Кредитный рейтинг ООО «Т1» (далее — «Т1», Компания, Холдинг) базируется на умеренно высокой оценке операционного риск-профиля, которая, в свою очередь, определяется умеренной диверсификацией по направлениям деятельности, наличием нескольких крупных клиентов с высокой долей в выручке, средним уровнем корпоративного управления при умеренно высоком уровне финансовой прозрачности.
Оценка финансового риск-профиля находится на высоком уровне. «Т1» имеет очень низкую долговую нагрузку, очень высокую рентабельность, высокие оценки размера бизнеса и ликвидности. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают высокое отношение капитальных затрат (CAPEX) к выручке и низкая оценка за рентабельность по свободному денежному потоку (FCF).
«Т1» — крупный российский операционный холдинг, работающий в нескольких сегментах рынка информационных технологий с фокусом на системную интеграцию, разработку программного обеспечения (ПО) и ряд других направлений.
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка операционного риск-профиля. АКРА отмечает умеренную диверсификацию выручки Холдинга в разрезе основных направлений деятельности. Так, на разработку и продажу ПО в совокупности приходился 61% выручки по итогам 2022 года, еще 25% выручки были сформированы за счет продажи оборудования, оставшаяся часть — за счет оказания комплексных услуг и технической поддержки. В каждом сегменте присутствия тенденции спроса и конкурентные позиции Холдинга имеют свою специфику. Вместе с тем на фоне ухода с российского рынка значительного числа крупных иностранных разработчиков ПО АКРА отмечает общий тренд роста спроса на услуги российских разработчиков на очень высоком уровне. Несмотря на достаточно большое количество клиентов у Холдинга, АКРА отмечает наличие нескольких крупных заказчиков.
АКРА оценивает корпоративное управление «Т1» на среднем уровне, при этом Агентство отмечает работу Холдинга в части повышения формализации ключевых процедур. Финансовая прозрачность «Т1» оценивается на умеренно высоком уровне: Компания публикует свою отчетность по МСФО в открытом доступе, аудитор — ООО «ЦАТР — аудиторские услуги».
Крупный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Во многом благодаря росту заказов от крупнейших клиентов выручка «Т1» выросла в 2022 году практически в два раза и достигла 147 млрд руб. АКРА ожидает, что в 2023 году выручка может составить 165–170 млрд руб., а к 2026-му достичь 175–180 млрд руб. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года может составить 57 млрд руб., что соответствует крупному размеру бизнеса по методологии АКРА.
Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года, согласно прогнозу АКРА, может составить 33%, что близко к уровню 2022-го года (31%), и оценивается Агентством на очень высоком уровне. В свой прогноз АКРА закладывает сохранение текущего уровня рентабельности.
Очень низкая долговая нагрузка. На 15.09.2023 долговой портфель «Т1» состоял из банковских кредитов на общую сумму 5,4 млрд руб., привлеченных по плавающей ставке. После этого Компания разместила облигации на сумму 2 млрд руб. АКРА оценивает долговую нагрузку «Т1» на очень низком уровне — отношение общего долга с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей по итогам 2022 года находилось, согласно расчетам Агентства, на уровне 0,5x. АКРА допускает снижение показателя по итогам 2023 года до 0,4x.
По итогам 2022 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 19x, что оценивается АКРА как очень высокое покрытие. В 2023–2026 годах Агентство ожидает значение данного показателя в диапазоне 13–15x.
Высокая оценка ликвидности при очень слабом денежном потоке. Для «Т1» характерны очень высокий CAPEX, в том числе на создание нематериальных активов. По итогам 2022 года отношение CAPEX к выручке составило 25%. В свою прогнозную финансовую модель Агентство закладывает сохранение показателя в 2023–2026 годах в диапазоне 25–29%. Несмотря на отсутствие дивидендных выплат, значительный CAPEX оказывает негативное влияние на размер FCF, который до 2022 года включительно находился в положительной зоне, однако, по прогнозу Агентства, с 2023 года он может стать отрицательным. АКРА высоко оценивает ликвидность «Т1» — низкий размер долга, комфортный график его погашения и значительный объем доступных к выборке кредитных линий нивелируют отрицательный FCF.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
ежегодный прирост выручки на 5–10% в 2023–2026 годах;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне 30–35%;
-
отсутствие ежегодных дивидендных выплат до конца 2026 года;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
улучшение диверсификации выручки по направлениям деятельности;
-
усиление рыночных позиций на основных для Холдинга сегментах рынка;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%;
-
значительное улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 1,0x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 10x;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Т1» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Т1» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Т1» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Т1», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Т1» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Т1» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
