Повышение кредитного рейтинга ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» (далее — Компания, «Атомстройкомплекс», АСК) обусловлено улучшением оценок за структуру управления и финансовую прозрачность, а также ростом объема портфеля текущего строительства (с учетом проектов, реализуемых в рамках государственных контрактов).
По мнению АКРА, «Атомстройкомплекс» характеризуется сильной рыночной позицией, очень сильным бизнес-профилем, очень низкой долговой нагрузкой, очень высокой оценкой обслуживания долга, сильной ликвидностью, высокой рентабельностью бизнеса и средним уровнем корпоративного управления. Давление на кредитный рейтинг АСК оказывают очень высокий отраслевой риск, слабая географическая диверсификация и размер бизнеса Компании на уровне ниже среднего.
«Атомстройкомплекс» — крупнейший застройщик жилой недвижимости Екатеринбурга и Свердловской области. Объем портфеля текущего строительства жилья на начало декабря 2023 года, по данным Компании, составит 391 тыс. кв. м. Кроме того, в рамках государственных контрактов АСК ведет строительство объектов общей площадью 197,3 тыс. кв. м.
Ключевые факторы оценки
Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством девелоперских компаний, допустивших дефолт за последние пять лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.
Сильная рыночная позиция и очень сильный бизнес-профиль. Сильная рыночная позиция Компании определяется ее ведущим положением среди екатеринбургских застройщиков по вводу жилья в 2023 году в Екатеринбурге и Свердловской области. «Атомстройкомплекс» также занимает лидирующую позицию в Екатеринбурге по строительству объектов социально-административной инфраструктуры в рамках государственных контрактов. Очень сильный бизнес-профиль обусловлен высокой диверсификацией портфеля проектов Компании, стабильной структурой сроков и условий реализации объектов, а также высокой степенью обеспеченности собственными материалами и большой долей строительных работ, выполняемых без привлечения подрядчиков. Сильный бренд и высокие потребительские характеристики вводимых в эксплуатацию объектов поддерживают способность Компании выполнять планы продаж.
Изменение оценок структуры управления и финансовой прозрачности. АКРА положительно оценивает проведенную Компанией работу по оптимизации корпоративной структуры и улучшению качества управления. В 2023 году внутри АСК был выделен ряд дивизионов (девелопмент, строительство, проектирование, управление коммерческой недвижимостью), в рамках каждого из них назначен директор и разработаны ключевые показатели деятельности для мониторинга эффективности работы дивизионов. Основной управленческий и административный персонал был переведен в ООО «Атомстройкомплекс», что позволило консолидировать функции управления и контроля в составе одной организации. В будущем Компания намерена создать совет директоров с независимыми членами, что может привести к последующему пересмотру оценки субфактора «Структура управления». Повышение оценки финансовой прозрачности обусловлено изменениями методологии АКРА. Финансовая прозрачность АСК оценивается на умеренно высоком уровне: Компания публикует годовую отчетность по МСФО в открытом доступе, аудитор — АО «Кэпт».
Оценка размера бизнеса на уровне ниже средней при высокой рентабельности. Средневзвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2021 по 2026 год составит 3,6 млрд руб., что, согласно методологии Агентства, соответствует оценке размера бизнеса ниже средней. При этом оценка за объем портфеля строительства Компании была улучшена до средней, поскольку суммарный объем портфеля проектов в стадии строительства (с учетом проектов, реализуемых в рамках госконтрактов) составит 588,3 тыс. кв. м на начало декабря 2023 года. Высокая рентабельность во многом определяется относительно низкой себестоимостью и сравнительно высокими темпами строительства, поскольку АСК выполняет строительные работы самостоятельно и использует высококачественные строительные материалы, которые производятся на собственных заводах, а также сбалансированным соотношением объектов с точки зрения класса строительства (стандарт, комфорт, бизнес). Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается на уровне 12,9%, что свидетельствует о высокой рентабельности.
Очень низкая долговая нагрузка и очень высокий показатель обслуживания долга — результат консервативной финансовой политики Компании. При оценке долговой нагрузки АКРА корректирует общий долг Компании на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования и полностью обеспеченного средствами, поступившими на эскроу-счета от покупателей. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год значение отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей окажется ниже нулевой отметки (отрицательный скорректированный чистый долг), а отношение общего долга к капиталу составит 0,2х. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Показатели обслуживания долга находятся на очень высоком уровне: средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ожидается на уровне 15,3х.
Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Сильная ликвидность АСК обеспечивается в первую очередь низким размером долга и незначительным объемом погашения, а также наличием невыбранной задолженности по кредитным линиям. АКРА полагает, что выплата дивидендов при очень низкой долговой нагрузке, очень высоком показателе обслуживания долга и сильной ликвидности не ухудшает кредитного качества Компании, в связи с чем ее денежный поток оценивается на среднем уровне по методологии АКРА. С 2024 года Агентство ожидает роста рентабельности по FCF по мере поступления средств с эскроу-счетов.
Ключевые допущения
-
исполнение запланированных сроков строительства и продаж;
-
в расчетах АКРА были учтены только строящиеся и планируемые объекты согласно текущему финансовому плану Компании;
-
отсутствие значительного снижения цен на недвижимость на первичном рынке Екатеринбурга в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
значительное улучшение оценки географической диверсификации при дальнейшем улучшении оценки структуры управления Компании;
-
рост средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб. при одновременном увеличении средневзвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 20%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 8,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение цен на жилую недвижимость на первичном рынке Екатеринбурга более чем на 15% в 2024–2026 годах;
-
регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на показатели Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» был опубликован АКРА 21.12.2017. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Атомстройкомплекс-Строительство», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Атомстройкомплекс-Строительство» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
