Повышение кредитного рейтинга ПАО «ЭсЭфАй» (далее — SFI, Холдинг) базируется на улучшении оценки качества его активов вследствие более высокой оценки ликвидности акций ПАО «ЛК «Европлан» после проведения его IPO. Помимо этого, АКРА отмечает улучшение оценок ликвидности Холдинга и покрытия его процентных платежей. Ожидаемое Агентством дальнейшее снижение процентной нагрузки SFI стало причиной сохранения «Позитивного» прогноза. Для SFI характерны низкая долговая нагрузка, средний уровень диверсификации финансовых вложений и умеренно высокая оценка факторов, входящих в блок «Корпоративное управление».
SFI — холдинговая компания, ключевыми активами которой являются ПАО «ЛК «Европлан» и Страховое акционерное общество «ВСК» (далее — САО «ВСК»; рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Позитивный»).
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка качества активов Холдинга. Портфель инвестиций Холдинга стабилен, поскольку, как и годом ранее, он сформирован в основном за счет вложений в акции ПАО «ЛК «Европлан» и САО «ВСК», а также финансовых инвестиций в миноритарные пакеты акций ряда публичных компаний. АКРА сохраняет высокую оценку кредитного качества указанных компаний. После проведенного IPO ПАО «ЛК «Европлан» АКРА улучшило оценку ликвидности этого актива, что стало одной из причин повышения кредитного рейтинга SFI. Агентство сохраняет оценку кредитного качества прочих активов Холдинга на прежнем уровне, при этом обращая внимание на их невысокую долю в структуре портфеля SFI.
Средний уровень диверсификации финансовых вложений. На 31.03.2024 ключевым активом SFI было ПАО «ЛК «Европлан», которое имело наибольший вес как в структуре инвестиций, так и в структуре входящего дивидендного потока Холдинга. Доля САО «ВСК», оставаясь заметной, все же существенно уступала ПАО «ЛК «Европлан». Доли остальных объектов инвестиций были существенно ниже. АКРА сохраняет предпосылку о том, что дивиденды лизингового сегмента продолжат играть ключевую роль для SFI в прогнозном периоде.
Низкий уровень долговой нагрузки. На 31.03.2024 долг SFI был сформирован за счет привлеченного в одном из крупнейших российских банков кредита, задолженность по которому с учетом начисленных процентов составляла 11,2 млрд руб. После проведенного ПАО «ЛК «Европлан» IPO отношение общего долга к рыночной стоимости активов Холдинга, по оценкам АКРА, опустилось ниже 10%, что соответствует низкому уровню долговой нагрузки. Агентство улучшило оценку покрытия процентных платежей за счет дивидендного потока, скорректированного на размер операционных расходов, до высокой на фоне более высокого объема входящего дивидендного потока. Так, взвешенное значение показателя за 2021–2026 годы, по расчетам АКРА, составляло 3,9x. Агентство ожидает полного погашения Холдингом его долговых обязательств к концу 2024 года, что стало причиной сохранения «Позитивного» прогноза.
Высокая оценка ликвидности. Указанное выше ожидаемое полное погашение долговых обязательств обусловит пиковое давление на ликвидность в текущем году. Вместе с тем средства, привлеченные в результате IPO ПАО «ЛК «Европлан», а также ожидаемые к получению дивиденды формируют достаточный объем ликвидности для исполнения этих обязательств, в связи с чем оценка фактора была улучшена, что стало одной из причин повышения кредитного рейтинга Холдинга.
Ключевые допущения
-
сохранение текущего портфеля инвестиций Холдинга;
-
входящий дивидендный поток Холдинга в 2024–2026 годах на уровне 4–6 млрд руб. ежегодно;
-
отсутствие привлечения нового долга.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост покрытия процентных платежей выше 5,0x и стабилизация показателя на этом уровне либо отсутствие долга;
-
повышение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
значительное увеличение диверсификации портфеля инвестиций Холдинга;
-
повышение оценки финансовой или инвестиционной политики.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост долговой нагрузки;
-
ухудшение оценки качества инвестиций Холдинга;
-
ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
При оценке субфактора «Взвешенная оценка качества инвестиций» также применялись принципы Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЭсЭфАй» был опубликован АКРА 15.06.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЭсЭфАй» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ЭсЭфАй», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЭсЭфАй» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ЭсЭфАй» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
