Кредитный рейтинг ООО «Электрощит-Стройсистема» (далее — «Электрощит-Стройсистема», Компания) обусловлен средними оценками за рыночную позицию, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления, а также слабым бизнес-профилем. Финансовый риск-профиль учитывает размер Компании меньше среднего, средние ликвидность, долговую нагрузку и обслуживание долга, а также низкую рентабельность и слабый денежный поток.
«Электрощит-Стройсистема» входит в аффилированную через бенефициарных владельцев промышленно-инжиниринговую группу АО «Стройсистема» (далее — Группа) — одного из крупнейших производителей строительных конструкций и материалов из металлопроката в России. Основными направлениями деятельности являются производство стеновых и кровельных сэндвич-панелей с наполнителем из минеральной ваты (МВУ) и пенополиизоцианурата (ПИР); изготовление металлочерепицы, а также кровельного, стенового, армированного и продольно-гнутого видов профнастила; окрашивание рулонной стали.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Компания является конкурентным игроком на достаточно волатильном и фрагментированном рынке строительных ограждающих металлоконструкций в сегментах сэндвич-панелей с МВУ, а также профилированного листа и металлочерепицы, располагая масштабными производственными мощностями (14 млн м2 панелей в год). Производство ведется на четырех площадках в Самарской и Волгоградской областях и оснащено оборудованием по покраске рулонного проката, изготовлению сэндвич-панелей с наполнителями МВУ и ПИР, металлочерепицы, фасонных элементов. Сырье приобретается «Электрощит-Стройсистемой» у аффилированного ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», которое выполняет функции центра закупки сырья для Группы, а также осуществляет производство МВУ. Низкая оценка за продуктовую диверсификацию обусловлена высокой долей продаж сэндвич-панелей в структуре выручки Компании. В рамках действующей модели продаж Компания работает преимущественно с оптовыми клиентами (95% клиентской базы).
Средняя оценка уровня корпоративного управления. Компания имеет последовательную стратегию развития. Управление текущей деятельностью Компании осуществляется генеральным директором, а общее руководство — советом директоров Группы. При совете директоров сформированы комитет по аудиту и ревизионная комиссия. В рамках системы управления рисками на уровне Группы утверждена политика в области внутреннего контроля и управления рисками, сформирован реестр стратегических рисков, а также осуществляются контрольные процедуры. Структура группы усложнена: вся операционная деятельность ведется «Электрощит-Стройсистемой», а земельные участки и недвижимость учитываются на балансе ООО «Технопарк-Электрощит», 100%-ной дочерней организацией Компании. Также осуществляются операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. «Электрощит-Стройсистема» готовит отчетность по российским стандартам и публикует ее в открытом доступе.
Размер Компании меньше среднего и низкая рентабельность. В 2022 году выручка Компании составила 7,3 млрд руб., показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов — 432 млн руб. При этом взвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов с 2021 по 2026 год превышает 500 млн руб., что улучшает оценку за размер Компании. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году выросла до 5,9% против 3,0% годом ранее.
Средняя долговая нагрузка. Общий долг Компании в 2022 году составил 647 млн руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,7х. Улучшение значения данного показателя произошло за счет роста FFO до чистых процентных платежей в 2022 году. В 2024 году ожидается рост общего долга в связи с новым привлечением заемных средств для финансирования инвестиционной программы. Портфель Компании имеет долгосрочную структуру с погашением основного объема обязательств в 2025 году. Забалансовые обязательства представлены выданным поручительством за аффилированную компанию. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году составило 4,8х против 2,1х в 2021-м.
Слабый денежный поток. Взвешенное значение рентабельности по FCF за период 2021–2026 годов ожидается на уровне -1,1%. При этом АКРА отмечает, что в 2020–2022 годах у Компании формировался положительный FCF, а на снижение взвешенного значения влияет значительный объем инвестиций, запланированный на 2024 год. У Компании комфортный график погашения обязательств — основной объем погашения приходится на 2025 год.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки в 2023–2026 годах на уровне 10%;
-
осуществление инвестиционных расходов в 2024 году в соответствии с планами Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивый рост FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 500 млн руб. при увеличении взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 15%;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при росте отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х
-
устойчивый рост взвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при снижении взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 3% при отрицательной рентабельности по FCF и ухудшении ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Электрощит-Стройсистема» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Электрощит-Стройсистема» был опубликован АКРА 12.01.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Электрощит-Стройсистема» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных ООО «Электрощит-Стройсистема», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Электрощит-Стройсистема» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Электрощит-Стройсистема» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
