Подтверждение кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (далее — Компания, Металлоинвест) обусловлено сохранением кредитных метрик в рамках диапазонов, установленных для данного рейтингового уровня. При этом по результатам 2023 года произошло сокращение показателя обслуживания долга Компании ниже 10,0х вследствие волатильности процентных ставок. Сохранение указанного показателя ниже уровня 10,0х в 2024–2025 годах может стать основанием для пересмотра кредитного рейтинга Металлоинвеста.
Кредитный рейтинг Компании базируется на ее сильной рыночной позиции, а также на очень сильной оценке бизнес-профиля, связанной с высокой обеспеченностью качественной ресурсной базой и себестоимостью производства, являющейся одной из самых низких в добывающем сегменте не только в России, но и в мире. Высокая оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления в совокупности с очень сильным финансовым профилем оказывают положительное влияние на уровень рейтинга Компании.
Металлоинвест — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды. Производственные активы Компании представлены АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А. А. Угарова».
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль отражает наличие первоклассной ресурсной базы по добыче железной руды, передовых технологий по обогащению и переработке руды в различные продукты с высокой добавленной стоимостью, а также выгодное географическое положение основных производственных мощностей по отношению к ключевым рынкам сбыта, что обеспечивает диверсификацию и бесперебойность производственного процесса. Средняя оценка продуктовой диверсификации обусловлена концентрацией на добыче железной руды, а также наличием высоких переделов (железорудные окатыши, ГБЖ). Стальной сегмент является дополнительной ступенью в обеспечении диверсификации и расширения продуктового портфеля Компании.
География поставок конечной продукции Металлоинвеста (как рудной, так и стальной) достаточно широка. Более 50% выручки приходится на экспорт, большую часть которого формируют поставки в Европу, Азию и на Ближний Восток.
Высокая оценка уровня корпоративного управления является следствием наличия у Компании четких стратегических целей, всесторонней системы управления рисками, а также совета директоров, определяющего стратегические цели и задачи, формирующего ключевые комитеты для решения задач в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и др. Оценка структуры группы учитывает незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Оценка финансового риск-профиля остается очень сильной. Масштаб бизнеса Компании оценивается как очень крупный для российского корпоративного сегмента (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.). Рентабельность находится на очень высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов по результатам 2023 года составила 36%, а в 2024 году, по оценкам АКРА, ожидается на уровне 41%), что обеспечивается качественной ресурсной базой с низкой себестоимостью добычи. Долговая нагрузка Компании оценивается как низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года повысилось до 2,1х против 1,6х годом ранее в связи со снижением операционного денежного потока. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) также ухудшился по результатам 2023 года и составил 7,2х против 10,1х по результатам 2022-го. Сохранение этого показателя ниже уровня 10,0х в 2024 и 2025 годах может являться основанием для пересмотра кредитного рейтинга Компании.
Оценка ликвидности находится на очень высоком уровне в силу наличия достаточной денежной позиции на счетах и объема невыбранных лимитов в рамках предоставленных банковских линий. Совокупный объем погашений до 2026 года в полной мере обеспечен текущей ликвидностью.
Высокая оценка субфактора «Денежный поток» является следствием сочетания средней оценки рентабельности по FCF (менее 5% от выручки) и очень высокой оценки отношения капитальных затрат к выручке (менее 10% от выручки).
Ключевые допущения
-
объем производства в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
консервативные дивидендные выплаты.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- снижение взвешенного показателя обслуживания долга (отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам) ниже 10,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-03 (RU000A100YF3), срок погашения — 10.10.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-04 (RU000A101EF3), срок погашения — 30.01.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-09 (RU000A100B73), срок погашения — 16.04.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-10 (RU000A101R90), срок погашения — 23.05.2030, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-01 (RU000A1057A0), срок погашения — 13.09.2024, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-02 (RU000A1057D4), срок погашения — 10.09.2027, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 028 (RU000A105A04), срок погашения — 22.10.2028, объем эмиссии — 285 780 000 долл. США, — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-03 (RU000A105M75), срок погашения — 11.12.2025, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-04 (RU000A105W08), срок погашения — 17.02.2027, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-05 (RU000A1071S3), срок погашения — 14.04.2026, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-06 (RU000A1079S6), срок погашения — 23.11.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АAA(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-07 (RU000A107K18), срок погашения — 25.12.2025, объем эмиссии — 400 млн китайских юаней, — АAA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, при определении рейтинга эмиссий использовался упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — АAА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» и облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A100YF3, RU000A101EF3, RU000A100B73, RU000A101R90, RU000A1057A0, RU000A1057D4, RU000A105A04, RU000A105M75, RU000A105W08, RU000A1071S3, RU000A1079S6, RU000A107K18) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» был опубликован АКРА 15.09.2020, кредитные рейтинги облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» RU000A100YF3, RU000A101EF3, RU000A100B73 и RU000A101R90 — 16.09.2020, RU000A1057A0 и RU000A1057D4 — 16.09.2022, RU000A105A04 — 02.11.2022, RU000A105M75 — 15.12.2022, RU000A105W08 — 22.02.2023, RU000A1071S3 — 17.10.2023, RU000A1079S6 — 28.11.2023, RU000A107K18 — 11.01.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A100YF3, RU000A101EF3, RU000A100B73, RU000A101R90, RU000A1057A0, RU000A1057D4, RU000A105A04, RU000A105M75, RU000A105W08, RU000A1071S3, RU000A1079S6, RU000A107K18) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
