Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» (далее — Славянск ЭКО, Компания) обусловлен высокой оценкой уровня корпоративного управления, сильной географической диверсификацией, средним бизнес-профилем и слабой рыночной позицией. Оценка финансового риск-профиля учитывает средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга, рентабельности и ликвидности, а также слабый денежный поток.
Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную и вторичную переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты на внутренний рынок и на экспорт. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод (текущая мощность переработки — до 5,4 млн тонн в год), располагающийся в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля обусловлена очень низкой себестоимостью производства нефтепродуктов, диверсифицированной продуктовой линейкой, а также умеренной гибкостью производственной модели (в части продукции первичной переработки нефтяного сырья). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью на данный момент невысока, но в рамках реализации инвестиционной программы и строительства мощностей вторичной переработки ожидается ее увеличение. Производственные мощности сконцентрированы на одном заводе, однако его удачное географическое расположение (близость к черноморским портам) позволяет существенно сократить транспортные издержки и позитивно влияет на конкурентоспособность Компании на мировом рынке.
Средние оценки рентабельность и размера Компании. По итогам 2022 года выручка Славянск ЭКО выросла до 160 млрд руб., а FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 21,9 млрд руб. Средневзвешенное значение показателя за период с 2021 по 2026 год находится в диапазоне от 5 до 30 млрд руб., что оценивается как средний уровень для российского корпоративного сегмента. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составила 13,7% против 7,2% годом ранее. Рост произошел на фоне сокращения объемов нефтепереработки (на 3,7%) и обусловлен благоприятной ценовой конъюнктурой на внутреннем рынке и на экспортном направлении.
Средняя долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. Отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей в 2022 году составило 2,6х (против 3,7х годом ранее) на фоне роста FFO до чистых процентных платежей и увеличения общего долга. Привлечение заемных средств связано с необходимостью финансирования роста оборотного капитала и инвестиционной программы. Качественная оценка долговой нагрузки, по мнению Агентства, находится на уровне ниже среднего из-за зависимости Компании от крупнейшего кредитора — АО «Россельхозбанк» (AA(RU), прогноз «Стабильный»), доля которого в ее долговом портфеле превышает 90%. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам, по оценкам АКРА, составило 2,6х. Дальнейшее увеличение расходов на обслуживание заемного финансирования вследствие роста ключевой ставки или наращивание общего долга могут создать предпосылки для ухудшения оценок за долговую нагрузку Компании и облуживание долга.
Средняя ликвидность при слабой оценке денежного потока. Значительная доля кредитного портфеля Славянск ЭКО является краткосрочной. На протяжении 2023-го доля долгосрочных обязательств в структуре портфеля росла, при этом при расчете показателя текущей ликвидности АКРА учитывает подтвержденный кредитный лимит, предоставленный Компании АО «Россельхозбанк». Рентабельность по FCF в 2022 году составила -11,1% против -4,9% годом ранее. Отрицательные показатели рентабельности обусловлены ростом капитальных расходов Компании и необходимостью финансировать увеличение оборотного капитала. Соотношение капитальных затрат к выручке в 2022 году выросло до 8,4%, а по итогам текущего года АКРА ожидает рост показателя до 15%.
Ключевые допущения
-
среднегодовой курс рубля в диапазоне 91–95 руб. за долл. США в 2024–2026 годах;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2023–2026 годах;
-
реализация программы капитальных инвестиций и наличие поступлений по обратному акцизу в соответствии с соглашением о модернизации, заключенным с Министерством энергетики РФ.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0x на фоне улучшения структуры долга и увеличения диверсификации базы кредиторов;
-
устойчивый рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам до уровня ниже 2,5х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 10%;
-
несоблюдение отраженного в соглашении с Министерством энергетики РФ графика капитальных расходов и, как следствие, отсутствие поступлений по обратному акцизу.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Славянск ЭКО» был опубликован АКРА 30.12.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Славянск ЭКО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Славянск ЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Славянск ЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Славянск ЭКО» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
