Изменение прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Мечел» (далее — Компания, «Мечел») на «Позитивный» является следствием положительной динамики Компании по уменьшению долговой нагрузки. Уверенное снижение взвешенного значения этого показателя до уровня ниже 3,5х может стать основанием для пересмотра рейтинга.
Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной рыночной позицией и сильной оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь определяется с учетом высокой степени вертикальной интеграции, значительной доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж, а также сильной продуктовой диверсификации товарного портфеля. Сдерживающими факторами для финансового риск-профиля и уровня рейтинга Компании являются все еще высокий показатель долговой нагрузки и средний показатель обслуживания долга.
«Мечел» — один из крупнейших в России горно-металлургических холдингов. Сегмент горной добычи в его структуре представлен ПАО «Южный Кузбасс» и АО ХК «Якутуголь», добывающими коксующийся и энергетический уголь, а также ПАО «Коршуновский ГОК», занимающимся добычей железной руды. Металлургический сегмент представляют российские предприятия: ПАО «Челябинский металлургический комбинат», ПАО «Ижсталь», АО «Белорецкий металлургический комбинат», ООО «Братский завод ферросплавов», ПАО «Уральская кузница» и АО «Вяртсильский метизный завод». Совокупный объем добычи угля добывающего сегмента Компании составляет около 11 млн тонн, что делает ее одним из крупнейших на российском рынке производителей и экспортеров коксующегося угля. Металлургический сегмент специализируется на производстве стальной продукции строительного сортамента, специальных сталей, в том числе нержавеющей, а также широкого набора метизной продукции.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция, а также cильный бизнес-профиль, который отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Вертикальная интеграция», «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью» и «Характеристика и диверсификация рынков сбыта». По расчетам АКРА, доля собственного сырья в себестоимости превышает 70%. Обеспеченность углем составляет 141%, железной рудой — 30%, коксом — 147%, электроэнергией — 70%. По расчетам АКРА, средняя доля продукции с высокой добавленной стоимостью за период с 2020 по 2023 год составила 31%. Средняя доля экспорта в структуре выручки — 31%. С учетом широкой номенклатуры выпускаемой продукции, а также значительного количества производственных мощностей, расположенных в семи федеральных округах, субфакторы «Характеристика и диверсификация рынков сбыта» и «Концентрация на одном заводе» получили высокую оценку.
Уровень корпоративного управления оценивается высоко с учетом высоких оценок за «Структуру управления», «Структуру группы» и «Финансовую прозрачность». Стратегические решения принимаются советом директоров, пять из девяти членов которого являются независимыми; при совете директоров создано три комитета, возглавляемых исключительно независимыми директорами. Оценка структуры группы учитывает ее незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Средняя оценка финансового риск-профиля. Масштаб бизнеса Компании (FFO до чистых процентных платежей и налогов менее 100 млрд руб.) является крупным для российского корпоративного сектора. Рентабельность находится на высоком уровне: по итогам 2022 года рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 25% против 27% в 2021 году. По оценкам АКРА, в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год средний показатель рентабельности, учитывающий снижение отпускных цен на уголь и металлопродукцию, составит около 20%. Долговая нагрузка Компании оценивается как высокая, однако динамика за последние годы свидетельствует о ее стабильном снижении. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2022 года составило 2,6х (3,1х по итогам 2021-го) вследствие роста операционного потока, а также снижения абсолютного значения долга более чем на 37 млрд руб. Агентство ожидает, что показатель долговой нагрузки Компании в 2023 году несколько повысится (до 4,3х) на фоне снижения операционного денежного потока из-за более низких цен реализации на уголь и металлопродукцию. Однако уменьшение долговой нагрузки все же может произойти в случае опережающего (в сравнении с запланированным погашением) сокращения абсолютного значения долга. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по результатам 2022 года составил 4,1х, а на конец 2023-го окажется на уровне 2,6х. По оценкам АКРА, ликвидность Компании находится на высоком уровне (качественная оценка ликвидности средняя) вследствие положительного и достаточно высокого свободного денежного потока (FCF), необходимого для погашения задолженности согласно утвержденному графику. Умеренный объем наличности на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям служат дополнительным источником ликвидности.
В 2019–2022 годах FCF был положительным, создав условия для снижения долговой нагрузки. Агентство исходит из предположения, что в прогнозном периоде с 2023 по 2025 год FCF по-прежнему останется в зоне положительных значений, что позволит Компании и в дальнейшем уменьшать долговую нагрузку. С учетом этих факторов АКРА высоко оценивает денежный поток Компании.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы согласно финансовому плану на прогнозный период;
-
дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой, учитывающей баланс долговой нагрузки и выплат акционерам.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 3,5х;
-
повышение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Мечел» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Публичного акционерного общества «Мечел» был опубликован АКРА 23.11.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Публичного акционерного общества «Мечел» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Публичным акционерным обществом «Мечел», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Публичного акционерного общества «Мечел» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Публичное акционерное общество «Мечел» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Публичному акционерному обществу «Мечел» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
