х (2,1х в 2021 году). АКРА ожидает улучшения показателей обслуживания долга в 2023 году по сравнению с 2021 и 2022 годами.
Очень сильная ликвидность при сильном денежном потоке. В 2022 году Компания сократила инвестиционную активность и приостановила выплату дивидендов, что позволило существенно нарастить запас денежных средств на балансе и улучшить показатели денежного потока. Агентство ожидает восстановления инвестиционной активности Компании начиная с 2023 года, при этом отмечает сохраняющуюся неопределенность относительно возможных сроков возобновления дивидендных выплат. Отсутствие дивидендных выплат оказывает дополнительную поддержку показателям ликвидности и денежного потока Х5.
1 Мультипликатор операционной аренды для компаний розничной торговли — 7.
Ключевые допущения
-
успешная реализация стратегии развития Компании;
-
среднегодовой темп роста выручки на уровне 16–17% в 2023–2025 годах;
-
валовая рентабельность в диапазоне 22–24% в 2023–2025 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10% при одновременном росте взвешенного отношения скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг X5 Retail Group N.V. был опубликован АКРА 05.10.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу X5 Retail Group N.V. ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных X5 Retail Group N.V., информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности X5 Retail Group N.V. по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, X5 Retail Group N.V. принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало X5 Retail Group N.V. дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
