Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «Ростелеком» (далее — Компания, «Ростелеком») обусловлено сохранением высокой рентабельности и средних размера долга и показателя обслуживания долга. Очень крупный размер бизнеса и очень высокие качественные оценки ликвидности и долговой нагрузки также положительно влияют на общую оценку финансового риск-профиля. Вместе с тем рост капитальных расходов в 2023 году и их ожидаемое увеличение в прогнозном периоде оказывают определенное давление на показатели денежного потока. Операционный риск-профиль по-прежнему характеризуется сильной рыночной позицией Компании, очень сильным бизнес-профилем и очень высоким уровнем корпоративного управления.
«Ростелеком» — крупнейший в России провайдер цифровых услуг и решений, присутствующий во всех сегментах рынка. Компания предоставляет услуги мобильной связи, высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения, является поставщиком инновационных решений в области цифровых государственных сервисов, кибербезопасности, цифровизации регионов, здравоохранения, биометрии, образования, ЖКХ, а также в сфере облачных вычислений и услуг дата-центров и др. «Ростелеком» также занимается импортозамещением, в том числе собственной разработкой программного обеспечения и производством телекоммуникационного оборудования.
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка операционного риск-профиля. «Ростелеком» сохраняет лидерские позиции на рынках ШПД и межоператорских услуг, а также в сегменте цифровых сервисов для государства и бизнеса. По итогам 2023 года Компания на базе Tele2 вошла в тройку лидеров в сегменте мобильной связи за счет увеличения абонентской базы.
Структура выручки по итогам 2023 года существенно не изменилась в сравнении с прошлым годом. Доля доходов от услуг мобильной связи в выручке 2023 года составила 33%, цифровых сервисов — 22%, а фиксированного ШПД — 14%. Доля фиксированной телефонии в выручке «Ростелекома» продолжает снижаться на фоне активного развития технологий и продуктов голосовой связи через интернет. Разработка и выпуск Компанией приоритетного ИКТ-оборудования и его применение в своей инфраструктуре и отдельных бизнес-направлениях с целью обеспечения технологического суверенитета могут привести к выделению производственного кластера «Ростелекома» в качестве нового вида деятельности.
Выручка и клиентская база Компании также очень хорошо диверсифицированы по регионам. Собственная магистральная цифровая сеть связи протяженностью около 500 тыс. км, а также местные сети протяженностью свыше 2,6 млн км позволяют ей полностью покрывать территорию Российской Федерации (доля покрытия населения сетями в регионах присутствия превышает 95%). Дата-центры «Ростелекома» расположены в Москве, Казани, Екатеринбурге, Новосибирске, Хабаровске, Калининграде, Ставрополе и Адлере.
Стратегия позволяет «Ростелекому» сохранять лидирующие позиции на рынке. В связи с опережающими показателями роста бизнеса и досрочным достижением основных целей стратегии развития на 2021–2025 годы во второй половине текущего года ожидается принятие советом директоров Компании новой стратегии и дивидендной политики. Система корпоративного управления и риск-менеджмента соответствуют лучшим стандартам как российской, так и международной практики.
Высокая оценка рентабельности при очень крупном размере бизнеса. По итогам 2023 года количество абонентов мобильной связи составило 48,1 млн и 12,2 млн клиентов ШПД по оптике. В прогнозном периоде АКРА не ожидает существенного роста клиентской базы Компании. Средневзвешенный за период 2021–2026 годов показатель FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 279 млрд руб., что, согласно методологии АКРА, соответствует очень крупному размеру бизнеса. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года составила 39%, а средневзвешенный за 2021–2026 годы показатель равен 37%.
Средний размер долга при среднем обслуживании долга. Качественная оценка долговой нагрузки учитывает хорошую диверсификацию долгового портфеля «Ростелекома» по кредиторам, а также его сбалансированность по графику погашения и процентным ставкам. Отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей Компании в 2023 году выросло до 2,7х. В прогнозном периоде Агентство не ожидает существенного роста долговой нагрузки, который мог бы привести к ухудшению оценки фактора. Средневзвешенное значение показателя за период 2021–2026 годов остается на уровне 2,6х.
Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам в 2023 году составило 3,4х. Рефинансирование в текущем году части старых долговых обязательств с низкими фиксированными процентными ставками за счет новых кредитных линий по текущим рыночным ставкам, по мнению АКРА, не приведет к ухудшению показателя обслуживания долга в прогнозном периоде в связи с ожидаемым ростом FFO до фиксированных платежей в 2024–2026 годах. Средневзвешенный за 2021–2026 годы показатель покрытия долга (отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам) сохраняется на уровне 3,5х.
Сильная ликвидность при ограниченном денежном потоке. По расчетам АКРА, доля капитальных затрат в выручке в 2023 году составила 18%. В текущем году ожидается рост инвестиционной активности Компании в части модернизации сети, закупки оборудования для мобильного бизнеса и развития дата-центров и облачных сервисов. В результате отношение капитальных расходов к выручке в прогнозном периоде может вырасти до 22%. Увеличение инвестиций не привело к существенному ухудшению количественного показателя ликвидности в связи с наличием крупных объемов невыбранной задолженности и достаточно комфортным графиком погашения долга.
Ключевые допущения
-
стабильность абонентской базы при среднем темпе прироста ARPU (средняя месячная выручка на абонента) на 2–4% в год;
-
наличие возможности приобретения необходимого телекоммуникационного оборудования;
-
капитальные расходы в 2024 году согласно предоставленным Компанией данным, в 2025–2026 годах — на уровне 22% от прогнозной выручки;
-
дивидендные выплаты в прогнозном периоде согласно дивидендной политики Компании;
-
сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0x;
-
рост средневзвешенного значения рентабельности по FCF выше 2%;
-
снижение средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке ниже 15%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 5,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Поддержка: государство.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-03R (RU000A0ZYG52), срок погашения — 09.11.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-04R (RU000A0ZYYE3), срок погашения — 03.03.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-05R (RU000A100881), срок погашения — 21.03.2029, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-06R (RU000A105LC6), срок погашения — 05.09.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-01R (RU000A101541), срок погашения — 27.11.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-02R (RU000A101FG8), срок погашения — 10.02.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., —AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-05R (RU000A1028G8), срок погашения — 08.10.2025, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-06R (RU000A103EZ7), срок погашения — 17.07.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-07R (RU000A104TD0), срок погашения — 08.05.2026, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-08R (RU000A104VS4), срок погашения — 11.06.2025, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-09R (RU000A1051E5), срок погашения — 29.01.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-10R (RU000A105UU9), срок погашения — 11.02.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-11R (RU000A106T93), срок погашения — 27.08.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-12R (RU000A1077Y8), срок погашения — 13.11.2025, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-13R (RU000A107910), срок погашения — 20.02.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AA+(RU).
Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-14R (RU000A1085D5), срок погашения — 01.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Ростелекома». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом высокого уровня кредитоспособности Компании и отсутствия у нее обеспеченного долга Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «Ростелекома» — AA+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Ростелеком» и облигационных выпусков ПАО «Ростелеком» (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A105LC6, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0, RU000A104VS4, RU000A1051E5, RU000A105UU9, RU000A106T93, RU000A1077Y8, RU000A107910, RU000A1085D5) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа рейтингуемых лиц, связанных с государством или группой, и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным облигационным выпускам ПАО «Ростелеком» также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Ростелеком» был опубликован АКРА 14.07.2017, выпуска облигаций (RU000A0ZYG52) — 21.11.2017, выпуска облигаций (RU000A0ZYYE3) — 16.03.2018, выпуска облигаций (RU000A100881) — 03.04.2019, выпуска облигаций (RU000A105LC6) — 09.12.2022, выпуска облигаций (RU000A101541) — 05.12.2019, выпуска облигаций (RU000A101FG8) — 19.02.2020, выпуска облигаций (RU000A1028G8) — 14.10.2020, выпуска облигаций (RU000A103EZ7) — 23.07.2021, выпуска облигаций (RU000A104TD0) — 13.05.2022, выпуска облигаций (RU000A104VS4) — 15.06.2022, выпуска облигаций (RU000A1051E5) — 04.08.2022, выпуска облигаций (RU000A105UU9) — 15.02.2023, выпуска облигаций (RU000A106T93) — 31.08.2023, выпуска облигаций (RU000A1077Y8) — 16.11.2023, выпуска облигаций (RU000A107910) — 24.11.2023, выпуска облигаций (RU000A1085D5) — 03.04.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Ростелеком», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Ростелеком» (RU000A0ZYG52, RU000A0ZYYE3, RU000A100881, RU000A105LC6, RU000A101541, RU000A101FG8, RU000A1028G8, RU000A103EZ7, RU000A104TD0, RU000A104VS4, RU000A1051E5, RU000A105UU9, RU000A106T93, RU000A1077Y8, RU000A107910, RU000A1085D5) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Ростелеком», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Ростелеком» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Ростелеком» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
