Кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» (далее — КуйбышевАзот, Компания, Группа) отражает высокую оценку операционного риск-профиля, обусловленную сильным бизнес-профилем, высоким уровнем корпоративного управления, сильной географической диверсификацией, а также средней рыночной позицией. Финансовый риск-профиль учитывает высокую оценку рентабельности, низкий уровень долговой нагрузки с высоким уровнем покрытия, сильную оценку ликвидности, а также средний размер Компании.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Стабильный» обусловлено увеличением объемов инвестиционной программы Компании в 2024–2026 годах, что на фоне корректировки цен на азотные удобрения и сохранения дивидендных выплат может привести к росту долговой нагрузки и ухудшению показателей денежного потока в прогнозном периоде 2024–2026 годов.
КуйбышевАзот — одно из ведущих предприятий российской химической промышленности. Компания занимает лидирующую позицию в производстве капролактама и полиамида в России, СНГ и Восточной Европе, а также является крупнейшим производителем технических и текстильных нитей, кордной ткани, полиамидных и смесовых тканей в России. Производственные площадки Группы расположены на территории Российской Федерации (в Самарской, Курской и Саратовской областях), а также в Германии и Китае.
Ключевые факторы оценки
Cильный бизнес-профиль Компании базируется на низкой себестоимости производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке. Помимо использования доступной сырьевой базы (приобретение сырья по внутренним ценам), Группа применяет технологии энергоэффективного производства (в частности, в производстве циклогексанона), а также активно развивает собственное производство компонентов, необходимых для более высоких переделов продукции. Продуктовая линейка хорошо диверсифицирована, а гибкая производственная модель позволяет оперативно менять структуру ассортимента в зависимости от складывающейся конъюнктуры и спроса. Высокая технологичность производства обусловлена наличием мощностей по глубокой переработке капролактама, а также выработке аммиака и азотных удобрений, что в совокупности формирует значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре выручки.
Высокий уровень корпоративного управления учитывает последовательную стратегию Группы по развитию производственных мощностей и глубины переработки, сформированную многоуровневую систему управления рисками и внутреннего контроля с интеграцией в ключевые процессы Группы, а также структуру управления, представленную советом директоров с формированием комитетов по аудиту, кадрам и вознаграждениям, социальной политике, стратегическому развитию и корпоративному управлению, работе с акционерами и общественностью. Структура Группы представлена производственными компаниями, логистическими активами, дистрибьютерской сетью и торговыми компаниями, расположенными в различных регионах.
Высокая рентабельность. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составила 40,4% против 33% годом ранее. Вместе с тем в первом полугодии 2023 года значение данного показателя скорректировалось до 29,6% на фоне изменения ценовой конъюнктуры на мировых рынках.
Низкий уровень долговой нагрузки с высоким уровнем покрытия. Отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2022 года составило 0,6х против 0,9х в 2021-м. Долговые обязательства представлены кредитами крупнейших российских банков. Портфель сбалансирован как с точки зрения сроков (на долгосрочную часть приходится 63%), так и с точки зрения валют и ставок (76% обязательств номинировано в рублях). Кредиты привлекались по фиксированным и плавающим ставкам. В прогнозном периоде (с 2025 года) ожидается рост долговой нагрузки. Заемные средства планируется привлечь в целях финансирования инвестиционной программы, что может привести к увеличению отношения общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2022 году составил 24,7х против 22,8х в 2021-м.
Сильная ликвидность при высоком объеме капитальных вложений. У Компании комфортный и равномерный график погашения долговых обязательств в среднесрочной перспективе (без пиковых значений), а также диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования (положительный операционный денежный поток, значительные остатки на счетах, а также свободные лимиты по кредитным линиям). В 2022 году рентабельность по FCF составила 17% против 23,3% годом ранее. Вместе с тем АКРА ожидает снижения показателя до отрицательного уровня в прогнозном периоде (2023–2026 годы) в связи с осуществлением значительных капитальных вложений. Взвешенный показатель рентабельности по FCF, по расчетам Агентства, составит -2,6%.
Ключевые допущения
-
выполнение производственного плана Компании;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с планами Компании;
-
дивидендные выплаты в 2023–2026 годах на уровне не более 30% чистой прибыли по РСБУ.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 30%;
-
увеличение взвешенной рентабельности по FCF до положительных значений.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 10,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «КуйбышевАзот» был опубликован АКРА 03.12.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «КуйбышевАзот» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «КуйбышевАзот», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «КуйбышевАзот» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «КуйбышевАзот» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
