Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «МегаФон» (далее — Компания, «МегаФон») обусловлено сохранением очень высокой рентабельности, среднего размера долга и среднего уровня его покрытия, а также сильного уровня ликвидности. Агентство отмечает, что выплачиваемые Компанией дивиденды оказывают определенное давление на показатели денежного потока. Операционный риск-профиль характеризуется сильной рыночной позицией, очень сильными бизнес-профилем и географической диверсификацией, а также высоким уровнем корпоративного управления.
«МегаФон» — одна из крупнейших российских телекоммуникационных компаний, предоставляющая услуги мобильной и фиксированной связи, мобильного и широкополосного доступа в интернет, цифрового телевидения, а также решения в сфере аналитики и обработки больших данных, кибербезопасности и др.
Ключевые факторы оценки
Очень сильный операционный риск-профиль. «МегаФон» является одним из крупнейших телекоммуникационных операторов страны и стабильно занимает второе место на рынке по количеству абонентов. Структура выручки Компании в сравнении с прошлым годом практически не изменилась. Лидирующим сегментом остается мобильная связь (74% выручки по итогам 2023 года), на продажу абонентского оборудования и аксессуаров и услуги фиксированной связи и ИКТ-проекты приходилось 15 и 8% соответственно.
Вся основная инфраструктура находится в собственности Компании, за исключением арендуемых антенно-мачтовых сооружений. В конце 2021 года АО «Первая башенная компания» консолидировало башенную инфраструктуру Компании, однако с учетом доли «МегаФона» в капитале АО «Первая башенная компания» и наличия долгосрочных договоров аренды инфраструктуры оценка фактора «Модель владения инфраструктурой» оценивается на очень высоком уровне.
Компания осуществляет свою деятельность во всех регионах России, ее дочерние организации расположены в Абхазии, Южной Осетии и Таджикистане. Доля покрытия населения сетями в регионах присутствия составляет около 90%, что в совокупности позволяет говорить об очень высокой географической диверсификации.
Агентство обращает внимание на снижение информационной прозрачности Компании. Система риск-менеджмента соответствует лучшим стандартам как российской, так и международной практики.
АКРА отмечает более высокие отдельные операционные показатели «МегаФона» по сравнению с группой сопоставимых компаний и сохраняет соответствующую аналитическую корректировку.
Очень высокие оценки размера бизнеса и рентабельности. Средневзвешенный за период 2021–2026 годов показатель FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 199,6 млрд руб., что по методологии АКРА соответствует очень крупному размеру бизнеса. Количество абонентов в России по итогам прошедшего года выросло до 76,7 млн чел. (против 75,3 млн чел. в 2022-м). Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов находится на уровне 43%.
Средний размер долга при среднем обслуживании долга. Отношение скорректированного на операционную аренду общего долга Компании к FFO до фиксированных платежей в 2023 году было равно 2,6х, а средневзвешенное значение показателя за период 2021–2026 годов составляет 2,3х. АКРА не ожидает роста долговой нагрузки в прогнозном периоде. Качественная оценка долговой нагрузки учитывает комфортный график погашения долга в среднесрочной перспективе и диверсифицированные источники финансирования.
Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2023 года составило 2,8x. Средневзвешенное значение показателя за 2021–2026 годы оценивается на уровне 3,0x.
Сильная ликвидность и средний денежный поток. Принимая во внимание значительный объем кредитных лимитов, коэффициент краткосрочной ликвидности оценивается на очень высоком уровне (составляет 3,5). Дивидендные выплаты оказывают давление на оценку рентабельности по FCF. Рентабельность по FCF по итогам прошедшего года находилась на уровне 1,3%, а средневзвешенный за 2021–2026 годы показатель оценивается на уровне 2,0%. Доля капитальных расходов в выручке в 2023 году выросла до 17% (против 14% в 2021–2022 годах). АКРА не ожидает роста данного показателя выше текущего уровня в прогнозном периоде.
Ключевые допущения
-
среднегодовые темпы прироста выручки в 2024–2026 годах на уровне 5–8%;
-
капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде согласно предоставленной финансовой модели;
-
сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
ухудшение практик корпоративного управления (в том числе дальнейшее снижение уровня информационной прозрачности);
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 40%;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5х;
-
ухудшение профиля ликвидности;
-
падение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 2%;
-
рост средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 20%;
-
существенная выплата дивидендов в прогнозном периоде.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-02 (RU000A1009A1), срок погашения — 06.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU);
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-03 (RU000A1065S5), срок погашения — 23.04.2025, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAА(RU).
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-04 (RU000A108QA3), срок погашения — 15.12.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).
Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-05 (RU000A108Q94), срок погашения — 13.02.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «МегаФона». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков Агентство оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом очень высокого уровня кредитоспособности Компании Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «МегаФона» — AAА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «МегаФон» и облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A1009A1, RU000A1065S5, RU000A108QA3, RU000A108Q94) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным облигационным выпускам ПАО «МегаФон» использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «МегаФон» был опубликован АКРА 21.09.2017, выпуска облигаций (RU000A1009A1) — 15.04.2019, выпуска облигаций (RU000A1065S5) — 26.04.2023, выпуска облигаций (RU000A108QA3) — 18.06.2024, выпуска облигаций (RU000A108Q94) — 18.06.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «МегаФон», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «МегаФон» (RU000A1009A1, RU000A1065S5, RU000A108QA3, RU000A108Q94) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «МегаФон», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «МегаФон» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: субфактор «Модель владения инфраструктурой» оценивался с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации с учетом наличия долгосрочных соглашений по аренде башенной инфраструктуры.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «МегаФон» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
