Кредитный рейтинг ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (далее — X5, Компания) обусловлен лидерской позицией Компании на российском рынке продовольственной розницы, очень сильными операционным риск-профилем и ликвидностью, низкой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью.
X5 — ведущий игрок на рынке продуктовой розницы в России. Компания успешно развивает разные форматы торговли как офлайн, так и онлайн. На 30.06.2024 сеть Компании насчитывала 25,47 тыс. магазинов, в том числе 22,00 тыс. магазинов «Пятерочка», 987 супермаркетов «Перекресток» и 1,79 тыс. жестких дискаунтеров «Чижик».
Ключевые факторы оценки
Очень сильный операционный риск-профиль Х5 обусловлен высокой оценкой рыночной позиции, а также очень высокими оценками бизнес-профиля, географической диверсификации и корпоративного управления. Основное направление деятельности Компании — розничная торговля продуктами питания и товарами повседневного спроса — характеризуется низкой цикличностью спроса. Бизнес Х5 хорошо диверсифицирован по форматам: на данный момент основным сегментом для Компании является формат магазинов «у дома», который представлен магазинами «Пятерочка», существенная часть приходится на формат супермаркетов (магазины «Перекресток»). Компания активно расширяет собственную сеть жестких дискаунтеров «Чижик», а также развивает присутствие в сегменте e-grocery. Агентство оценивает силу бренда и политику продвижения Компании на очень высоком уровне.
Х5 успешно реализует стратегию развития и трансформации собственной розничной сети. Структура управления Компании соответствует лучшим мировым практикам. Процедуры риск-менеджмента регламентированы и минимизируют все основные риски. Структура Компании оценивается на высоком уровне, основные операции, генерирующие денежный поток, сосредоточены на нескольких юридических лицах. Финансовая прозрачность находится на очень высоком уровне, взаимодействие с инвесторами осуществляется в соответствии с лучшими мировыми практиками.
Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия. По оценке АКРА, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за период с 2021 по 2026 год составит менее 1,0х, а средневзвешенное за указанный период отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — менее 3,0х. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на уровне 14,7х, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — на уровне 2,6х.
Очень сильная ликвидность при сильном денежном потоке. В 2022 году Компания сократила инвестиционную активность и приостановила выплату дивидендов, что позволило существенно нарастить запас денежных средств на балансе и улучшить показатели денежного потока. Агентство отмечает восстановление инвестиционной активности Компании начиная с 2023 года и сохраняющуюся неопределенность относительно возможных сроков возобновления дивидендных выплат. Отсутствие дивидендных выплат оказывает дополнительную поддержку показателям ликвидности и денежного потока Х5.
Ключевые допущения
-
успешная реализация стратегии развития Компании;
-
среднегодовой темп роста выручки на уровне порядка 16% в 2024–2026 годах;
-
валовая рентабельность в диапазоне 21,5–22,5% в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10% при одновременном росте взвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «ИКС 5 ФИНАНС», серия 003P-05 (RU000A108LU2); срок погашения — 26.05.2034,
объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).
Облигации ООО «ИКС 5 ФИНАНС», серия 003P-04 (RU000A107WL0); срок погашения — 28.02.2034,
объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).
Облигации ООО «ИКС 5 ФИНАНС», серия 003P-03 (RU000A107AJ0); срок погашения — 22.11.2033,
объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).
Облигации ООО «ИКС 5 ФИНАНС», серия 003P-02 (RU000A1075S4); срок погашения — 17.10.2026,
объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Агентство рассматривает данные выпуски в качестве старшего необеспеченного долга Компании. По причине отсутствия контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. По оценкам АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне ААА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» и выпусков облигаций ООО «ИКС 5 ФИНАНС» были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным облигационным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Кредитный рейтинг ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» был присвоен впервые. Впервые кредитный рейтинг облигационных выпусков ООО «ИКС 5 ФИНАНС» (RU000A108LU2, RU000A107WL0, RU000A107AJ0, RU000A1075S4) был опубликован АКРА 07.06.2024, 12.03.2024, 05.12.2023 и 02.11.2023 соответственно. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ООО «ИКС 5 ФИНАНС» (RU000A108LU2, RU000A107WL0, RU000A107AJ0, RU000A1075S4) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» и облигационных выпусков ООО «ИКС 5 ФИНАНС» были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
