Кредитный рейтинг ООО «Автозавод «ГАЗ» (далее — Компания, ГАЗ) обусловлен очень сильной рыночной позицией, высоким уровнем корпоративного управления, а также средними бизнес-профилем и географической диверсификацией. Финансовый риск-профиль учитывает высокую рентабельность и сильные показатели денежного потока и ликвидности, а также средние долговую нагрузку, обслуживание долга и размер Компании.
ГАЗ — современное высокотехнологичное предприятие с высоким уровнем автоматизации, которое является одной из крупнейших автомобилестроительных российских компаний и специализируется на производстве легких коммерческих автомобилей, среднетоннажных грузовых автомобилей и микроавтобусов.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка рыночной позиции. Компания занимает лидирующие позиции в сегментах легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей. Модельный ряд представлен несколькими продуктовыми семействами с различным ценовым позиционированием. Также ГАЗ создает многоцелевые решения (в том числе совместно с конечными потребителями) для коммунальных и муниципальных служб, социальные автомобили и автомобили для малого и среднего бизнеса.
Средняя оценка бизнес-профиля обусловлена высокой цикличностью рынка сбыта, а также высокой оценкой субфактора «зависимость от субподряда и комплектующих». На площадке в Нижнем Новгороде располагаются главные сборочные конвейеры, собственное литейное производство, кузнечное и штамповочное производство, роботизированные сварочные цеха и окрасочные комплексы. Доля отечественных комплектующих, в том числе собственного производства, варьируется в зависимости от выпускаемой модели. В части импортных комплектующих Компанией проведена работа по подбору и освоению альтернативных компонентов.
Высокая оценка уровня корпоративного управления. Агентство оценивает стратегию Компании как успешную и последовательную. В соответствии с ней внедрена эффективная производственная система постоянных улучшений и оптимизации запасов, проведена модернизация производственных активов и расширяется модельный ряд согласно актуальным требованиям потребителей. В настоящий момент ведется работа по повышению уровня локализации и выходу в новые сегменты рынка. В Компании сформирована полноценная система управления рисками, стратегического планирования, единого казначейства и централизованных закупок. Структура группы представлена преимущественно производственными компаниями, а операции со связанными сторонами являются экономически обоснованными. Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.
Высокая рентабельность и средний размер Компании. В 2022 году рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 13,6% против 6,6% в 2021-м. Рост обусловлен рядом факторов, в том числе повышением доли в продажах новых семейств автомобилей более высокой ценовой категории и переходом на альтернативные комплектующие из дружественных стран. В прогнозном периоде 2023–2025 годов АКРА ожидает сохранения высокой рентабельности с учетом проводимой работы по дальнейшему повышению уровня локализации производства. Средневзвешенный размер FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 17 050 млн руб., что соответствует среднему размеру по методологии Агентства.
Средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2020 по 2025 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составляет 3,3х, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,7х. Кредитный портфель представлен рублевыми кредитами и займами и сбалансирован по кредиторам (с преобладанием одного крупнейшего), а после проведенного в 2023 году рефинансирования его краткосрочной части имеет долгосрочную структуру. В прогнозном периоде АКРА ожидает постепенного улучшения показателей долговой нагрузки вследствие планового снижения размера общего долга, а также роста FFO до чистых процентных платежей.
Сильные ликвидность и денежный поток. Сильная ликвидность обусловлена положительным операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долговых обязательств, а также широким доступом к внешним источникам ликвидности (большой объем неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям, а также возможность выхода на публичные рынки долгового капитала). Сильная оценка денежного потока учитывает значительный объем капитальных затрат Компании в рамках ее инвестиционной программы, а также снижение размера оборотного капитала вследствие улучшения условий расчетов с контрагентами.
Ключевые допущения
-
продажи на внутреннем рынке легких коммерческих автомобилей на уровне не менее 55 тыс. единиц в 2023 году;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с планируемыми Компанией сроками и объемами;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 15% при одновременном увеличении средневзвешенной рентабельности по FCF выше 10%;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Автозавод «ГАЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Автозавод «ГАЗ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Автозавод «ГАЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Автозавод «ГАЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Автозавод «ГАЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Автозавод «ГАЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
