Изменение прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (далее — Компания, АО «СТМ») связано с понижательной динамикой показателя долговой нагрузки Компании в 2022–2023 годах и ожидаемым его снижением до уровня ниже 3,5х по итогам 2024 года. Кредитный рейтинг АО «СТМ» отражает сильные оценки за рыночную позицию и бизнес-профиль, а также учитывает высокую рентабельность. Нейтральное влияние на рейтинг оказывают средние оценки за размер бизнеса, географическую диверсификацию, долговую нагрузку и обслуживание долга, а также за рентабельность по свободному денежному потоку (FCF).
АО «СТМ» — машиностроительный холдинг, специализирующийся на производстве и обслуживании широкой номенклатуры железнодорожной техники: электропоездов, грузовых электровозов, тепловозов различных модификаций, промышленных дизелей и дизель-генераторов, путевой техники, а также узлов и компонентов железнодорожной техники. Компания входит в Группу Синара, которая объединяет предприятия, специализирующиеся, помимо машиностроительного направления, на строительстве жилья, оказании финансово-банковских услуг, агробизнесе, энергобизнесе и индустрии туризма и отдыха.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка бизнес-профиля отражает сильные позиции АО «СТМ» по таким субфакторам, как «Характеристика рынков сбыта» и «Зависимость от субподряда и комплектующих», а также очень сильную оценку субфактора «Стабильность выручки / контрактной базы» (более трех годовых выручек Компании). Фактор «Рыночная позиция» также оценивается высоко с учетом того, что АО «СТМ» является ключевым (а по некоторым видам техники — единственным) поставщиком железнодорожной техники для российского рынка. При этом субфактор «Диверсификация рынков сбыта» получил среднюю оценку, поскольку у Компании преобладают продажи на внутреннем рынке (более 90% выручки). Корпоративное управление оценивается на высоком уровне.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средним для корпоративного сектора размером бизнеса Компании (абсолютное значение FFO до процентов и налогов находится в диапазоне от 5 до 30 млрд руб.), а также средними оценками за долговую нагрузку и обслуживание долга. Показатель долговой нагрузки — отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — в 2022 году оказался на уровне 7,2х, а по итогам 2023-го, как полагает АКРА, снизится до 5,2х. Показатель обслуживания долга — отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — в 2021 и 2022 годах составил 1,69х и 1,65х соответственно, а по результатам 2023-го ожидается Агентством на уровне 1,63х. При этом рентабельность Компании оценивается высоко: взвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 11,5%.
Ликвидность находится на высоком уровне, чему способствуют сильная денежная позиция и значительный невыбранный лимит по предоставленным кредитным линиям. В совокупности этого более чем достаточно для покрытия плановых платежей в 2024 году.
Высокая оценка денежного потока обусловлена, с одной стороны, средним значением FCF (менее 5% выручки), а с другой — очень высокой оценкой за отношение капитальных затрат к выручке (менее 5%).
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в течение прогнозного периода с 2024 по 2026 год;
-
совокупный объем капиталовложений в 2024–2026 годах согласно утвержденному бизнес-плану;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 13%;
-
взвешенная дивидендная политика.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- сохранение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне выше 3,5х и отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-01 (RU000A1035D0), срок погашения — 24.05.2024, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-02 (RU000A103G00), срок погашения — 22.07.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-03 (RU000A105M91), срок погашения — 10.12.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АО «СТМ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, для определения рейтинга эмиссий применялся детальный подход для оценки уровня возмещения (II категория возмещения) по необеспеченному долгу Компании. С учетом уровня возмещения рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу АО «СТМ» — A(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» и облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (RU000A1035D0, RU000A103G00, RU000A105M91) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» и облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» были опубликованы АКРА 17.03.2021 и 15.03.2023 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (RU000A1035D0, RU000A103G00, RU000A105M91) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Синара — Транспортные Машины», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании консолидированной отчетности Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» по МСФО. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Акционерное общество «Синара — Транспортные Машины» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Акционерному обществу «Синара — Транспортные Машины» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
