АКРА подтверждает кредитный рейтинг ООО «Пионер-Лизинг» (далее — Пионер-Лизинг, Компания) на уровне B+(RU) и сохраняет «Негативный» прогноз, что учитывает относительно недавнее изменение Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации. В контексте новых методологических подходов риски ухудшения рейтинга, закладываемые в «Негативный» прогноз, прежде всего связаны с вероятностью сохранения доли проблемной лизинговой задолженности Компании на уровне более 5% портфеля, несмотря на благоприятную динамику этого показателя, наблюдаемую последние 12 месяцев.
Указанные Агентством годом ранее риски Компании, связанные с ростом объемов низколиквидного имущества в лизинговом портфеле, стали оказывать меньшее потенциальное влияние на итоговый уровень рейтинга. Так, соответствующая доля недвижимости в структуре лизингового бизнеса не претерпела кардинальных изменений за прошедшие 12 месяцев, а ожидаемое значительное увеличение объема низколиквидных активов в портфеле в течение этого года не приведет к пересмотру уровня рейтинга и его ключевых факторов в соответствии с обновленной Методологией присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.
Кредитный рейтинг Пионер-Лизинга обусловлен слабыми оценками бизнес-профиля и риск-профиля, критической достаточностью капитала, адекватной оценкой фондирования и удовлетворительной позицией по ликвидности.
Пионер-Лизинг работает на лизинговом рынке с 2009 года. Компания предоставляет в аренду преимущественно автобусы, легковой и грузовой транспорт, занимается спецтехникой и оборудованием; до конца года ожидается крупная сделка по лизингу недвижимости. Клиенты Компании — предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица в основном на территории Приволжского и Уральского федеральных округов. С 2016 года Пионер-Лизинг является материнской компанией АО «НФК-Сбережения» — профессионального участника рынка ценных бумаг. В группу также входят еще две компании, созданные для реализации ИТ-проектов.
Ключевые факторы оценки
Слабый бизнес-профиль. В основе оценки лежит небольшой размер Компании, который определяет ее невысокие рыночные позиции в лизинговой отрасли и высокую концентрацию бизнеса. 20 крупнейших лизингополучателей формируют более 80% портфеля, из которых на долю крупнейшего клиента приходится порядка 10%.
Как и годом ранее, деятельность Компании в основном сфокусирована на лизинге автобусов, составляющем примерно половину портфеля, а также легковых и грузовых машин — еще примерно треть. До конца года Агентство ожидает уменьшение данных соотношений в связи с крупной сделкой Компании с недвижимостью в Центральном федеральном округе, которая составит примерно треть лизингового портфеля и обусловит его крайне высокий годовой рост (более чем на 80%). Соответственно, в текущую рейтинговую оценку АКРА закладывает ожидаемое снижение средней ликвидности объектов лизинга, а также значительный рост и без того высоких концентраций на отдельных клиентах.
Кроме того, сдерживает оценку бизнес-профиля отсутствие подтвержденной временем способности Компании генерировать стабильную прибыль от лизинговой деятельности. Позитивный финансовый результат поддерживается в основном либо за счет разовых доходов, либо посредством выручки, генерируемой от значительных по размерам непрофильных для лизинговой компании видов бизнеса:
-
АО «НФК-Сбережения» (долевая инвестиция составляет примерно 30% капитала и 7% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) — дочерняя организация Компании, оказывающая брокерские услуги и занимающаяся управлением активами. Эта подконтрольная структура выступает в качестве организатора и андеррайтера при размещении ценных бумаг Пионер-Лизинга, а также предлагает своим клиентам стратегии инвестирования с учетом финансовых инструментов Компании. Кроме того, АО «НФК-Сбережения» занимается оценкой рисков Пионер-Лизинга для оптимизации его управленческих функций.
-
АО «НФК-Финтех» (долевое вложение составляет примерно 96% капитала и 22% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) — дочерняя структура, отвечающая за ИТ-проект, представляющий собой витрину финансовых инструментов для пользователей этого сервиса (в том числе инструментов Пионер-Лизинга).
-
АО «НФК-СИ» (долевое вложение составляет примерно 80% капитала и 19% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) — еще одно дочернее предприятие, которое развивает ИТ-проект по оказанию юридических услуг.
АКРА позитивно оценивает работу Пионер-Лизинга по привлечению нового банка-кредитора в первом квартале 2024 года со значительными объемами текущего и еще не использованного Компанией финансирования, в разы превосходящего предложения других банков-партнеров. Агентство полагает, что это позволит улучшить финансовую гибкость Пионер-Лизинга в управлении ликвидностью и повысит оперативность принимаемых решений при наращивании бизнеса (ранее Компания была вынуждена полагаться в основном на выпуск долговых ценных бумаг при формировании ресурсной базы).
Критическая оценка достаточности капитала. По аналогии с расчетами, произведенными Агентством при присвоении и пересмотре кредитного рейтинга Компании в прошлые периоды, для определения показателя достаточности капитала (ПДК) собственные средства Пионер-Лизинга корректируются на объем вложений в дочерние организации АО «НФК-СИ» и АО «НФК-ФинТех». В силу структуры бизнеса и балансов АО «НФК-СИ» и АО «НФК-ФинТех» эти вложения по сути являются инвестициями в нематериальные активы (такого рода позиции вычитаются из капитала, согласно методологии АКРА) и существенно превышают объем собственных средств на балансе Пионер-Лизинга. Коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за последние пять лет с учетом корректировок на нетипичные доходы и расходы составил отрицательные 427 б. п.
Слабая оценка риск-профиля. Доля проблемных лизинговых активов в портфеле сократилась примерно вдвое относительно прошлогоднего показателя (до порядка 8,4%). Тем не менее, принимая во внимание более строгие методологические подходы АКРА, которые теперь в стартовой оценке профиля рисков учитывают очень высокую концентрацию Пионер-Лизинга на крупнейших лизингополучателях, этого уровня недостаточно для устойчивого сохранения слабой оценки данного фактора. В случае отсутствия дальнейшего уменьшения доли проблемной лизинговой задолженности до уровня ниже 5% портфеля АКРА может принять решение о негативном рейтинговом действии, что находит отражение в «Негативном» прогнозе.
Дополнительное давление на оценку оказывает наличие на балансе Пионер-Лизинга активов (помимо тех, которые уже были вычтены из капитала в рамках оценки ПДК), сопряженных, по мнению АКРА, с повышенной волатильностью от реализации рыночного риска: векселя и облигации АО «НФК-СИ» (примерно 77% капитала, или 18% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) и долевые вложения в АО «НФК-Сбережения» (около 30% капитала, или 7% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года).
Адекватная оценка фондирования. По состоянию на 31.03.2024 на долю выпущенных долговых ценных бумаг приходилось порядка 60% пассивов, при этом доля отдельных наиболее крупных держателей этих бумаг оценивается Агентством как низкая. Примерно 35% из указанного показателя — это долгосрочные (сроком примерно десять лет) биржевые облигации, что наряду с собственными средствами Компании (около 23% пассивов) формирует стабильную ресурсную базу. Дополнительно диверсифицируют фондирование банковские займы (порядка 12% пассивов на 31.03.2024); как полагает АКРА, значимость этой статьи обязательств в ближайшие 18 месяцев возрастет.
Оставшаяся доля портфеля долговых ценных бумаг приходится на краткосрочные векселя, которые в перспективе, согласно планам Пионер-Лизинга и его дочерних структур, будут конвертироваться в долгосрочные (сроком от пяти до десяти лет) внебиржевые облигации другой дочерней организации Компании.
Концентрация на крупнейших кредиторах заметно растет в связи с появлением у Компании крупнейшего кредитующего банка, однако остается управляемой в сравнении с сопоставимыми компаниями отрасли: крупнейший кредитор составляет примерно 11% баланса, а пять крупнейших — около 16%. По мере освоения Компанией банковского лимита вполне вероятен плавный рост указанных показателей.
Удовлетворительная позиция по ликвидности обусловлена умеренно высоким значением прогнозного коэффициента текущей ликвидности (ПКТЛ) на горизонте 12 месяцев — порядка 1,1 в базовом сценарии АКРА. В стрессовом сценарии, предполагающем сокращение поступлений по лизинговому портфелю и от деятельности дочерних структур на 20%, наблюдается повышенная потребность в привлечении экстренной ликвидности. По оценкам АКРА, данная потребность может быть частично купирована путем сокращения активности лизинговых выдач и/или полностью закрыта за счет кредитной линии от нового банка-партнера.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев.
-
понижение кредитного рейтинга в случае сохранения доли проблемных требований в лизинговом портфеле на уровне выше 5%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
значительное сокращение концентраций в лизинговом портфеле;
-
существенное повышение достаточности капитала или значения КУГК в результате, к примеру, серьезного сокращения объемов нематериальных активов на балансах дочерних структур или иных кардинальных изменений в структуре бизнеса и генерируемых доходах, что позволило бы Агентству более позитивно оценить возможности Компании в поддержании высокого КУГК;
-
существенное сокращение прочих сопряженных с рыночным риском активов, которые не вычитаются из капитала, согласно подходам АКРА.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивое сохранение доли проблемных активов выше 5% портфеля на фоне ожидаемого в ближайшие 12 месяцев роста концентрации лизингового портфеля на крупнейших клиентах;
-
признаки ухудшения фондирования и ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: b+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ООО «Пионер-Лизинг», серия БО-П04 (ISIN RU000A102LF6), срок погашения — 13.12.2030, объем эмиссии — 350 млн руб., — В+(RU).
ООО «Пионер-Лизинг», серия 01 (ISIN RU000A104V00), срок погашения — 15.04.2032, объем эмиссии — 377 млн руб., — В+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Пионер-Лизинга. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Пионер-Лизинга.
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Пионер-Лизинг» и облигационных выпусков ООО «Пионер-Лизинг» (ISIN RU000A102LF6, RU000A104V00) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ООО «Пионер-Лизинг» и выпусков облигаций ООО «Пионер-Лизинг» (ISIN RU000A102LF6, RU000A104V00) были опубликованы АКРА 24.08.2020, 25.12.2020 и 07.06.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Пионер-Лизинг», а также кредитного рейтинга выпусков облигаций ООО «Пионер-Лизинг» (ISIN RU000A102LF6, RU000A104V00) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Пионер-Лизинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием отчетности ООО «Пионер-Лизинг», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Пионер-Лизинг» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Пионер-Лизинг» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
