Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «Кировский завод» (далее — «Кировский завод», Компания, Группа) и сохранение по нему прогноза «Позитивный» обусловлены улучшением следующих показателей: отношения общего долга к капиталу, а также соотношения капитальных затрат и выручки. По итогам 2022 года рентабельность по FFO до процентов и налогов улучшилась, однако в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год предстоит убедиться в стабильности этой тенденции и сохранении данного показателя на уровне не ниже 15%, учитывая происходящие в Компании стратегические изменения.
Сдерживающими факторами для уровня кредитного рейтинга Компании остаются низкие оценки свободного денежного потока (FCF) и отношения общего долга к капиталу.
«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят металлургическое производство и предприятия промышленного машиностроения. АКРА не располагает информацией о наличии у Компании контролирующего конечного бенефициара.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция объясняются контрактной базой, которая составляет менее 1,5х годовой выручки, и умеренным потенциалом роста емкости рынка. Однако АКРА отмечает повышенный спрос на основную продукцию Компании — трактора мощностью от 150 л. с., — что обеспечивает полную и стабильную загрузку производственных мощностей. Средняя оценка диверсификации рынков сбыта учитывает невысокую долю экспорта в структуре продаж (менее 20%).
Оценка субфактора «Зависимость от субподряда и комплектующих» учитывает тот факт, что доля субподряда в себестоимости составляет менее 40%. Доля работ, выполняемых Компанией самостоятельно, растет. Вложения в инвестиции и персонал позволяют снизить зависимость от субподрядчиков. Доля приобретаемых Группой комплектующих составляет около 38%. Собственное производство мостов позволит снизить этот показатель не менее чем на 5%.
Средняя оценка корпоративного управления учитывает наличие долгосрочных стратегических целей, улучшение системы риск-менеджмента, избрание генерального директора с богатым опытом в индустрии, а также совета директоров с широким присутствием независимых директоров. АКРА ожидает, что Компании и в дальнейшем будет улучшать корпоративное управление путем принятия дивидендной политики и политики по управлению конфликтами интересов, а также формирования ключевых комитетов — по стратегии, по кадрам и вознаграждениям, по инвестиционной политике. Процесс деофшоризации компаний, контролирующих акционерный капитал Группы, будет способствовать формированию прозрачной структуры собственности.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средней оценкой размера бизнеса (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет менее 30 млрд руб.) и высокой рентабельностью (отношение FFO до процентных платежей и налогов к выручке в 2022 году составило 21% против 10% в 2021-м; АКРА ожидает, что среднее значение рентабельности в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год составит не менее 15%). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2022 года снизилось до 2,0х против 3,1х в 2021 году. АКРА полагает, что в 2023 году долговая нагрузка Компании увеличится до 4,8х, учитывая необходимость финансирования инвестиционной программы, а в 2024-м снизится до 3,7х.
Показатель FCF в 2022 году был близок к нулевому уровню, однако по итогам текущего года АКРА ожидает его переход в зону отрицательных значений вследствие роста капитальных расходов. Краткосрочная ликвидность Группы несколько улучшилась по сравнению с прошлогодним показателем благодаря росту объема наличных средств, но оценка этого показателя находится на среднем уровне в связи с высокой зависимостью ликвидности от невыбранных кредитных лимитов по возобновляемым кредитным линиям от банков.
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год;
-
совокупный объем капитальных вложений в 2023–2025 годах в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 15%;
-
отсутствие существенных ежегодных дивидендных выплат в 2023–2025 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение отношения общего долга к капиталу до уровня ниже 2,0х при сохранении рентабельности по FFO до процентов и налогов стабильно выше 15%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентов и налогов до уровня ниже 15%;
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Кировский завод» был опубликован АКРА 05.11.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Кировский завод» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Кировский завод», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Кировский завод» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Кировский завод» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Кировский завод» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.