Кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» (далее — «Сибстекло», Компания) обусловлен оценкой его бизнес-профиля, которая базируется на стабильной контрактной базе, и невысоким уровнем диверсификации выпускаемой продукции. Изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Позитивный» учитывает проводимую Компанией в 2022 и 2023 годах работу, направленную на передачу в свою собственность имущества, участвующего в производственной деятельности и ранее арендованного Компанией. Положительное влияние на рейтинг также оказали хорошие географическая диверсификация продаж и уровень рентабельности. Среди факторов, ограничивающих рейтинг, Агентство отмечает небольшой размер бизнеса относительно крупнейших российских нефинансовых компаний, среднюю долговую нагрузку (с учетом выданных поручительств), низкий уровень обслуживания долга (с учетом расходов на факторинг) и невысокую оценку ликвидности в связи с плановыми погашениями в 2024–2025 годах.
«Сибстекло» — компания, занимающаяся производством бесцветного и цветного тарного стекла в Новосибирске. Единственным собственником Компании является Э. А. Таран. Компания входит в РАТМ Холдинг.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Рыночная доля Компании в целом по РФ составляет около 7%, тогда как доля рынка в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах достигает примерно 62–65%, что, по мнению АКРА, характеризует ее рыночную позицию как среднюю. Компания входит в топ-5 крупнейших производителей стеклотары в России. У Компании стабильная контрактная база — с основными контрагентами «Сибстекло» взаимодействует уже более пяти лет. Объем контрактной базы Компании, как правило, формируется на год и зависит от заказов основных контрагентов. По прогнозам АКРА, по результатам 2023 года выручка Компании увеличится на 5,6% благодаря проведению технических мероприятий и оптимизации производственного процесса. Производственная модель Компании достаточно гибкая: замена одного ассортимента стеклотары на другой занимает несколько часов. По оценкам Агентства, на основной продукт — пивная бутылка (с учетом различных модификаций) — приходится около 80% от всего объема производства. Каждая сфера потребления стеклотары имеет свою сезонность: тара для пива — с марта по ноябрь, для ликероводочных изделий — с марта по декабрь, банка маленькая — равномерный спрос в течение года, банка большая — цикличный спрос весной и осенью. С марта по ноябрь спрос на продукцию Компании превышает ее производственные мощности, с декабря по февраль часть производимой продукции отправляется на склад для будущих отгрузок. Производство Компании расположено в непосредственной близости к рынкам сбыта (на Новосибирскую область приходится около 30% продаж); продукция Компании также реализуется в других регионах и направляется на экспорт. Стратегия Компании направлена на повышение внутренней эффективности. В сентябре 2021 года был сформирован совет директоров, а в октябре того же года была принята инструкция по управлению рисками. Структура группы представлена одной компанией, но при этом есть определенные операции со связанными сторонами. Кроме того, Компанией выданы поручительства за связанную сторону. Финансовая прозрачность Компании находится на низком уровне в связи с тем, что «Сибстекло» не публикует в открытом доступе отчетность по МСФО, а также по причине значительной задержки с ее подготовкой (на данный момент отчетность за 2022 год еще находится на стадии подготовки). Отчетность по РСБУ публикуется на сайте Компании и на ленте раскрытия информации «Интерфакса».
Небольшой размер бизнеса и хорошая рентабельность. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2023 года ожидается на уровне 1,5 млрд руб. (1,3 млрд руб. за 2022 год). По прогнозам АКРА, в дальнейшем данный показатель ожидается примерно на том же уровне. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2022 год достигла 22%, а по результатам 2023 года и далее ожидается небольшой рост и стабилизация данного показателя.
Средняя долговая нагрузка и низкий уровень обслуживания долга. По состоянию на 14.11.2023 объем долгового портфеля Компании составлял 4,4 млрд руб. (включая выданные поручительства). Долговой портфель представлен банковскими кредитами, облигациями и займами от собственника. Отношение общего долга (с учетом поручительств) к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2022 года составило 2,6х. При расчете долговой нагрузки АКРА прибавляет к сумме основного долга поручительства, выданные «Сибстеклом», поскольку ранее обслуживание одного из таких поручительств Компания осуществляла за счет собственных средств. По прогнозам АКРА, в 2023–2025 годах средневзвешенное значение долговой нагрузки сохранится на текущем уровне в связи с плановыми инвестициями и выплатами дивидендов. На дату публикации настоящего пресс-релиза у Компании есть выданные поручительства на сумму 589 млн руб. АКРА ожидает снижение коэффициента обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по результатам 2023 года до 1,5х, что обусловлено ростом расходов по процентным платежам, включая факторинг. По прогнозам Агентства, в 2024–2025 годах средневзвешенное значение указанного показателя вырастет до 1,7х.
Свободный денежный поток. В 2020–2022 годах свободный денежный поток (FCF) Компании был отрицательным, что в первую очередь связано с капитальными вложениями в развитие производства. По расчетам Агентства, показатель FCF Компании в 2023 году останется в зоне отрицательных значений из-за инвестиционной активности Компании и планов по выплате дивидендов, а далее станет положительным.
Слабая позиция по ликвидности обусловлена значительными погашениями долга, предстоящими в 2024–2025 годах, и наличием у Компании малого количества свободных кредитных лимитов — 150 млн руб. на конец текущего года и далее. Поддержку ликвидности Компании оказывают денежные средства на ее счетах и депозитах, составляющие 66,2 млн руб. на 14.11.2023.
Ключевые допущения
-
стабильность контрактной базы Компании;
-
выплата дивидендов в соответствии с заявленными объемами и сроками;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными объемами и сроками.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного годового показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 2х при одновременном росте взвешенного годового показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 5х;
-
рост взвешенного годового коэффициента краткосрочной ликвидности выше 1,25х при одновременном увеличении взвешенного годового показателя рентабельности по FCF выше 2%;
-
отказ от практики работы на арендованных производственных площадях.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
сокращение взвешенного годового показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 500 млн руб.;
-
рост взвешенного годового показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 3,5х;
-
снижение взвешенного годового показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 1х;
-
отсутствие доступа к источникам ликвидности в достаточном объеме для осуществления выплат по долгу в 2024 году.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» был опубликован АКРА 20.12.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибирское стекло» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибирское стекло», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибирское стекло» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Сибирское стекло» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
