Повышение кредитного рейтинга ПАО «ТрансФин-М» (далее — ТрансФин-М, Компания) обусловлено улучшением оценки бизнес-профиля, а также ростом ликвидности на балансе, что в том числе объясняется сокращением непрофильных активов, приходящихся на связанные стороны (погашение займа акционером).
Кредитный рейтинг ТрансФин-М определяется с учетом адекватной оценки бизнес-профиля, высокой оценки достаточности капитала, сильной оценки риск-профиля, а также удовлетворительной оценки фондирования и ликвидности.
ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционной аренды железнодорожного транспорта и спецтехники. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля.
Ключевые факторы оценки
Адекватная оценка бизнес-профиля обусловлена сохранением высоких рыночных позиций ТрансФин-М в сфере операционного лизинга. Оперирование железнодорожным парком и спецтехникой осуществляется через дочерние компании ТрансФин-М. В настоящий момент парк вагонов во владении Компании составляет около 66 тыс. единиц. АКРА отмечает последовательную реализацию менеджментом Компании стратегии, которая предполагает развитие текущих направлений деятельности (операционный лизинг подвижного состава и спецтехники) и постепенное сокращение доли финансового лизинга в портфеле ТрансФин-М.
АКРА отмечает, что в 2023 году произошло досрочное погашение большей части займов, выданных акционерной структуре, что оказывает позитивное влияние на оценку стабильности бизнеса лизинговой компании. На 30.06.2023 концентрация портфеля на сегменте железнодорожного транспорта составляла 94% от объема лизингового портфеля. Высокая зависимость результата деятельности Компании от ситуации на рынке железнодорожных перевозок снижается за счет заключения существенной доли договоров с фиксированием ставки аренды на несколько лет. Кроме того, как полагает АКРА, в текущих условиях операционной среды существуют предпосылки к росту стоимости имеющегося в распоряжении Компании железнодорожного транспорта, что среди прочего отчасти компенсирует характерную для него среднюю ликвидность. На крупнейшего контрагента, который является дочерней компанией ТрансФин-М, приходится 68% лизингового портфеля, на две другие дочерние компании — еще 15%, доля семи крупнейших внешних лизингополучателей равна 12%. Вместе с тем конечная структура активов остается более диверсифицированной, поскольку большая часть связанных компаний заключает сделки по предоставлению арендованного имущества с широким кругом рыночных контрагентов.
Высокая оценка достаточности капитала. АКРА отмечает, что в последние годы Компания существенно нарастила способность к генерации капитала. Вместе с тем полученную прибыль ТрансФин-М направил на выплату дивидендов акционерной структуре, что негативно скажется на показателе генерации капитала по итогам года. С учетом того, что на выплату дивидендов была направлена нераспределенная прибыль прошлых лет, коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за период с 2018 по 2022 год составляет, по оценкам АКРА, 124 б. п.
Показатель достаточности капитала (ПДК) ТрансФин-М остается на высоком уровне. На 31.03.2023 он составлял 24,7%, а на 30.06.2023 — 20%. Сокращение капитала из-за выплаты дивидендов по большей части компенсируется снижением активов за счет досрочного погашения займа акционером. В соответствии с критериями, используемыми АКРА, комбинация указанных показателей позволяет оценить достаточность капитала как высокую.
Сильная оценка риск-профиля отражает сохранение доли проблемной и потенциально проблемной задолженности на уровне существенно ниже 5%.
Структура фондирования остается высококонцентрированной на крупнейшем кредиторе. Доля крупнейшего кредитора по итогам первого квартала и первого полугодия 2023 года составила 45% пассивов (годом ранее — 34%). При этом на 30.06.2023 задолженность перед ним трансформирована из облигационного долга, в котором ранее была выражена ее большая часть, в кредитную линию. Таким образом, в настоящий момент основным источником привлечения средств для Компании являются банковские кредиты (57% пассивов на 30.06.2023), тогда как на 30.06.2022 основным источником фондирования были долговые ценные бумаги (42% пассивов). По состоянию на 30.06.2023 на облигации приходилось 10% пассивов Компании.
Комфортная позиция по ликвидности. Повышение оценки по ликвидности обусловлено высоким объемом ликвидности на балансе Компании (более 20% активов), а также низкой потребностью ТрансФин-М в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 24 месяцев. Это подтверждается значительным превышением запланированных поступлений по договорам операционной аренды над текущими потребностями по обслуживанию долга. Значение прогнозного коэффициента текущей ликвидности находится на уровне выше 2,0. В стрессовом сценарии АКРА потребность в привлечении Компанией экстренной ликвидности практически отсутствует. ТрансФин-М имеет свободный остаток по действующей кредитной линии от основного кредитора. Для снижения рисков своевременного поступления выручки Компания практикует заключение договоров аренды с фиксированием ставки на период до трех лет.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
-
ПДК выше 15% на горизонте 12–18 месяцев.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение генерации капитала при сохранении высокого уровня ПДК;
-
существенный рост диверсификации кредиторов.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение генерации капитала и/или значительное снижение ПДК;
-
ухудшение операционной среды деятельности Компании;
-
ухудшение рыночных позиций Компании;
-
ухудшение качества лизингового портфеля;
-
существенное ухудшение позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-02 (RU000A0JXK99), срок погашения — 22.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-03 (RU000A0JXVB1), срок погашения — 28.06.2027, объем эмиссии — 500 млн руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-04 (RU000A0ZYEB1), срок погашения — 14.10.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-05 (RU000A0ZYFS2), срок погашения — 03.11.2027, объем эмиссии — 600 млн руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-07 (RU000A103M36), срок погашения — 18.08.2031, объем эмиссии — 6,3 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-08 (RU000A103WM7), срок погашения — 09.10.2031, объем эмиссии — 1 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-09 (RU000A106J38), срок погашения — 05.07.2028, объем эмиссии — 3 млрд руб., — А-(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ТрансФин-М. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ТрансФин-М — А-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A103M36, RU000A103WM7, RU000A106J38) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A103M36, RU000A103WM7, RU000A106J38) были опубликованы АКРА 02.08.2017, 23.08.2017, 23.08.2017, 14.11.2017, 20.02.2018, 16.09.2021, 28.10.2021 и 14.07.2023 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М», а также кредитных рейтингов указанных облигационных выпусков ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ТрансФин-М», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ПАО «ТрансФин-М» по МСФО и отчетности ПАО «ТрансФин-М», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
