Кредитный рейтинг ООО «ВсеИнструменты.ру» (далее — «ВсеИнструменты.ру», Компания) базируется на средних оценках бизнес-профиля и рыночной позиции, а также умеренно высокой оценке корпоративного управления. Агентство очень высоко оценивает географическую диверсификацию Компании.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средними оценками размера бизнеса, долговой нагрузки и покрытия процентных и арендных платежей. По мнению АКРА, «ВсеИнструменты.ру» характеризуется умеренно высокой рентабельностью и высокой ликвидностью при слабом свободном денежном потоке (FCF).
«ВсеИнструменты.ру» — онлайн-гипермаркет, реализующий товары категории DIY (Do It Yourself, товары для дома) в объеме свыше 1,5 млн SKU (наименований товаров для продажи) как в сегменте B2B, доля которого превышает 60% выручки, так и в сегменте B2C. Компания имеет широкую сеть пунктов выдачи заказов (ПВЗ) более чем в 300 городах Российской Федерации.
«ВсеИнструменты.ру» — ключевая компания группы, материнской компанией которой является Haverburg Enterprises Limited. Доля «ВсеИнструменты.ру» в консолидированной выручке группы близка к 100%, в связи с чем в рамках рейтингового анализа для оценки финансовых показателей Компании использовались консолидированные данные Haverburg Enterprises Limited.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция при очень высокой географической диверсификации. «ВсеИнструменты.ру» оперирует на рынке товаров для дома, объем которого, по оценкам информационно-аналитического агентства INFOLine, по итогам 2022 года составил 4,8 трлн руб. Доля Компании на всем рынке (онлайн и офлайн) указанных товаров составляет около 2–3%. «ВсеИнструменты.ру» занимает ведущие позиции в онлайн-торговле товарами вышеупомянутой категории, являясь лидером в узком сегменте, что соответствует средней оценке по методологии АКРА. Агентство оценивает рынок товаров для дома как процикличный из-за его заметной корреляции с рынком жилищного строительства. Вместе с тем онлайн-продажи товаров для дома растут значительно быстрее всего рынка в первую очередь за счет относительно невысокой доли этого канала продаж, что снижает негативный эффект процикличности для онлайн-игроков и положительно сказывается на рейтинге «ВсеИнструменты.ру». АКРА позитивно оценивает узнаваемость бренда Компании и качество сервиса для клиентов. Помимо этого, по мнению Агентства, для Компании характерна очень высокая географическая диверсификация: сеть «ВсеИнструменты.ру» к концу 2023 года насчитывала почти 1 000 ПВЗ более чем в 300 городах Российской Федерации и является крупнейшей сетью среди профильных игроков. Компании свойственна высокая диверсификация по клиентам и поставщикам. Развитая инфраструктура собственных распределительных центров и ПВЗ и продолжающиеся инвестиции в ее дальнейшее расширение обеспечивают высокую степень контроля качества сервиса и затрат. Компания входит в перечень системообразующих предприятий.
Умеренно высокая оценка корпоративного управления. АКРА позитивно оценивает стратегию развития Компании как с точки зрения уже достигнутых результатов, так и с точки зрения формализации и целеполагания на 2024–2026 годы. Агентство отмечает наличие у «ВсеИнструменты.ру» документов, регламентирующих ключевые процессы корпоративного управления и управления рисками, однако обращает внимание на относительно недавние сроки их утверждения. В результате, в рамках мониторинга рейтинга АКРА планирует наблюдать за практическим выполнением положений указанных документов. В Компании отсутствует совет директоров, что ограничивает оценку фактора корпоративного управления. Информационная прозрачность «ВсеИнструменты.ру» оценивается Агентством на среднем уровне — Компания публикует только отчетность по РСБУ. «ВсеИнструменты.ру» не готовит отчетность по МСФО, однако такая отчетность составляется на уровне материнской компании.
Средняя оценка размера бизнеса при умеренно высокой рентабельности. АКРА оценивает выручку «ВсеИнструменты.ру» по итогам 2023 года на уровне 133 млрд руб. (+ 54% к уровню 2022-го), что соответствует высокой оценке по методологии Агентства. На 2024–2026 годы АКРА закладывает ежегодный прирост выручки Компании в диапазоне 35–45%, при этом сама Компания планирует расти более высокими темпами. Агентство ожидает, что FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года может достичь 10 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса по критериям АКРА. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в 2023 году может составить 8%, что оценивается АКРА как средний уровень. В 2024–2026 годах Агентство прогнозирует сохранение показателя на сопоставимом уровне. Позитивное влияние на оценку рентабельности оказывает высокое значение показателя EBITDAR на 1 кв. м, который по итогам прошлого года оценивается Агентством на уровне 35 тыс. руб., что обусловлено спецификой формата работы Компании, не подразумевающего значительного размера торговых площадей (средний размер ПВЗ — 100–150 кв. м).
Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных и арендных платежей. На 31.12.2023 долговой портфель «ВсеИнструменты.ру» был сформирован краткосрочными банковскими кредитами и двумя облигационными выпусками и составлял 9,6 млрд руб. Долг Компании номинирован в рублях и привлечен преимущественно по плавающей ставке. АКРА ожидает, что по итогам 2023 года отношение общего долга Компании с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей будет равно 3,2x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,5х, что в совокупности определяет долговую нагрузку как среднюю по методологии АКРА. Агентство допускает постепенное понижение уровня долговой нагрузки «ВсеИнструменты.ру», в результате чего приведенные выше показатели могут снизиться к 2025–2026 годам ниже 3,0 и 1,0x соответственно.
АКРА оценивает общий уровень обслуживания долга как средний. Так, по оценкам Агентства, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам прошлого года может составить 2,2x, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 4,6x. В случае реализации сценария постепенного снижения долговой нагрузки в 2024–2026 годах показатели обслуживания долга также могут улучшиться.
Высокая оценка ликвидности при слабом FCF. В 2022 году операционный денежный поток «ВсеИнструменты.ру» превышал размер капитальных затрат Компании. АКРА ожидает, что заметный рост инвестиций в оборотный капитал способен привести к околонулевому или даже отрицательному значению операционного денежного потока «ВсеИнструменты.ру» в 2023 году, что, в свою очередь, на фоне значительных дивидендных выплат обусловит отрицательную величину FCF. В 2024–2026 годах Агентство прогнозирует постепенное улучшение ситуации с оборотным капиталом и, как следствие, рост операционного денежного потока, что может позволить FCF перейти в положительную зону. В 2024 году Компании предстоит погасить весь банковский долг и один выпуск облигаций (4,6 и 1 млрд руб. соответственно). Текущие лимиты в рамках возобновляемых кредитных линий и остатки на расчетных счетах достаточны для рефинансирования указанного выше объема долга.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
ежегодный прирост выручки на 35–45% в 2024–2026 годах;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне 7–10%;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1,0x при сокращении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей менее 1,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0x при увеличении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам более 10,0x;
-
увеличение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 15% при росте FFO до фиксированных платежей и налогов выше 30 млрд руб.;
-
существенное улучшение рыночной позиции;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 10%;
-
значительное улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0x при увеличении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5x либо сокращение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0x;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 2%;
-
сокращение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже -2%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ВсеИнструменты.ру» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «ВсеИнструменты.ру» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ВсеИнструменты.ру» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ВсеИнструменты.ру», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ВсеИнструменты.ру» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ВсеИнструменты.ру» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
