Кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» (далее — ГК «АГРОЭКО», Компания) обусловлен средней оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь отражает, с одной стороны, высокий уровень вертикальной интеграции, а с другой — умеренную продуктовую диверсификацию и значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью. Поддержку рейтингу Компании оказывают высокие оценки рыночной позиции. Корпоративное управление и географическая диверсификация оцениваются на среднем уровне.
Положительное влияние на блок финансовых факторов оказывает очень высокая рентабельность. Компания отличается высоким уровень обслуживания долга и сильной ликвидностью, связанной с наличием у ГК «АГРОЭКО» значительных свободных кредитных лимитов в банках и запаса денежных средств на счетах и депозитах. Размер бизнеса Компании оценивается на среднем уровне. Негативное влияние на кредитный рейтинг оказывают высокая долговая нагрузка и отрицательное значение свободного денежного потока (FCF), которые объясняются вложениями в реализацию инвестиционных проектов по дальнейшему развитию производственных мощностей Компании.
ГК «АГРОЭКО» — один крупнейших вертикально интегрированных холдингов по производству свинины в России. В ГК «АГРОЭКО» входят производственные мощности, мясоперерабатывающее предприятие, комбикормовые заводы, селекционно-генетические центры и собственные посевные для выращивания зерновых.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка рыночной позиции. По данным Национального Союза свиноводов, Компания занимает четвертое место в России по производству свинины и существенно уступает только лидеру рынка — АПХ «Мираторг». Мощности Компании могут ежегодно производить около 335 тыс. тонн продукции в живом весе, что соответствует 6% от общего объема производства свинины в России. С 2019 года по сегодняшний день объем производства Компании увеличился в четыре раза.
Сильная оценка бизнес-профиля. Степень вертикальной интеграции ГК «АГРОЭКО» оценивается Агентством на высоком уровне. Компания является агропромышленным холдингом полного цикла. Выращивание поголовья свиней осуществляется на собственных 37 производственных площадках. Кроме того, Компания располагает современным мясоперерабатывающим предприятием с мощностью переработки 3,8 млн голов в год, тремя комбикормовыми заводами, которые на 100% покрывают потребности Компании в переработке и обеспеченности кормами, а также собственными посевными площадями в 100 тыс. га, покрывающими потребности в зерновых культурах на 30%. В структуру Компании также входят два селекционно-генетических центра.
Производство продукции с высокой добавленной стоимостью оценивается Агентством на высоком уровне. Выручка ГК «АГРОЭКО» формируется за счет продажи свинины в живом весе и полутушах. Доля производства продукции с высокой добавленной стоимостью в виде полутуш и продукции в индустриальной упаковке ежегодно растет по мере ввода в эксплуатацию собственного мясоперерабатывающего предприятия. К концу 2024 года, по прогнозам Компании, доход от переработки достигнет 92% от выручки, благодаря чему Компания войдет в топ-5 на рынке упакованной свинины в России. Учитывая разницу средних цен живой свинины и окорока в 2023 году в 124%, в следующие два-три года рост выручки может составить 31%.
Для Компании характерна умеренная продуктовая диверсификация. 21% выручки приходится на производство и реализацию живых свиней, 78% — на продукцию переработки (35% — на полутуши и 43% — на индустриальную упаковку).
Средняя оценка географической диверсификации обусловлена, с одной стороны, низким объемом экспорта и ограниченностью национального рынка сбыта регионами присутствия Компании, а с другой — близостью производственных площадок к собственному мясоперерабатывающему предприятию и основным рынкам сбыта. Это является конкурентным преимуществом ГК «АГРОЭКО» перед другими игроками, представленными в Центральном федеральном округе, но производящими продукцию в других федеральных округах. Компания минимизировала повышенные биологические риски за счет строгих мер дезинфекции и разделения логистических потоков между разными площадками.
Средняя оценка уровня корпоративного управления. Регламентация корпоративных процедур и политик в области управления рисками находится в процессе формирования. Компания применяет страхование сельскохозяйственных и имущественных рисков в страховых компаниях высокого уровня надежности. У ГК «АГРОЭКО» есть долгосрочные стратегические ориентиры с поэтапным планом реализации инвестиционных проектов по развитию молочного животноводства и изменению доли глубокой переработки продукции, способные привести к росту выручки Компании и усилению ее рыночных позиций.
В Компании действует совет директоров, при этом АКРА отмечает вовлеченность бенефициаров в операционное управление. Финансовая прозрачность ГК «АГРОЭКО», по оценкам Агентства, находится на среднем уровне — Компания готовит отчетность по МСФО, однако не публикует ее в открытом доступе.
Средний размер Компании и очень высокая рентабельность. Выручка ГК «АГРОЭКО» в 2022 году составила 37 млрд руб. В период с 2023 по 2024 год, учитывая производственный план и переход к выпуску продукции с более высокой добавленной стоимостью, выручка Компании, по оценкам Агентства, может выйти на уровень 48 млрд руб. По расчетам АКРА, в 2023 году FFO до чистых процентных платежей и налогов может достичь 12 млрд руб., а средневзвешенное значение данного показателя за 2024–2026 годы, как полагает Агентство, может составить 16 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса по методологии АКРА.
ГК «АГРОЭКО» отличается очень высокой рентабельностью. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году составила 28%, и, по оценкам АКРА, останется на этом уровне в 2023–2026 годах, что соответствует очень высокой оценке.
Повышенная долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. В 2023 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей может снизиться до 3,8х против 4,3х в 2022-м. АКРА ожидает, что долговая нагрузка ГК «АГРОЭКО» к 2026 году уменьшится до 2,6х на фоне сокращения заимствований для финансирования капитальных затрат. Вместе с тем стоит отметить высокий уровень качественной оценки долговой нагрузки, принимая во внимание сбалансированную структуру долгового портфеля с точки зрения как сроков и графика погашения, так ставок (при относительной зависимости от крупнейшего кредитора).
Агентство отмечает высокий уровень покрытия процентных платежей: средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на уровне 5,5x. Существенное влияние на показатель оказывает наличие доступа Компании к льготному инвестиционному и оборотному кредитованию по субсидируемым ставкам.
Высокий уровень ликвидности при очень слабом денежном потоке. Ликвидность Компании поддерживается на высоком уровне за счет существенных остатков денежных средств на счетах и депозитах, которые Компания считает резервами на случай непредвиденных расходов, а также за счет значительных свободных лимитов в банках, превышающих краткосрочные обязательства и планируемые среднесрочные капитальные расходы. Качественная оценка ликвидности Компании находится на среднем уровне в связи с ограниченным доступом к внешним источникам ликвидности.
Основное давление на рентабельность по FCF будут оказывать запланированные капитальные инвестиции. Объем капитальных затрат к выручке превышает 20%, что оценивается как минимальный показатель по методологии АКРА. Дивидендная политика ГК «АГРОЭКО» является неформализованной, но у Компании есть планы по ежегодным дивидендным выплатам в 2024–2026 годах в объеме до 13% от чистой прибыли. С учетом указанных факторов FCF Компании оценивается на очень низком уровне.
Ключевые допущения
-
сохранение цен на свинину в 2024–2026 годах на уровне 2023 года;
-
ежегодные дивидендные выплаты в 2024–2026 годах, не превышающие 13% чистой прибыли;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0x при одновременном существенном улучшении структуры долгового портфеля с точки зрения сроков и графика погашения, а также при снижении зависимости от крупнейшего кредитора;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х при одновременном повышении финансовой прозрачности и улучшении практик корпоративного управления;
-
стабильный переход рентабельности по FCF в зону положительных значений.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х;
-
реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый риск-профиль Компании;
-
снижение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «ГК АГРОЭКО» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ГК АГРОЭКО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ГК АГРОЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ГК АГРОЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ГК АГРОЭКО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
