Подтверждение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее — Компания, ММК) обусловлено сохранением оценок операционного риск-профиля и кредитных метрик финансового риск-профиля в рамках диапазонов, установленных для данного уровня рейтинга.
Кредитный рейтинг Компании учитывает сильную рыночную позицию и сильную оценку бизнес-профиля (которая в свою очередь связана со значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж), а также сильную продуктовую диверсификацию товарного портфеля Компании. Средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции» сдерживает оценку бизнес-профиля ММК, тогда как очень высокая оценка финансового риск-профиля оказывает поддержку уровню кредитного рейтинга.
ММК — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c полуфабрикатов и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. К последней относятся холоднокатаный и оцинкованный прокат, используемые в автомобильной промышленности, а также толстый лист со стана 5 000, основными потребителями которого являются трубная отрасль, машиностроение, мостостроение и др. Основные сталеплавильные и прокатные мощности находятся в России и Турции.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция является следствием того, что ММК имеет высокую долю на российском рынке (около 17% по результатам 2022 года). Компания занимает лидирующие позиции на рынке России в таких сегментах премиальной продукции, как холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. ММК является единственным в стране производителем белой жести.
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью» и «Характеристика и диверсификация рынков сбыта». Доля продукции ММК с высокой добавленной стоимостью по результатам 2022 года составила 44% — это один из наиболее высоких показателей для российских металлургических компаний. Обладая прокатными станами различной ширины, а в некоторых случаях единственными в России, ММК имеет один из самых широких продуктовых ассортиментов стальной продукции в стране. Оценку бизнес-профиля сдерживает средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции». Собственные активы ММК обеспечивают потребности в железорудном сырье на 17%, а в коксующемся угле — на 40%. По результатам 2022 года на экспорт приходится около 28% в структуре выручки Компании. В России сталеплавильные и прокатные мощности ММК находятся в Магнитогорске — одном из старейших центров металлургической отрасли — и включают в себя восемь доменных печей для выплавки чугуна совокупной мощностью 10 млн тонн в год, тремя кислородными конвертерами для выплавки стали общей мощностью 10 млн тонн в год и двумя электросталеплавильными печами мощностью около 4 млн тонн в год. Турецкое подразделение ММК представлено литейно-прокатным модулем с электросталеплавильными мощностями, позволяющими ежегодно производить свыше 2 млн тонн стали и проката. Однако с учетом значительной доли производимой продукции, приходящейся на Магнитогорск, субфактор «Концентрация на одном заводе» получил среднюю оценку.
Высокий уровень корпоративного управления отражает последовательность реализуемой Компанией стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности в соответствии с внедряемыми принципами ESG, усилению вертикальной интеграции с точки зрения обеспеченности железорудным сырьем, повышению энергоэффективности и снижению себестоимости. В Компании применяется комплексная система риск-менеджмента. Стратегические решения принимаются советом директоров, пять из десяти членов которого являются независимыми. Оценка структуры группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. Группа имеет четкую дивидендную политику, направленную на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный поток дивидендов для акционеров. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Очень высокая оценка финансового риск-профиля положительно влияет на уровень кредитного рейтинга. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.) является очень крупным для российского корпоративного сектора. Рентабельность находится на высоком уровне: по итогам 2022 года рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 21%. По оценкам АКРА, в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год средний показатель рентабельности составит около 24%. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2022 года составило 0,6х (0,3х по итогам 2021-го). Агентство ожидает, что показатель долговой нагрузки Компании в 2023 году останется на уровне 0,6х. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по итогам 2022 года составил 43х, а на конец 2023-го окажется на уровне 19,5х. По оценкам АКРА, ликвидность ММК находится на очень высоком уровне: объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям в несколько раз перекрывают объем ожидаемых погашений, пик которых приходится на 2024 год.
В 2021–2022 годах свободный денежный поток (FCF) Компании, который рассчитывается с учетом выплаченных дивидендов, был положительным и, согласно ожиданиям АКРА, останется таким в течение прогнозного периода с 2023 по 2025 год.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой, учитывающей приоритет сохранения низкой долговой нагрузки.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 25% наряду с увеличением рентабельности по FCF до уровня выше 10%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение рентабельности по FFO до процентов и налогов до уровня ниже 15%;
-
снижение рентабельности по FCF ниже 2%.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия ЗО-2024 (RU000A105H64), срок погашения — 13.06.2024, объем эмиссии — 307,6 млн долл. США., — АA+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне AА+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (RU000A105H64) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» и облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (RU000A105H64) были опубликованы АКРА 10.11.2022 и 24.11.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (RU000A105H64) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Магнитогорский металлургический комбинат», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» по МСФО. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Публичное акционерное общество «Магнитогорский металлургический комбинат» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Публичному акционерному обществу «Магнитогорский металлургический комбинат» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
