Повышение кредитного рейтинга ООО «ИКС Холдинг» (далее — «ИКС Холдинг», Холдинг, Компания) обусловлено улучшением оценок диверсификации бизнеса и уникальности продуктов, а также подходов Компании к управлению ликвидностью, что привело к повышению соответствующих качественных и количественных оценок. Кроме того, Холдинг характеризуется сильным операционным риск-профилем, который поддерживается очень сильным бизнес-профилем, сильной рыночной позицией и очень высокой географической диверсификацией. Умеренная оценка финансового риск-профиля базируется на средних показателях долговой нагрузки и обслуживания долга, сильной ликвидности и крупном размере бизнеса. Также на оценку положительно влияет уровень рентабельности, а давление оказывает отрицательный свободный денежный поток в силу существенных инвестиций Компании в развитие продуктовой линейки.
Изменение прогноза со «Стабильного» на «Позитивный» отражает ожидаемое Агентством улучшение показателей долговой нагрузки и обслуживания долга Холдинга.
«ИКС Холдинг» — многопрофильная ИТ-группа, основными активами которой являются: субхолдинг «Ядро», занимающийся производством серверных платформ, систем хранения данных (СХД), телекоммуникационного и прочего оборудования; «Цитадель» — лидер российского рынка технических средств для СОРМ; «Гарда» — разработчик систем информационной безопасности; «Криптонит» — научно-технический центр Холдинга, разрабатывающий специальные технические средства и телекоммуникационное оборудование для специальных нужд.
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка операционного риск-профиля базируется на сильной рыночной позиции: Компания лидирует на умеренно концентрированных рынках серверов и СХД в России, занимая порядка трети каждого из них, а субхолдинг «Цитадель» является лидером рынка СОРМ-решений, характеризующегося высоким уровнем концентрации.
Агентство оценивает волатильность спроса на ключевые продукты Холдинга в среднесрочной перспективе как низкую в силу малой насыщенности рынка по причине освободившихся ниш из-за ухода иностранных компаний, наличия регуляторных требований к использованию отечественного ПО и оборудования в отдельных отраслях, а также общего тренда на цифровизацию, ведущего к росту потребности в вычислительных мощностях.
Агентство улучшило оценки диверсификации бизнеса и уникальности продуктов Компании до очень высоких на фоне формирования устойчивого денежного потока от нескольких ключевых уникальных продуктов, принадлежащих разным сегментам бизнеса (серверы, СХД и СОРМ-решения), доля каждого из которых не превышает 35% выручки Холдинга. При этом АКРА ожидает дальнейшего повышения уровня продуктовой диверсификации с началом реализации существенных объемов телекоммуникационного оборудования (базовых станций).
Уровень рентабельности и размер бизнеса, поддерживающие оценку финансового профиля. Согласно модели АКРА, средневзвешенное значение показателя FFO до фиксированных платежей и налогов с 2021 по 2026 год составит 53 млрд руб. Средневзвешенная за указанный период рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов остается выше 30%, что соответствует наивысшей оценке по методологии АКРА. Агентство не ожидает, что показатель продемонстрирует сокращение ниже указанного уровня.
Средние показатели долговой нагрузки и обслуживания долга. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 2,2х. Агентство ожидает, что в 2024 году показатель продолжит снижение, а по итогам 2025 года опустится ниже уровня 2,0х. Кредитный портфель Компании сформирован преимущественно банковскими кредитами
Средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам снизилось в сравнении с прошлым рейтинговым действием до 5,5х, что привело к ухудшению оценки данного фактора. Снижение показателя обслуживания долга связано с ростом объема долга, привлеченного по рыночной ставке (ранее значительная часть долга была привлечена по субсидируемым ставкам). АКРА ожидает, что по мере погашения указанного долга отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам может превысить 6,0x в 2025–2026 годах.
Ожидания Агентства в части снижения долговой нагрузки и роста покрытия фиксированных платежей нашло отражение в изменении прогноза по рейтингу на «Позитивный».
Высокий уровень ликвидности при отрицательном свободном денежном потоке. Агентство отметило работу Холдинга по оптимизации управления ликвидностью, позволившую пролонгировать сроки кредитования, а также значительно увеличить доступные кредитные лимиты. По оценкам АКРА, средневзвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности составит 2,8х.
В связи со значительными инвестициями рентабельность по FCF остается отрицательной: Агентство ожидает, что средневзвешенный за анализируемый период показатель составит -7% с переходом к положительным значениям с 2026 года.
По оценкам АКРА, Холдинг сохранит высокий уровень капитальных затрат в связи с реализацией проекта по разработке телекоммуникационного оборудования. Средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке составит 15%.
Ключевые допущения
-
темпы роста FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 16–30% в 2024–2026 годах;
-
сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне 30–35% в 2024–2026 годах;
-
капитальные затраты на уровне 30–35 млрд руб. в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей устойчиво ниже 2,0х при одновременном росте отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам существенно выше 6,0х;
-
средневзвешенный показатель рентабельности по FCF выше 2%;
-
ущественное улучшение практик корпоративного управления и финансовой прозрачности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х при одновременном сокращении средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня менее 3,0х без возможности быстрого восстановления;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 20%;
-
значительное снижение ликвидности, при котором коэффициент краткосрочной ликвидности окажется ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был опубликован АКРА 28.06.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ИКС Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ИКС Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании отчетности ООО «ИКС Холдинг» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ИКС Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «ИКС Холдинг» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
