Кредитный рейтинг ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» (далее — Компания, Профнастил) обусловлен средними оценками за рыночную позицию, бизнес-профиль, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления. Финансовый риск-профиль учитывает размер Компании меньше среднего, средние ликвидность, долговую нагрузку и обслуживание долга, низкую рентабельность, а также слабый денежный поток.
ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» (Челябинский завод профилированного стального настила) входит в промышленно-инжиниринговую группу АО «Стройсистема» (далее — Группа), которая является одним из крупнейших производителей строительных конструкций и материалов из металлопроката в России. Основными направлениями деятельности являются производство стеновых и кровельных сэндвич-панелей с наполнителем из минеральной ваты (МВУ) и пенополиизоцианурата (ПИР), изготовление металлочерепицы, а также кровельного, стенового, армированного и продольно-гнутого видов профнастила, окрашивание рулонной стали.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Компания является конкурентным игроком на достаточно волатильном и фрагментированном рынке строительных ограждающих металлоконструкций в сегментах сэндвич-панелей с МВУ, а также профилированного листа и металлочерепицы, располагая масштабными производственными мощностями (7 млн м2 панелей в год). Производство ведется на двух площадках и оснащено оборудованием по покраске рулонного проката, изготовлению металлочерепицы, фасонных элементов, а также по производству минераловатного утеплителя. Помимо непосредственно производства продукции, Профнастил является единым центром закупки сырья для компаний Группы, в связи с чем часть выручки формируется за счет перепродажи приобретенных товаров аффилированной компании. Невысокая оценка за продуктовую диверсификацию обусловлена высокой долей сэндвич-панелей в структуре внешней выручки Компании. В рамках действующей модели продаж Компания работает преимущественно с оптовыми клиентами (около 95% клиентской базы).
Средняя оценка уровня корпоративного управления. У Компании последовательная стратегия развития. Структура управления включает совет директоров с комитетом по аудиту и ревизионной комиссией. Система управления рисками формализована, в Компании утвержден реестр стратегических рисков, а также осуществляются контрольные процедуры. Структура группы усложнена: вся операционная деятельность ведется Профнастилом, а земельные участки и недвижимость производственной площадки в Челябинске учитываются на балансе ООО «Стальконструкция», которое является 100%-ной «дочкой» Компании. Кроме того, Компания осуществляет операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность Компании находится на среднем уровне. Профнастил готовит отчетность по МСФО и публикует ее в открытом доступе.
Размер Компании меньше среднего и низкая рентабельность. Выручка Компании в 2022 году составила 9,5 млрд руб., а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов — 372 млн руб. При этом взвешенное значение данного показателя с 2021 по 2026 год превышает 500 млн руб., что улучшает оценку за размер Компании. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022 году снизилась до 3,9%.
Средняя долговая нагрузка. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2022 году сохранился на уровне 2,7х. Кредитный портфель Компании представлен рублевыми обязательствами, включающими выпуски биржевых облигаций. Забалансовые обязательства представлены публичной безотзывной офертой в отношении биржевых облигаций аффилированного по бенефициару ООО «Электрощит-Стройсистема». Данные обязательства были учтены Агентством в составе долговых обязательств Компании при расчете взвешенного (за период 2021–2026 годов) значения показателя долговой нагрузки, которое составило 3,2х. Показатель FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году вырос до 3,8х.
Средняя оценка ликвидности и слабый денежный поток. Рентабельность по FCF в 2022 году составила 3%, однако взвешенное значение рентабельности по FCF за период 2021–2026 годов ожидается на уровне -2,3%. Снижение показателя обусловлено значительным объемом инвестиций, запланированным в 2024 году. Компания располагает открытой возобновляемой кредитной линией в размере 900 млн руб., а также имеет доступ к размещениям на публичном рынке. График погашения обязательств комфортный и равномерный в среднесрочной перспективе с ростом объемов в 2025 году (запланировано погашение облигационного выпуска).
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки в 2023–2026 годах на уровне не менее 15%;
-
инвестиционные расходы в 2024 году на уровне, не превышающем 1,5 млрд руб.;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенного показателя рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 8%;
-
рост FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при снижении показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
падение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 3% при отрицательной рентабельности по FCF и ухудшении ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» был опубликован АКРА 12.01.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
