Кредитный рейтинг ООО «ТФН» (далее — Компания, ТФН) обусловлен средними оценками рыночной позиции, бизнес-профиля, географической диверсификации и корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля отражает средние показатели рентабельности и ликвидности, а также низкую долговую нагрузку с низким покрытием. Сдерживающими факторами для уровня кредитного рейтинга по-прежнему остаются низкий денежный поток и размер Компании меньше среднего.
ТФН — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на торговле средствами связи и мобильной электроникой, солнцезащитными очками и медицинскими оправами, а также охранными автомобильными комплексами и автомобильными аксессуарами. Компания имеет широкое присутствие на российском рынке благодаря наличию 65 региональных офисов, 54 складов и штата сотрудников, насчитывающего более 600 человек.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля обусловлена невысокой цикличностью главного направления деятельности Компании — оптовой торговли средствами связи и мобильной электроникой, на которое по итогам 2022 года приходилось около 79% выручки. У Компании хорошая диверсификация как по клиентам, так и по поставщикам и производителям. При этом наблюдается увеличение доли просроченной дебиторской задолженности по итогам 2022 года. Компания смогла оперативно заместить ушедшие бренды в своем продуктовом портфеле, а также выстроить отношения с поставщиками через параллельный импорт. Однако условия поставок по полной предоплате с предоставлением ТФН различных отсрочек платежей своим клиентам обуславливают необходимость привлечения существенного финансирования оборотного капитала. Объем экспортных продаж в структуре выручки незначителен, а основным рынком для Компании является территория Российской Федерации.
Средняя рентабельность и размер Компании меньше среднего. FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составил 1 746 млн руб. (против 1 317 млн руб. годом ранее), что соответствует размеру Компании меньше среднего по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до процентов и налогов в 2022 году выросла до 6,4% против 4,1% в 2021-м, а средневзвешенное значение с 2020 по 2025 год ожидается на уровне 5,3%.
Низкая долговая нагрузка при низком покрытии. Общая долговая нагрузка Компании по итогам 2022 года выросла до 7,3 млрд руб., а также изменилась структура кредитного портфеля (увеличилась доля краткосрочных обязательств). Это связано с сохранением значительного объема краткосрочных кредитов, используемых в рамках финансирования текущей деятельности, при плановом погашении части долгосрочных займов. Средневзвешенное за период с 2020 по 2025 год отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составляет 0,7х, а краткосрочного долга к выручке — 0,2х. Долг Компании номинирован в рублях и представлен облигационным займом, а также краткосрочными кредитными линиями, привлеченными по плавающим процентным ставкам. FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году снизился до 1,6х на фоне роста общего долга Компании и повышения Банком России ключевой ставки.
Средняя оценка ликвидности. Характер деятельности ТФН предполагает использование значительного по объемам оборотного кредитования. Оценка ликвидности обусловлена преобладанием исключительно внешних источников финансирования. Компания располагает достаточными свободными лимитами по кредитным линиям, а также имеет возможность в случае необходимости выйти на рынок публичного долга с облигационным займом.
Отрицательная рентабельность по FCF. В 2022 году рентабельность Компании по FCF составила -8%, что в основном связано с ростом оборотного капитала (учитывая текущие условия расчетов с контрагентами).
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки не менее чем на 12% в период с 2023 по 2025 год;
-
реализация инвестиционной программы согласно планам Компании;
-
дивидендные выплаты в соответствии с утвержденной политикой.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 5,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
уменьшение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 1,0х;
-
рост средневзвешенного отношения краткосрочного долга к выручке до уровня выше 0,2х;
-
снижение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 2%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ТФН» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ТФН» был опубликован АКРА 22.10.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ТФН» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ТФН», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ТФН» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ТФН» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
