Кредитный рейтинг ООО «ВУШ» (далее — Whoosh, Компания) обусловлен наличием у Компании собственных технологических разработок и инфраструктуры, а также постоянно расширяющегося парка новых самокатов. АКРА отмечает очень высокие темпы роста выручки и очень высокий уровень рентабельности Компании. В настоящее время Whoosh продолжает активно развиваться и расширять бизнес в России: высокие темпы роста бизнеса при все более предсказуемом развитии рынка кикшеринга обусловили изменение прогноза со «Стабильного» на «Позитивный».
Whoosh — технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга средств индивидуальной мобильности (СИМ), а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов. В 2023 году Компания сохранила лидерство на рынке кикшеринга в России, увеличив число зарегистрированных пользователей до 20,4 млн человек и удвоив количество поездок (103,9 млн в 2023 году против 55,5 млн в 2022-м). Собственный парк СИМ Whoosh достиг 150 тыс. единиц на конец 2023 года.
Ключевые факторы оценки
Лидерство в сегменте кикшеринга и высокие темпы роста бизнеса. Whoosh продолжает увеличивать парк самокатов, пользуясь преимуществами ненасыщенного рынка кикшеринга в России (по данным Компании, к началу активного для кикшеринга сезона 2024 года количество СИМ составляло 194 тыс. единиц). АКРА полагает, что активное наращивание флота СИМ, фокус на узком бизнес-сегменте и повышении качества клиентского сервиса, а также реализация проектов по улучшению операционной эффективности позволят Компании удержать лидирующие позиции на рынке кикшеринга в России в среднесрочной перспективе. Агентство положительно оценивает регуляторные изменения на рынке, такие как вступление в силу ПДД для СИМ. Разработанная Минтрансом России дорожная карта мероприятий по безопасному использованию СИМ повышает предсказуемость развития регуляторной среды и бизнеса. Кроме того, учитывая особенности регулирования, в основных регионах присутствия Компании существенно выросли барьеры для входа новых игроков.
Небольшой размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Whoosh сохраняет высокие темпы роста: в 2023 году выручка Компании выросла на 53% (до 10,5 млрд руб.), а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов достиг 4,7 млрд руб. (+46% в годовом сопоставлении). АКРА ожидает, что в период с 2024 по 2025 год данный показатель может превысить отметку в 5 млрд руб., что может стать основанием для повышения оценки размера бизнеса Компании до средней. Агентство допускает вероятность постепенного замедления темпов роста выручки Whoosh по мере насыщения рынка. В прогнозном периоде (с 2024 по 2026 год) этот фактор может оказывать давление на рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов, которая в 2023 году снизилась с 47 до 45%, что тем не менее соответствует высокому уровню по методологии АКРА. Компания реализует ряд проектов, направленных на повышение операционной эффективности (таких как локализация производства комплектующих), результативность которых можно будет в полной мере оценить по результатам 2024 года.
Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. По состоянию на конец 2023 года на фоне рекордных капитальных затрат увеличилась долговая нагрузка Компании. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга (без учета займа от ПАО «ВУШ Холдинг») к FFO до чистых процентных платежей оценивается Агентством на уровне 1,9х.
Учитывая присущую бизнесу Whoosh сезонность, обусловленную климатическим фактором, основная сумма капитальных затрат приходится на первый и четвертый кварталы года, для чего Компания накапливает денежные средства на счетах. Это оказывает некоторое давление на показатель долговой нагрузки, рассчитываемый с использованием общего долга. При оценке долговой нагрузки Агентство также принимало во внимание, что отношение чистого долга (без учета займа от ПАО «ВУШ Холдинг») к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года составило 1,6х.
АКРА полагает, что средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 4,8х, учитывая снижение этого показателя в 2024 году. Согласно прогнозам Агентства, с 2025 года он вернется к значениям выше 5,0х.
Высокая оценка ликвидности при очень слабом свободном денежном потоке (FCF). Кредитный портфель Компании состоит из двух выпусков рублевых необеспеченных облигаций, банковского финансирования и займа от материнской компании. Доступных лимитов кредитных линий достаточно для погашения краткосрочных обязательств. Агентство высоко оценивает качество ликвидности Whoosh, поскольку у Компании есть доступ к рынку как долгового, так и акционерного капитала. По мнению АКРА, в среднесрочной перспективе Whoosh будет использовать комбинированный подход к финансированию деятельности.
Агентство отмечает, что в 2023 году Компания выплатила дивиденды в размере 1,4 млрд руб. (1,0 млрд руб. годом ранее); это оказало существенное негативное влияние на рентабельность по FCF. По оценкам Агентства, средневзвешенная за период с 2021 по 2026 год рентабельность по FCF будет на уровне -12%. АКРА ожидает улучшение данного показателя с переходом в зону положительных значений в 2024 году.
Капитальные затраты Whoosh остаются стабильно высокими, что является оправданным в условиях растущего ненасыщенного рынка. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение капитальных затрат к выручке составит 36%.
Ключевые допущения
-
сохранение регуляторной среды для операционной деятельности Компании;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
существенный рост выручки и FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост FFO до чистых процентных платежей и налогов до 5 млрд руб. при сохранении отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне ниже 2,0х, а отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — на уровне выше 5,0х;
-
рентабельность по FCF стабильно выше 2% и снижение отношения капитальных затрат к выручке до уровня ниже 15%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х наряду с ухудшением доступа к внешним источникам ликвидности;
-
стабилизация отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на уровне ниже 5,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня ниже 25%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ООО «ВУШ» (RU000A104WS2), срок погашения — 25.06.2025, объем эмиссии — 3,5 млрд руб., — A-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «ВУШ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. С учетом того, что в текущей структуре долга присутствует обеспеченное финансирование, АКРА использовало детальный подход для оценки уровня возмещения потерь. В соответствии с данным подходом, уровень возмещения по эмиссии относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска приравнивается к кредитному рейтингу Компании — A-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «ВУШ» и облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ООО «ВУШ» и облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) были опубликованы АКРА 20.04.2022 и 29.06.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ВУШ», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ВУШ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ВУШ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «ВУШ» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
