Кредитный рейтинг Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (далее — ФПК, Компания) установлен на уровне АА+(RU) (паритет с РФ минус одна ступень) вследствие очень высокой оценки степени поддержки со стороны государства и средней оценки степени зависимости государства и Компании от однородных факторов риска. При этом поддержка учитывается как от государства, так и от единственного акционера — ОАО «РЖД» (далее — ОАО «РЖД»; рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
ФПК обеспечивает около 87% пассажирских железнодорожных перевозок в России в сегменте дальнего следования. В 2022 году Компания перевезла 95,9 млн пассажиров, что на 18,1% превышает показатель 2021-го. Рост объема перевозок по большей части связан с тем, что аэропорты юга России остаются закрытыми. Выручка Компании по итогам 2022 года составила 256 млрд руб., что на 34,8% больше, чем годом ранее. По состоянию на конец 2022 года скорректированный общий долг ФПК составил 79,7 млрд руб., а отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 1,8х. В 2023 году сохраняется тенденция к росту пассажиропотока. Так, по результатам девяти месяцев текущего года перевозки пассажиров в поездах дальнего следования, выполненные Компанией, выросли на 12% (83 млн человек). ФПК на 100% подконтрольна ОАО «РЖД», единственным акционером которого является Российская Федерация.
Ключевые факторы оценки
АКРА ожидает положительную динамику финансовых результатов за 2023 год. По мнению Агентства, пассажиропоток ФПК по итогам текущего года увеличится на 9% относительно показателя за предыдущий год. Основные причины роста пассажиропотока — закрытие аэропортов юга России в 2022 году и последовавшее за этим перераспределение пассажиропотока с авиационного транспорта на железнодорожный, а также постепенное восстановление деловой активности в этом году. Скорректированный АКРА показатель FFO до фиксированных платежей и налогов в 2023-м, как ожидается, составит около 45–50 млрд руб.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) ФПК на уровне a- обусловлена очень сильной географической диверсификацией и сильной рыночной позицией Компании, связанной с ее монопольным положением в сегменте пассажирских железнодорожных перевозок в дальнем следовании по всей территории России. Средний бизнес-профиль обусловлен специализацией ФПК на пассажирских перевозках (наиболее стабильный транспортный сегмент), средним показателем использования вместимости в поездах (не более 75%) и низкой оценкой состояния парка подвижного состава (средний возраст парка — около 17 лет, что предполагает необходимость его обновления). АКРА высоко оценивает уровень корпоративного управления ФПК.
Оценка финансового риск-профиля является поддерживающим фактором для уровня ОСК и обусловлена крупным размером бизнеса Компании (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов ожидается на уровне порядка 50–60 млрд руб.), средней долговой нагрузкой (взвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 2,0х) и отрицательным FCF (взвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FCF равна -8,4%). При этом рентабельность Компании с учетом получаемых субсидий на компенсацию затрат на перевозку находится на высоком уровне: взвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до фиксированных платежей и налогов к выручке составило 17,1%.
Показатель ликвидности ФПК находится на высоком уровне, что объясняется наличием свободных денежных средств на счетах и объемом невыбранных лимитов по банковским кредитным линиям.
Очень высокая оценка поддержки со стороны государства и средняя оценка степени зависимости от однородных факторов риска учитывают отсутствие юридических, экономических и иных барьеров для оказания Компании поддержки как со стороны ОАО «РЖД», так и от государства напрямую, а также отражают тот факт, что ФПК в приоритетном порядке выполняет социально значимые функции по обеспечению перевозок людей в поездах дальнего следования. С точки зрения социального и экономического эффекта роль Компании для экономики страны существенна. Помимо полного акционерного контроля через ОАО «РЖД», государство имеет значительный стратегический контроль над Компанией и через своих представителей участвует в согласовании финансовых и стратегических планов ее развития. Государство оказывало ранее и продолжает оказывать Компании поддержку в виде субсидий на компенсацию потерь в доходах, связанных с государственным регулированием тарифов, а в лице акционера ОАО «РЖД» — посредством взносов в уставный капитал для успешной реализации принятой стратегии развития Компании.
Ключевые допущения
-
сохранение объемов государственной поддержки в форме прямых субсидий и льготной системы налогообложения (нулевая ставка НДС);
-
индексация тарифов на услуги Компании в 2023 году примерно на уровне 2022 года, а в 2024–2026 годах — в среднем на 4,0%;
-
рост пассажиропотока в 2024–2026 годах в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
инвестиционная программа на 2024–2026 годы в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат либо их возврат в качестве взноса в уставный капитал.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение системной значимости Компании для государства и существенное расширение ее функционала.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
значительное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
-
потеря контроля со стороны государства либо существенное снижение объема оказываемой поддержки.
Компоненты рейтинга
ОСК: a-.
Поддержка: государство — паритет с РФ минус одна ступень.
Рейтинги выпусков
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZYX69), срок погашения — 23.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя (ISIN RU000A0ZZTL5), срок погашения — 02.11.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» биржевые процентные документарные на предъявителя (ISIN RU000A1012B3), срок погашения — 05.11.2029, объем эмиссии — 5,5 млрд руб., — AA+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ФПК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, принимая во внимание высокий уровень кредитоспособности эмитента, а также отсутствие обеспеченного долга, Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ФПК — AA+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и его облигационных выпусков (ISIN RU000A0ZYX69, RU000A0ZZTL5, RU000A1012B3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и кредитные рейтинги облигационных выпусков Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (ISIN RU000A0ZYX69, RU000A0ZZTL5, RU000A1012B3) были опубликованы АКРА 07.12.2017, 07.03.2018, 15.11.2018 и 15.11.2019 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» и кредитных рейтингов облигационных выпусков Акционерного общества «Федеральная пассажирская компания» (ISIN RU000A0ZYX69, RU000A0ZZTL5, RU000A1012B3) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных
Акционерным обществом «Федеральная пассажирская компания», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Акционерное общество «Федеральная пассажирская компания» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Акционерному обществу «Федеральная пассажирская компания» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
