Повышение кредитного рейтинга Акционерного общества «Уральская сталь» (далее — «Уральская сталь», Компания) отражает улучшение оценок рыночной позиции, размера бизнеса и субфактора «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью».
Кредитный рейтинг обусловлен высокими оценками рыночной позиции Компании и финансового риск-профиля, а также средними оценками бизнес-профиля, географической диверсификации и корпоративного управления.
«Уральская сталь» — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра (ТБД).
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка рыночной позиции связана с тем, что Компания является успешным игроком на высококонцентрированном рынке стальной продукции. С момента предыдущего рейтингового действия Компании удалось увеличить долю рынка по мостостали, штрипсу для ТБД и чугуну.
Средняя оценка бизнес-профиля определяется с учетом: низкой степени вертикальной интеграции (в Компании отсутствует, поскольку она не обеспечена собственными углем и железорудным сырьем); высокой оценки за долю продукции с высокой добавленной стоимостью (сталь для ТБД и мостосталь — высокотехнологичные виды продукции); средней оценки за характеристику рынков сбыта и их диверсификацию (рынки сбыта основной продукции Компании отличаются умеренной цикличностью и насыщенностью, а продуктовый портфель умеренно диверсифицирован).
Средняя оценка географической диверсификации отражает наличие у Компании экспортных продаж. С одной стороны, это обуславливает высокую оценку субфактора «Доступность и диверсификация рынков сбыта», а с другой — очень низкую оценку субфактора «Концентрация на одном заводе».
Средняя оценка уровня корпоративного управления учитывает прозрачную структуру бизнеса и успешную реализацию стратегии роста и расширения продуктового портфеля. Топ-менеджмент представлен экспертами с большим опытом работы в отрасли. «Уральская сталь» применяет отдельные элементы системы риск-менеджмента (например, хеджирование валютного риска в определенных случаях). Совет директоров и ключевые комитеты пока не сформированы. Структура бизнеса проста. Компания готовит отчетность по МСФО.
Высокая оценка финансового риск-профиля Компании обусловлена: высокой оценкой размера бизнеса (абсолютное значение годового FFO до чистых процентных платежей и налогов — более 30 млрд руб. по результатам 2023 года); высокой оценкой за рентабельность (рентабельность по FFO до процентов и налогов за 2023 год составила 21% и ожидается АКРА на уровне около 23% в 2024-м); высокой оценкой за обслуживание долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 8,0х по результатам 2023 года и прогнозируется АКРА на уровне около 4,4х в 2024-м); высокой оценкой за долговую нагрузку (отношение общего долга с учетом выданных поручительств к FFO до чистых процентных платежей ожидается АКРА на уровне 2,1х по результатам 2024 года).
Высокая оценка ликвидности связана с тем, что у Компании имеются внутренние источники ликвидности в виде наличных средств, а в течение прогнозного периода (с 2024 по 2026 год) ожидается положительный свободный денежный поток (FCF).
Высокая оценка денежного потока является следствием высокой оценки субфактора «Рентабельность по FCF» и очень высокой оценки субфактора, отражающего отношение капитальных затрат к выручке.
Ключевые допущения
-
капитальные затраты в соответствии с бизнес-планом;
-
отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения общего долга с учетом поручительств к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 1,0х в сочетании с ростом средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга с учетом поручительств к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Бездокументарные процентные неконвертируемые биржевые облигации Акционерного общества «Уральская сталь» с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия БО-001Р-01 (RU000A105Q63), срок погашения — 25.12.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А+(RU).
Бездокументарные процентные неконвертируемые биржевые облигации Акционерного общества «Уральская сталь» с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия БО-001Р-02 (RU000A1066A1), срок погашения — 24.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А+(RU).
Бездокументарные процентные неконвертируемые биржевые облигации Акционерного общества «Уральская сталь» с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия БО-001Р-03 (RU000A107U81), срок погашения — 19.02.2026, объем эмиссии — 350 млн китайских юаней, — А+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Уральской стали». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, для определения рейтинга эмиссий Агентство использовало детальный подход. Согласно расчетам АКРА, уровень возмещения по старшему необеспеченному долгу относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — A+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Акционерного общества «Уральская сталь» и выпусков облигаций Акционерного общества «Уральская сталь» (RU000A105Q63, RU000A1066A1, RU000A107U81) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам облигаций также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Акционерного общества «Уральская сталь» и выпусков облигаций Акционерного общества «Уральская сталь» (RU000A105Q63, RU000A1066A1, RU000A107U81) были опубликованы АКРА 14.12.2022, 29.12.2022, 28.04.2023 и 22.02.2024 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Уральская сталь», а также кредитного рейтинга выпусков облигаций Акционерного общества «Уральская сталь» (RU000A105Q63, RU000A1066A1, RU000A107U81) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Уральская сталь», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании отчетности Акционерного общества «Уральская сталь» по МСФО и РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Акционерное общество «Уральская сталь» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Акционерному обществу «Уральская сталь» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
